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每經熱評丨多家公司“高買低賣”是經營不善還是利益輸送?

每(mei)日經濟新聞 2023-09-26 22:33:39

每經評論員 王琳

近期,A股市場出(chu)現多家上(shang)市公司“高(gao)買低(di)賣”的(de)現象(xiang),即多年前以高(gao)溢(yi)價收購(gou)的(de)資產,在(zai)近期以大幅低(di)于收購(gou)價的(de)價格進行出(chu)售(shou),這也引發了市場關注(zhu)和(he)質疑(yi)以及監管問詢。

最近的(de)(de)案例(li)是聯建光(guang)(guang)電,其(qi)在(zai)2015年(nian)(nian)和2016年(nian)(nian)以共計2.6億元(yuan)收購的(de)(de)聯動精準100%股(gu)權,如今要(yao)以2844萬元(yuan)對(dui)外出(chu)售(shou);在(zai)2017年(nian)(nian)以6.27億元(yuan)增資并收購的(de)(de)愛普新媒100%股(gu)權,要(yao)以5182萬元(yuan)出(chu)售(shou)剩余(yu)89.8206%的(de)(de)股(gu)權。更早(zao)之(zhi)前則是赤天(tian)化和華東重機,與聯建光(guang)(guang)電不同,兩家公司“高買低賣(mai)”的(de)(de)交易(yi)對(dui)象涉及到上市公司關聯方。

“高買低(di)賣(mai)”為(wei)何如此受關(guan)注?市(shi)場擔心上市(shi)公(gong)司以此向關(guan)聯方(fang)輸送利益,損(sun)害中小投資者(zhe)利益,還有的質疑上市(shi)公(gong)司資產收購過程(cheng)中決策的科學性、嚴謹性。

也就是(shi)說,與(yu)“高買低(di)賣”造成的實(shi)際損失(shi)相比,外界其實(shi)更加介意的是(shi)上市公(gong)司在決策過程中的透明性(xing)、科學性(xing),以及對投資者負責任的態(tai)度(du)。這也是(shi)在目(mu)前的現實(shi)案(an)例(li)中做得遠遠不夠的地方。

以(yi)聯(lian)建光電為例,盡管上市公(gong)(gong)(gong)司(si)表示(shi)“低(di)賣”的原因(yin)是基(ji)于公(gong)(gong)(gong)司(si)的戰略調整,以(yi)及標的公(gong)(gong)(gong)司(si)業績虧(kui)損(sun),相關買(mai)賣決策也會經過董事(shi)會審議(yi)。但是,中小投(tou)資(zi)者心里(li)想必(bi)還是有著(zhu)諸多(duo)疑問(wen)。比如(ru),造(zao)成標的公(gong)(gong)(gong)司(si)收購后經營(ying)不善的主客觀因(yin)素有哪些,當初(chu)收購決策失算(suan)的原因(yin)是什么,上市公(gong)(gong)(gong)司(si)董事(shi)是否勤勉盡責(ze),對當初(chu)“收購”決策者的責(ze)任追(zhui)究(jiu)情況(kuang)等。

在涉及到關聯交易的“高(gao)買低(di)賣(mai)”中,需要回答的問題則更多,比如(ru)交易作(zuo)價是否公允,掛牌出售過程中的招(zhao)標公正性(xing)、透明性(xing)等。

對此,筆者建議(yi),首(shou)先,中(zhong)小投(tou)資(zi)者可以多通過提請(qing)投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)心介(jie)入來積極維權,將“高買低賣”過程(cheng)中(zhong)相關疑問統一提交至上市(shi)公司(si)董事(shi)會。事(shi)實上,由于投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)心的(de)介(jie)入,有(you)上市(shi)公司(si)就曾(ceng)經終止了“低賣”的(de)決定。

第二,上市公司也應(ying)化被動(dong)為(wei)主動(dong),在“高買低賣(mai)”中以更(geng)為(wei)詳實(shi)(shi)的(de)信披來(lai)回應(ying)市場疑慮,具體可以是通(tong)過一(yi)份完整的(de)報告,再加上一(yi)場專門(men)的(de)“投(tou)資(zi)者說明(ming)會”來(lai)實(shi)(shi)現(xian)。

第三,從監(jian)管部(bu)門來(lai)說,也應該強化對上(shang)(shang)市(shi)公司(si)信披的要求,調(diao)查上(shang)(shang)市(shi)公司(si)在資產(chan)收購(gou)過程中可能存在的虛(xu)假(jia)陳述等違規行為,加(jia)強對中介機構以及獨立董事是否勤勉履職的監(jian)督。

實際上,在(zai)一(yi)些特(te)定情(qing)況下,上市公司往往容易陷入“高(gao)買低(di)賣”困境。比如(ru)在(zai)貨幣寬松周期下的(de)資(zi)(zi)產(chan)價格高(gao)點進行(xing)收(shou)購(gou),隨著貨幣周期轉向而陷入經營面惡(e)化,資(zi)(zi)產(chan)估值(zhi)大幅縮水。近期“高(gao)買低(di)賣”標的(de)的(de)收(shou)購(gou)時間就集中(zhong)在(zai)2016年至(zhi)2017年的(de)資(zi)(zi)本泡沫期;一(yi)些周期性很(hen)強、受政策(ce)影響(xiang)很(hen)大的(de)行(xing)業標的(de)資(zi)(zi)產(chan),在(zai)收(shou)購(gou)后出(chu)現業績(ji)“變臉”的(de)風險也(ye)更大。

因此,在(zai)排(pai)除進行(xing)利益輸送等違規行(xing)為(wei)的(de)可能(neng)后,上市公司(si)也應該進一步加強在(zai)高溢(yi)價(jia)收購(gou)中的(de)科(ke)學性(xing)和嚴謹性(xing)。

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