每(mei)經記者(zhe)｜張(zhang)明雙(shuang)    每(mei)經編(bian)輯｜陳俊杰  ;  

又一家汽車零部件配套廠(chang)商正在闖關IPO。近期，大(da)明電(dian)子(zi)股份有限(xian)公(gong)司(si)(以(yi)下(xia)(xia)簡稱(cheng)大(da)明電(dian)子(zi))申報(bao)(bao)上(shang)交(jiao)所主(zhu)板上(shang)市。2019年(nian)-2021年(nian)及2022年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(以(yi)下(xia)(xia)簡稱(cheng)報(bao)(bao)告期)，公(gong)司(si)實現營業(ye)收入(ru)分別為(wei)(wei)8.67億(yi)(yi)元(yuan)、11.39億(yi)(yi)元(yuan)、14.82億(yi)(yi)元(yuan)、7.11億(yi)(yi)元(yuan)，實現凈利(li)潤(run)分別為(wei)(wei)4745.05萬(wan)(wan)元(yuan)、1.14億(yi)(yi)元(yuan)、1.18億(yi)(yi)元(yuan)、5008.52萬(wan)(wan)元(yuan)。

《每日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，在業績增(zeng)長(chang)的同時，大(da)明電(dian)子(zi)近兩年(nian)來通過(guo)改(gai)擴建、新(xin)建廠區擴大(da)產能(neng)，存(cun)在較(jiao)大(da)資(zi)金(jin)需求；另一方面，公(gong)司(si)資(zi)產負債率居高不下(xia)。但在申報IPO之前(qian)，2019年(nian)-2021年(nian)，大(da)明電(dian)子(zi)連續進行現金(jin)分(fen)紅，合計2.86億元，超過(guo)了這三(san)年(nian)的凈利潤2.79億元。

目前大(da)明(ming)電子股權主要(yao)由董事(shi)長周明(ming)明(ming)家族、副董事(shi)長張曉明(ming)家族分(fen)別持(chi)有(you)，周明(ming)明(ming)家族控制83.50%股份(含員工持(chi)股平臺)，張曉明(ming)家族控制16.50%股份，正是上述大(da)額現金分(fen)紅的主要(yao)實施對象(xiang)。

超30%收入來自長安汽車

大(da)明(ming)電子主(zhu)要從(cong)事汽(qi)車(che)車(che)身電子電器(qi)控(kong)制系統設計、開發、生產和銷售(shou)，主(zhu)要客戶包括長安汽(qi)車(che)(SZ000625，股(gu)價14.14元，市值(zhi)1403億元)、一(yi)汽(qi)集(ji)團、上汽(qi)集(ji)團(SH600104，股(gu)價14.60元，市值(zhi)1706億元)等整車(che)廠商(shang)和一(yi)級零(ling)部件(jian)供(gong)應商(shang)。

報告期內，大明電子的客戶(hu)(hu)集(ji)中度較高，前五大客戶(hu)(hu)銷售收入占(zhan)比分別為61.58%、71.77%、72.60%、70.50%，尤其是第一大客戶(hu)(hu)長安汽(qi)車，貢獻的收入占(zhan)比分別為達到34.49%、37.49%、34.36%、34.44%。

大明(ming)電子通過(guo)郵件回(hui)復(fu)《每日經濟新聞》記者采訪時表示，主(zhu)要(yao)由于公司主(zhu)要(yao)客戶(hu)(hu)(hu)為(wei)知名整車廠商和一級零部件供(gong)應商，下游行業為(wei)資本密集(ji)型行業，國(guo)內市(shi)場經過(guo)多年競爭，市(shi)場品牌份額集(ji)中(zhong)，整體集(ji)中(zhong)度(du)較(jiao)高；報告(gao)期(qi)內，公司不存(cun)在向單個客戶(hu)(hu)(hu)銷售比例超過(guo)50%、嚴重依賴(lai)于少數客戶(hu)(hu)(hu)的(de)情(qing)形(xing)。

但(dan)記者注(zhu)意(yi)到(dao)，同(tong)行業(ye)(ye)可(ke)比公司的(de)客戶集(ji)中(zhong)度明(ming)顯低于大明(ming)電子。2020年-2022年，公司列舉的(de)三(san)家(jia)同(tong)行業(ye)(ye)可(ke)比公司中(zhong)，客戶集(ji)中(zhong)度相對較高的(de)德賽西威(SZ002920，股價116.69元，市(shi)值647.86億元)前五大客戶收(shou)入占比分(fen)別為(wei)54.81%、49.97%、48.51%。大明(ming)電子解釋，主要原因(yin)系公司與同(tong)行業(ye)(ye)可(ke)比公司發(fa)展(zhan)階段不同(tong)，且(qie)上述(shu)公司業(ye)(ye)務布(bu)局更為(wei)廣泛。

報告期內(nei)，大明電(dian)子前五大客戶(hu)(hu)(hu)名單(dan)變動(dong)較小，基本為長(chang)安汽車、一汽集(ji)團、上汽集(ji)團、長(chang)安馬自(zi)達等大客戶(hu)(hu)(hu)。那么(me)公司(si)是否具備開拓(tuo)新客戶(hu)(hu)(hu)的能力(li)？對此(ci)，大明電(dian)子回復(fu)記(ji)者表(biao)示，未來，公司(si)將積極開發新客戶(hu)(hu)(hu)并建立緊密合作關系，從而提高(gao)市場競爭力(li)。

事實上，招股(gu)說(shuo)明書(申報稿)也提示風險稱，若未來重要客(ke)戶(hu)(hu)的長(chang)期合作(zuo)關系發生(sheng)變化或終止(zhi)，或主要客(ke)戶(hu)(hu)其自身經營(ying)原(yuan)因而減(jian)少對公(gong)司(si)產品的采購等(deng)，而公(gong)司(si)又無法(fa)及時(shi)拓(tuo)展其他新客(ke)戶(hu)(hu)，將會對公(gong)司(si)的經營(ying)業績產生(sheng)不利影響。

值(zhi)得(de)注意的是，大明電子有多家客戶已申請破產重整，包括湖(hu)北美洋(yang)汽(qi)車(che)工(gong)業有限(xian)公司、北汽(qi)銀翔汽(qi)車(che)有限(xian)公司、湖(hu)南(nan)獵豹(bao)汽(qi)車(che)股(gu)份有限(xian)公司等。報告(gao)期內，大明電子按單項計提壞賬準備(bei)的應收賬款分別為1126.92萬元、1533.70萬元、1115.62萬元、880.19萬元，多為對應客戶破產或存在較大經營風險(xian)，導致應收賬款逾期。

毛利率走勢與可比公司存差異

2019年-2022年，大明電(dian)子的主(zhu)營業務(wu)毛(mao)利率分別為28.85%、24.74%、24.49%、21.57%，高(gao)于同行(xing)業可(ke)比公(gong)司平均值22.18%、22.74%、22.29%、21.47%。但公(gong)司毛(mao)利率出現持續下(xia)降，這與同行(xing)業可(ke)比公(gong)司毛(mao)利率有(you)升有(you)降的波動(dong)走(zou)勢存在差異。

如(ru)2020年，三家同(tong)行業可(ke)比(bi)(bi)公司的毛利(li)率(lv)均出現(xian)同(tong)比(bi)(bi)上升，而大明(ming)電子主(zhu)營(ying)業務毛利(li)率(lv)卻(que)在下(xia)降。此外(wai)，同(tong)行業可(ke)比(bi)(bi)公司毛利(li)率(lv)基本穩定，極少出現(xian)同(tong)比(bi)(bi)升降2個百分點的情況，而大明(ming)電子2020年、2022年主(zhu)營(ying)業務毛利(li)率(lv)下(xia)降均超(chao)過2個百分點。

對此，大明電子(zi)方(fang)面(mian)回復記(ji)者表示，公司與(yu)同(tong)行業上市公司均(jun)從事汽車(che)車(che)身電子(zi)電器業務，但(dan)在(zai)具體(ti)產品類型、功能用途(tu)、原(yuan)材(cai)料構(gou)成(cheng)以及客(ke)戶(hu)構(gou)成(cheng)方(fang)面(mian)均(jun)存(cun)在(zai)一定(ding)差(cha)異，在(zai)生產流程和技(ji)術質(zhi)量(liang)要求方(fang)面(mian)亦(yi)不相同(tong)，故毛利率有所差(cha)異。

大(da)(da)明電子(zi)的(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)變動主(zhu)要受(shou)各年(nian)(nian)度主(zhu)要產(chan)品毛(mao)利(li)(li)率(lv)變動的(de)因素影響較大(da)(da)。2019年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)，大(da)(da)明電子(zi)的(de)駕駛(shi)輔助系統為第一大(da)(da)主(zhu)營產(chan)品，收(shou)入(ru)占比(bi)均在30%以上(shang)，該(gai)產(chan)品毛(mao)利(li)(li)率(lv)由2019年(nian)(nian)的(de)30.52%下(xia)(xia)降至2022年(nian)(nian)的(de)25.71%；收(shou)入(ru)占比(bi)相對(dui)較高的(de)智能(neng)光電系統的(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)由2019年(nian)(nian)的(de)28.35%下(xia)(xia)降至2022年(nian)(nian)22.36%；座艙中控系統的(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)由2019年(nian)(nian)的(de)26.35%下(xia)(xia)降至2022年(nian)(nian)的(de)26.07%，降幅相對(dui)較小。

對(dui)于駕駛輔(fu)助系統毛利(li)率(lv)下(xia)降(jiang)的(de)(de)具(ju)體原因(yin)，大明電(dian)子在審核問詢(xun)函(han)回復內表示，2020年(nian)公司與奧托(tuo)立夫等(deng)客戶的(de)(de)合作減少，毛利(li)率(lv)較高的(de)(de)方向盤控制(zhi)總(zong)成收入及(ji)其占比有所下(xia)滑；2022年(nian)受價格年(nian)降(jiang)以及(ji)產(chan)(chan)品結構變動、原材料價格和人(ren)工成本上升、高毛利(li)產(chan)(chan)品配套車型銷量(liang)下(xia)降(jiang)等(deng)因(yin)素影(ying)響(xiang)，各(ge)類駕駛輔(fu)助系統產(chan)(chan)品毛利(li)率(lv)均出現下(xia)降(jiang)。

2023年(nian)1-6月，大(da)明電(dian)子主營業(ye)務毛(mao)(mao)利(li)率(lv)進一(yi)(yi)步(bu)下降至19.71%，已低(di)于同(tong)行(xing)業(ye)可(ke)比公(gong)司20.97%的毛(mao)(mao)利(li)率(lv)平均值。毛(mao)(mao)利(li)率(lv)下降的主要原因與客(ke)戶群體(ti)有較(jiao)大(da)關(guan)(guan)系(xi)，收入(ru)占比較(jiao)高的長(chang)安汽車(che)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)下降，該(gai)客(ke)戶發布的Lumin系(xi)列(lie)、UNI系(xi)列(lie)的新(xin)款車(che)型(xing)(xing)市場銷售情況較(jiao)好(hao)，但小微車(che)型(xing)(xing)配套零部(bu)件單價(jia)和毛(mao)(mao)利(li)率(lv)較(jiao)低(di)；部(bu)分(fen)(fen)新(xin)增客(ke)戶毛(mao)(mao)利(li)率(lv)較(jiao)低(di)，對(dui)一(yi)(yi)汽豐田、廣汽豐田等客(ke)戶2023年(nian)上(shang)半年(nian)銷售收入(ru)大(da)幅上(shang)升，相(xiang)關(guan)(guan)門(men)窗控制總成產(chan)品利(li)潤空間較(jiao)低(di)；部(bu)分(fen)(fen)高毛(mao)(mao)利(li)率(lv)客(ke)戶銷量下降，包括一(yi)(yi)汽紅旗(qi)、一(yi)(yi)汽奔(ben)騰、長(chang)安馬自達等品牌相(xiang)關(guan)(guan)車(che)型(xing)(xing)。

大明電子表示(shi)，公司相比同(tong)行(xing)業上市(shi)公司規模較小，客(ke)戶(hu)集中度(du)更(geng)高，銷售毛利率更(geng)易受相關客(ke)戶(hu)和產(chan)品的影(ying)響出現(xian)波(bo)動。

負債率高企仍大手筆現金分紅

按(an)照(zhao)IPO計劃(hua)，大(da)明電子此次(ci)擬(ni)募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)4億元，其中1億元用于(yu)補充(chong)流(liu)動資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。大(da)明電子表示，募資(zi)(zi)(zi)補流(liu)有利于(yu)保(bao)證公司(si)(si)生產(chan)經營所需資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，進一步優化(hua)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負債結(jie)構，降低財務(wu)風險，增強公司(si)(si)的市場競爭力，為公司(si)(si)未來的戰略發展提供支持。

實際上，大明電(dian)子的資產負(fu)(fu)債率較(jiao)高，2020年-2022年分別(bie)為(wei)71.85%、78.81%、68.73%，遠高于同(tong)行(xing)業(ye)平(ping)均水平(ping)，同(tong)行(xing)業(ye)可比公(gong)司負(fu)(fu)債率平(ping)均值(zhi)分別(bie)為(wei)27.14%、32.43%、36.16%。

大(da)明電子(zi)回(hui)復記者(zhe)表示，由于同(tong)行(xing)業(ye)可比(bi)公司(si)均為(wei)上市公司(si)，可以通過多種渠(qu)道滿足自身(shen)發展的資(zi)金(jin)需求，而公司(si)受制于融資(zi)渠(qu)道較為(wei)單一，主要依靠(kao)銀(yin)行(xing)借款(kuan)進行(xing)外部融資(zi)，因此資(zi)產負債率較同(tong)行(xing)業(ye)上市公司(si)更高；報(bao)告期(qi)內，公司(si)業(ye)績增(zeng)長(chang)較快，整體資(zi)產質量和銷(xiao)售(shou)回(hui)款(kuan)情況良好(hao)，不(bu)存在重(zhong)大(da)償債風險(xian)。

2021年(nian)末資產負債率同比上(shang)升，主要系大明電子業務規模擴大，新廠房工程建設(she)、機器(qi)設(she)備的采購支(zhi)出(chu)大幅增加，僅依(yi)靠經營性現金(jin)流無法(fa)滿足公(gong)司發展需要，因(yin)此(ci)通過銀行(xing)借款補充(chong)營運資金(jin)；另(ling)外應付股利也是負債率上(shang)升的原因(yin)之一。

在此情況(kuang)下，大明(ming)電子卻在2019年(nian)-2021年(nian)分別進行(xing)現金(jin)(jin)(jin)分紅3500萬(wan)元(yuan)、5929.80萬(wan)元(yuan)、1.92億(yi)元(yuan)，合計分紅金(jin)(jin)(jin)額(e)超(chao)過這三年(nian)的凈利潤之和，尤其是2021年(nian)現金(jin)(jin)(jin)分紅金(jin)(jin)(jin)額(e)較(jiao)大。大明(ming)電子表(biao)示(shi)，2021年(nian)末(mo)公司(si)(si)現金(jin)(jin)(jin)分紅主要為滿足股權結(jie)構調整需要，公司(si)(si)籌劃上市改(gai)制，擬由周明(ming)明(ming)、張曉明(ming)等(deng)對大明(ming)有限(xian)進行(xing)增資(zi)，大明(ming)有限(xian)向股東進行(xing)現金(jin)(jin)(jin)分紅并最終分紅至自然人，作(zuo)為自然人股東向公司(si)(si)增資(zi)以及繳納(na)股改(gai)個人所得稅的資(zi)金(jin)(jin)(jin)來源。

大明電子回(hui)復記者稱(cheng)，報告期內，公(gong)(gong)司定向(xiang)(xiang)分紅符合公(gong)(gong)司法且未違(wei)反(fan)公(gong)(gong)司章程的規定，并且歷次分紅資金(jin)去向(xiang)(xiang)主要(yao)為股(gu)東(dong)對(dui)公(gong)(gong)司增資、支(zhi)付股(gu)權轉讓款(kuan)、繳納所得稅(shui)款(kuan)、購(gou)買理財產(chan)品和個人消費等(deng)，不存(cun)在(zai)直接或(huo)(huo)間接流向(xiang)(xiang)關聯方、客戶、供應商的情形，不存(cun)在(zai)形成銷售收入(ru)或(huo)(huo)代(dai)墊成本(ben)費用(yong)等(deng)異常情況。

封面(mian)圖片來(lai)源：每日經濟新聞 文多 攝