每(mei)經(jing)記(ji)者｜胥帥    每(mei)經(jing)編輯｜宋(song)思艱(jian)    

雖然今日（9月30日）已是假期(qi)，深交所仍加班(ban)發出一(yi)份(fen)關注函(han)，直指鋰電池隔膜(mo)龍頭恩捷(jie)股份(fen)（SZ002812，股價59.90元(yuan)，市值585.67億元(yuan)）。關注函(han)追問(wen)其一(yi)筆收購是否(fou)損害上市公司(si)和(he)中小投資者利益。

恩(en)捷(jie)股份9月28日(ri)曾公告，公司(si)擬以自有及自籌資金收購(gou)Yan Ma、Alex Cheng持有的(de)上(shang)海恩(en)捷(jie)新材料科技有限公司(si)（以下簡稱“上(shang)海恩(en)捷(jie)”）3.25%股權(quan)及1.53%股權(quan)（對(dui)應注(zhu)冊資本1859.5766萬元(yuan)）。雙方在評估值的(de)基礎上(shang)協商確定本次交易(yi)總金額為26.13億元(yuan)。本次交易(yi)完成(cheng)后，公司(si)將持有上(shang)海恩(en)捷(jie)100%的(de)股權(quan)。

然而(er)，高溢價收購(gou)的(de)(de)必要性、公司資金情(qing)況、評估基(ji)準日確定時間(jian)等問題在股(gu)吧論壇引發討論，一些中小(xiao)投資者指責此(ci)次收購(gou)“吃相難看(kan)”。深(shen)交所關注函要求恩捷股(gu)份解釋(shi)此(ci)次資產(chan)收購(gou)的(de)(de)相關問題并履(lv)行信(xin)息披(pi)露義務。

公司7月收到關聯方辭職報告，其中一方為實控人家族成員

根據恩(en)捷(jie)股(gu)(gu)份9月28日晚間披(pi)露的收購公告，公司(si)(si)擬以現金26.1億元從關聯方(fang)Yan Ma女士(shi)、Alex Cheng先生(sheng)處，收購上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)4.78%的股(gu)(gu)權。交易完成(cheng)后，上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)將成(cheng)為公司(si)(si)的全(quan)資子公司(si)(si)。

本次交易中(zhong)，Yan Ma為公(gong)司(si)實際控制人李曉(xiao)明(ming)家(jia)族的成員，且(qie)過去12個月內曾擔(dan)任公(gong)司(si)董(dong)事；Alex Cheng在過去12個月內曾擔(dan)任公(gong)司(si)董(dong)事。按照(zhao)《深(shen)圳證券交易所股(gu)票上(shang)市(shi)規則》中(zhong)對關聯方的認定標(biao)準(zhun)，Yan Ma、Alex Cheng為公(gong)司(si)關聯方。這兩名交易方國籍均(jun)為美國。

本次交(jiao)易最(zui)終以收益(yi)法評估結果作為評估結論，上海(hai)恩捷在評估基準(zhun)日2023年4月30日的股東全部權益(yi)評估值(zhi)為547億元(yuan)，評估增值(zhi)431億元(yuan)，增值(zhi)率371.58%。

恩(en)捷(jie)股份(fen)表示(shi)，本(ben)次交易完成后(hou)，公(gong)司(si)(si)(si)(si)持(chi)有(you)上海恩(en)捷(jie)的(de)(de)(de)股權(quan)比例(li)由95.22%變更(geng)為(wei)100%，公(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)主營業務和合(he)并財(cai)務報表范圍不會發(fa)生變化，但(dan)上海恩(en)捷(jie)的(de)(de)(de)凈(jing)資(zi)產及經營業績計入歸(gui)屬于上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)股東所有(you)者權(quan)益和凈(jing)利(li)潤的(de)(de)(de)比例(li)將提升。“上海恩(en)捷(jie)作為(wei)公(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)主要子公(gong)司(si)(si)(si)(si)，盈(ying)利(li)能力較(jiao)(jiao)強，資(zi)產質量較(jiao)(jiao)高(gao)，預計本(ben)次交易完成后(hou)上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)能力將得到(dao)進一(yi)步增強。”

然而，對于(yu)公司的解釋(shi)，相關(guan)網(wang)(wang)友提出(chu)了不(bu)同意見。有(you)網(wang)(wang)友認為：“一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，公司的現金(jin)并不(bu)充裕，理論上(shang)，內生擴(kuo)張(zhang)的空(kong)間還(huan)在，做這樣的少數股(gu)權并購很(hen)牽(qian)強；另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，收購的對象是(shi)關(guan)聯(lian)人士，在已經(jing)絕對控股(gu)的情況下來(lai)做這個關(guan)聯(lian)交易(yi)，很(hen)難讓人避開(kai)利益輸送的遐想。”

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者注(zhu)意到(dao)，此(ci)筆交易被(bei)各(ge)方質疑的(de)要點(dian)包括：交易方身份，溢價評估依據，高溢價收(shou)購必要性，上市(shi)公司資(zi)(zi)金情況、資(zi)(zi)產及(ji)負債情況。

從(cong)交易方來看(kan)，恩捷股(gu)份7月(yue)19日晚曾公告(gao)稱，董事會近日收到YAN MA和ALEX CHENG提交的辭職報告(gao)，這與此次收購時(shi)間僅相(xiang)差約兩個(ge)月(yue)。

恩(en)捷股(gu)份2022年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報(bao)曾披露YAN MA和ALEX CHENG的簡歷。Yan Ma1981年(nian)(nian)(nian)至1990年(nian)(nian)(nian)任(ren)職于(yu)昆明延安(an)醫院(yuan)，2011年(nian)(nian)(nian)4月后任(ren)恩(en)捷股(gu)份董事。

Alex Cheng2012年2月至2019年6月任(ren)上海恩(en)捷總經理(li)，辭職前任(ren)恩(en)捷股份董事、高(gao)級副總裁。

值得一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，上海恩捷的(de)評估基(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)日(ri)是(shi)2023年4月30日(ri)。深交所關注函要求恩捷股份(fen)詳細說明(ming)本次(ci)交易不以2023年6月30日(ri)為(wei)(wei)評估基(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)日(ri)的(de)原(yuan)因及(ji)合理性(xing)，選取4月30日(ri)為(wei)(wei)評估基(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)日(ri)是(shi)否會與以6月30日(ri)為(wei)(wei)基(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)日(ri)的(de)估值結論產生(sheng)重大差(cha)異。

記者(zhe)(zhe)注意到(dao)，恩(en)捷(jie)股(gu)份在2023年(nian)半年(nian)報中，披露了(le)上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)截至今年(nian)6月30日(ri)的詳細(xi)財務數據(ju)。報告(gao)期內，上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)2023年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)實(shi)現(xian)(xian)營業收入48.00億元(yuan)，同比下(xia)降4.65%，實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬(shu)于母(mu)公(gong)(gong)(gong)司所(suo)有(you)者(zhe)(zhe)凈利潤13.49億元(yuan)，同比下(xia)降29.52%。上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)今年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)總(zong)資(zi)(zi)產391.35億元(yuan)，凈資(zi)(zi)產130.02億元(yuan)。根據(ju)公(gong)(gong)(gong)告(gao)，上(shang)(shang)海恩(en)捷(jie)截至2023年(nian)4月30日(ri)的資(zi)(zi)產總(zong)額為(wei)(wei)363.5億元(yuan)，歸(gui)屬(shu)于母(mu)公(gong)(gong)(gong)司所(suo)有(you)者(zhe)(zhe)權益(yi)為(wei)(wei)115.99億元(yuan)。

被要求說明評估增值率、交易價合理性

從(cong)交易(yi)作(zuo)價合理性看，恩捷股(gu)(gu)份(fen)曾于2021年(nian)6月21日披露(lu)(lu)發(fa)行股(gu)(gu)份(fen)購買資產(chan)預案，擬作(zuo)價23.42億元(yuan)向Yan Ma、Alex Cheng收購上(shang)海恩捷相(xiang)同比例的股(gu)(gu)權(quan)；公司還曾于2020年(nian)7月25日披露(lu)(lu)公告，作(zuo)價4.9億元(yuan)從(cong)非關聯方Tan Kim Chwee、殷洪強處收購上(shang)海恩捷5.14%的股(gu)(gu)權(quan)，收益法評估增值率(lv)190.67%。

前期定(ding)期報告顯示，2020年至2022年，上海恩捷(jie)分別(bie)實現營業(ye)收入(ru)26.48億(yi)(yi)元(yuan)、64.37億(yi)(yi)元(yuan)、109.96億(yi)(yi)元(yuan)，實現歸屬于母公司所(suo)有(you)者凈利潤9.62億(yi)(yi)元(yuan)、25.75億(yi)(yi)元(yuan)、38.74億(yi)(yi)元(yuan)。在上海恩捷(jie)處(chu)于業(ye)績上升期時，收益(yi)法評估增值(zhi)率190.67%。然(ran)而當(dang)上海恩捷(jie)處(chu)于業(ye)績下(xia)降期，收益(yi)法評估增值(zhi)率反而高于上升期。

深交(jiao)所要求恩捷股(gu)份說明本次交(jiao)易(yi)(yi)評估(gu)增值率(lv)及交(jiao)易(yi)(yi)價格與歷史交(jiao)易(yi)(yi)差(cha)異較(jiao)(jiao)大的原因及合(he)理性，尤其(qi)是本次關(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)(yi)評估(gu)增值率(lv)與2020年(nian)非(fei)關(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)(yi)評估(gu)增值率(lv)差(cha)異較(jiao)(jiao)大的原因及合(he)理性。

需要注(zhu)意(yi)的(de)是，本次關聯交(jiao)(jiao)易(yi)未設置業(ye)績(ji)承諾及補償，但2021年公司向Yan Ma、Alex Cheng收購上(shang)海恩捷相同(tong)比例股(gu)權的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)擬設置業(ye)績(ji)承諾及補償。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，公司2023年半(ban)年報顯(xian)示，截(jie)至2023年6月30日(ri)，公司貨(huo)幣資(zi)金(jin)余(yu)額65.01億(yi)(yi)元(yuan)，短期(qi)借(jie)款(kuan)70.96億(yi)(yi)元(yuan)，流動負債合計110.41億(yi)(yi)元(yuan)。

深交所要求(qiu)(qiu)恩(en)捷(jie)股份結合(he)當前非受限貨幣資(zi)金情況、資(zi)產及負債情況、融(rong)資(zi)渠道及能(neng)力、未來資(zi)金支出安排(pai)及償債計(ji)劃等(deng)，說(shuo)明本次交易的資(zi)金籌措及付款安排(pai)，是否存在杠桿資(zi)金，是否可(ke)能(neng)對(dui)(dui)公司日常經(jing)營造成資(zi)金壓力，是否可(ke)能(neng)造成流(liu)動性風險。同(tong)時要求(qiu)(qiu)公司就上(shang)述(shu)問題做出書面(mian)說(shuo)明，在2023年(nian)10月13日前將有關說(shuo)明材料報(bao)送并對(dui)(dui)外披露。

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