每(mei)經(jing)記者｜王海慜(min)    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜彭水萍

長(chang)江證券(quan)研究所(suo)原所(suo)長(chang)離職的消息傳出僅一(yi)天時間，新任(ren)所(suo)長(chang)的人選已浮出水(shui)面。9月21日，據長(chang)(chang)(chang)江證券(quan)相(xiang)關人士(shi)消息，研究(jiu)所(suo)新任(ren)(ren)所(suo)長(chang)(chang)(chang)或(huo)將(jiang)(jiang)由兩(liang)位資深“研究(jiu)老將(jiang)(jiang)”擔(dan)綱(gang)：現任(ren)(ren)研究(jiu)所(suo)副總(zong)經理(li)兼(jian)科技組組長(chang)(chang)(chang)王鶴濤或(huo)將(jiang)(jiang)出(chu)任(ren)(ren)長(chang)(chang)(chang)江證券(quan)研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)(chang)(chang)；現任(ren)(ren)研究(jiu)所(suo)副總(zong)經理(li)鄔(wu)博華或(huo)將(jiang)(jiang)出(chu)任(ren)(ren)研究(jiu)所(suo)聯席所(suo)長(chang)(chang)(chang)兼(jian)機構(gou)部負責人。 

新任所長王(wang)鶴濤從實(shi)習生起在長江證券任職(zhi)超10年(nian)，早年(nian)其曾是長江證券現任總(zong)裁劉元(yuan)瑞所在(zai)鋼鐵(tie)行業(ye)團隊的團隊成員，還是新財富屈指可數(shu)的鉆石分析師。 

近10多年(nian)間(jian)，賣(mai)方行業(ye)風起云(yun)涌，分化出以長江證券為代表的“內生(sheng)培養”模(mo)式、以天風證券為代表的“外(wai)延擴張”模(mo)式，兩種模(mo)式都曾(ceng)走(zou)出過成功的路徑(jing)。在“外(wai)延擴張”模(mo)式下(xia)，近一年(nian)時間(jian)內另有多家(jia)券商研(yan)究所空降(jiang)了掌門人。 

新任所長從研究所實習生起步 

公開信息(xi)顯(xian)示，此次擬任新(xin)所(suo)長(chang)(chang)的王鶴濤(tao)的分析師生涯起步于長(chang)(chang)江(jiang)證券的實(shi)習生，十幾年來始終(zhong)專注(zhu)金屬(shu)行業的研究(jiu)，職(zhi)(zhi)業生涯也一(yi)直都在(zai)長(chang)(chang)江(jiang)證券任職(zhi)(zhi)，期間沒(mei)有換過機(ji)構。 

王(wang)鶴濤也是新財富最佳分析(xi)(xi)師(shi)評選中屈(qu)指可數的鉆石(shi)分析(xi)(xi)師(shi)（該獎項需要(yao)累計十屆獲得“新財(cai)富(fu)最佳(jia)分析師”第一名）。值得一提的是(shi)，王(wang)鶴濤早年還曾是(shi)長江證(zheng)券現任總裁劉元瑞擔任首席的鋼鐵(tie)行(xing)業團(tuan)隊(dui)的團(tuan)隊(dui)成(cheng)員。 

2015年，王鶴濤從劉元(yuan)瑞手(shou)中接過鋼鐵(tie)行業團(tuan)隊首(shou)席(xi)，當年，由他帶領(ling)的長江證券鋼鐵(tie)研究團(tuan)隊蟬聯了新財(cai)富最佳分析(xi)師評選第(di)一(yi)名，并在此后多年持續(xu)蟬聯第(di)一(yi)。 

大約(yue)在一年前，王(wang)鶴濤曾接受媒(mei)體采訪(fang)，談及個(ge)人的(de)職業規劃(hua)，他(ta)坦(tan)言(yan)，并(bing)沒有太多考量。“在這個位置上，我(wo)只管把(ba)研究做好，專(zhuan)注聚焦就行，等哪一天到了新的崗位上，我(wo)也會(hui)努力去把(ba)新的事(shi)情做好。” 

另外，現任研究所(suo)副總(zong)經理、金融(rong)制(zhi)造組(zu)組(zu)長(chang)(chang)、電力設備新能源(yuan)行業首席(xi)分析師鄔博華或將(jiang)出任長(chang)(chang)江證券研究所(suo)聯席(xi)所(suo)長(chang)(chang)兼機構部負責人。 

總體(ti)來(lai)看，未來(lai)將聯袂掛帥(shuai)長(chang)(chang)江證券研究所的(de)王鶴濤和(he)鄔博華均為新財富白金分(fen)析(xi)師，也都是長(chang)(chang)江證券自主培養、有著(zhu)十余年(nian)賣方研究經驗的(de)“研(yan)究老將”。 

“內生培養”VS“外延擴(kuo)張”

嚴格來說，長江證(zheng)券研究(jiu)所并不算市場上的(de)老(lao)牌機構，沒有多少先發優勢(shi)。十幾年(nian)前，王鶴濤剛入(ru)行時，長江證(zheng)券研究(jiu)所大約只有三四(si)十人(ren)，2009年(nian)獲得公募分倉傭金(jin)收入1.7億元，在國內券商中排名第16位(wei)，與頭部陣營尚(shang)有較大的差距(ju)。

不(bu)過在最近10年內，長(chang)江(jiang)證(zheng)券研(yan)究(jiu)所完成了后來(lai)居上的進程(cheng)。最近幾年，長(chang)江(jiang)證(zheng)券研(yan)究(jiu)所的傭(yong)金規(gui)模始終位于行業前三，2018年一度登上(shang)第一。 

與市場(chang)上(shang)大量(liang)通過短時間內(nei)“外延擴張”方(fang)式快速(su)催熟的(de)賣方(fang)機(ji)構不同的(de)是，多年來，長(chang)江證券(quan)研究(jiu)所一直致力于“內生培養”。據了解(jie)，目前長(chang)江證券(quan)的(de)大部分分析師來自于內部成長(chang)。

這套體(ti)系也(ye)培養出了一批明星(xing)分析(xi)師。此前(qian)，包括前(qian)所長徐春在內，長江證券研究所有多達4名白金分析師。這樣的(de)人(ren)才(cai)密(mi)集度在目前的(de)賣方行業(ye)較為罕(han)見。因此，此次長江證(zheng)券(quan)研究所在原所長離職(zhi)后，從內部(bu)提(ti)拔新所長被不(bu)少業(ye)內人(ren)士認為符(fu)合(he)預期。 

相比之下，近(jin)年來賣(mai)方業內更多異(yi)軍突起的機構，多數(shu)為“外(wai)延擴張”模(mo)式。例如(ru)，近(jin)一(yi)年時間內，有多家券(quan)商空降了研究(jiu)(jiu)所(suo)掌(zhang)門(men)人，重新打造研究(jiu)(jiu)所(suo)。據記者不完(wan)全統計，相關(guan)券(quan)商包(bao)括方正證(zheng)(zheng)券(quan)、華金證(zheng)(zheng)券(quan)、上海證(zheng)(zheng)券(quan)、國聯證(zheng)(zheng)券(quan)等。 

相比需要(yao)長期積累的“內生培(pei)養”模(mo)式，“外延擴張(zhang)”模(mo)式是(shi)一條捷(jie)徑，近幾年，不少券(quan)商通過這條捷(jie)徑，快速(su)在行業內取(qu)得了市場份額(e)、行業排名。 

不過，就目前(qian)來看，業內最早一批走“外延(yan)擴張”模式的券(quan)商研(yan)究所有的已經顯出疲態，面(mian)臨人才(cai)流失(shi)、傭(yong)金下滑的窘境(jing)。 

而未來，隨著行業(ye)(ye)產生周期(qi)性波動，上述兩種(zhong)模式的(de)(de)分(fen)化或將進一步顯現(xian)。有分(fen)析認為，在公募分(fen)倉(cang)降(jiang)傭、市場蛋糕可能縮小的(de)(de)背景(jing)下(xia)，對于一些中小券商而言，預計(ji)伴隨研究業(ye)(ye)務(wu)(wu)長期(qi)賺錢效應下(xia)降(jiang)，這類券商或將逐(zhu)步減少對研究所業(ye)(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)投入，部分(fen)機構甚至將逐(zhu)漸退出市場。

封(feng)面圖片來源(yuan)：視覺中國(guo)-VCG41N1162556855