每經記(ji)者｜黃鑫磊    每經編輯｜陳俊杰    

10月20日，三維股(gu)份（SH603033，股(gu)價17.19元，市值177.4億元）公告稱(cheng)，子公司(si)內蒙古(gu)三維新(xin)材(cai)料(liao)(liao)(liao)有限(xian)公司(si)與烏海高新(xin)技術產業(ye)開發區管委會簽署(shu)了《投(tou)資框架協議書》，前(qian)者擬在后者轄區投(tou)資建設70萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)BDO（1，4-丁二(er)醇）、50萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)可降(jiang)解(jie)塑(su)料(liao)(liao)(liao)PBAT（屬于熱(re)塑(su)性生物降(jiang)解(jie)塑(su)料(liao)(liao)(liao)）、24萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)高端聚醚材(cai)料(liao)(liao)(liao)PTMEG（一種化學物質(zhi)）、10萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)NMP（N-甲基吡喏烷(wan)酮）及配套綠(lv)電項目。

數據來源：東方(fang)財(cai)富網視覺中國圖(tu)楊(yang)靖制(zhi)圖(tu)

據公告，三維股份(fen)在烏(wu)海建設(she)(she)的一(yi)期(qi)產(chan)(chan)(chan)能(neng)（年產(chan)(chan)(chan)30萬(wan)(wan)噸(dun)BDO等）已基本建設(she)(she)完成，二期(qi)原規劃為60萬(wan)(wan)噸(dun)/年BDO、50萬(wan)(wan)噸(dun)/年PBAT、24萬(wan)(wan)噸(dun)/年PTMEG、10萬(wan)(wan)噸(dun)/年GBL（γ-丁(ding)內(nei)酯）及5萬(wan)(wan)噸(dun)/年NMP，本次規劃新增BDO年產(chan)(chan)(chan)能(neng)10萬(wan)(wan)噸(dun)、NMP年產(chan)(chan)(chan)能(neng)5萬(wan)(wan)噸(dun)，同(tong)時新增配套建設(she)(she)綠(lv)電產(chan)(chan)(chan)能(neng)。

不過，《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意到，上述合作總投(tou)(tou)資148億(yi)元(yuan)，包括原(yuan)二期規(gui)劃投(tou)(tou)資87億(yi)元(yuan)，本次規(gui)劃新增投(tou)(tou)資61億(yi)元(yuan)，其中(zhong)BDO、NMP投(tou)(tou)資13億(yi)元(yuan)，綠(lv)電投(tou)(tou)資48億(yi)元(yuan)。而截至今(jin)年6月30日，公司凈資產為34.25億(yi)元(yuan)，資產負債率達62.2%，賬面(mian)貨幣資金余(yu)額(e)僅為6.09億(yi)元(yuan)。

擬建設配套綠電項目

據雙(shuang)方簽署的《投資框架協議(yi)書》，烏海高(gao)新技術產(chan)業(ye)開(kai)發區管委會支持三維股份子公司在烏海高(gao)新技術產(chan)業(ye)開(kai)發區低(di)碳產(chan)業(ye)園(yuan)投資建設70萬噸(dun)/年(nian)BDO、50萬噸(dun)/年(nian)PBAT、24萬噸(dun)/年(nian)PTMEG、10萬噸(dun)/年(nian)NMP，主要(yao)生(sheng)產(chan)經營BDO、PBAT、PTMEG、NMP等產(chan)品。

同時，烏海高新技術產業開發區管(guan)委會還支持三維(wei)股份子(zi)公司充分利用(yong)烏海市風光優勢，投(tou)資建設(she)配(pei)套綠電項目，打造綠色低(di)碳煤化工生產基地，計劃2026年前(qian)完成項目投(tou)資建設(she)并投(tou)產使用(yong)。

公開資(zi)料顯示(shi)，三(san)維(wei)股份業(ye)務涵(han)蓋(gai)石(shi)化(hua)橡膠、軌道(dao)(dao)交(jiao)通、精細化(hua)工及(ji)熱電多個(ge)領域，產(chan)(chan)品(pin)布(bu)局包括(kuo)聚酯切片、滌綸工業(ye)絲、橡膠膠帶、軌道(dao)(dao)交(jiao)通預制(zhi)品(pin)，以及(ji)電力蒸汽和BDO、PBAT等精細化(hua)工產(chan)(chan)品(pin)，與新能源(yuan)產(chan)(chan)業(ye)并無關(guan)聯。

而對(dui)于綠電(dian)項目(mu)的建設(she)，《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者發(fa)現，這(zhe)或(huo)許與烏海當(dang)地的國民經濟和社(she)會(hui)發(fa)展計(ji)劃密切相關。

據1月18日(ri)發布(bu)(bu)的《2023年烏(wu)海(hai)(hai)市(shi)國民經(jing)濟和(he)社會發展計劃》，烏(wu)海(hai)(hai)市(shi)人民政府要求(qiu)打造好現(xian)代煤(mei)化(hua)工、硅基新材(cai)料(liao)2個(ge)千億(yi)級產(chan)業集(ji)群，精細化(hua)工、冶金(jin)建材(cai)、裝(zhuang)備制造、現(xian)代能(neng)源、可降解材(cai)料(liao)5個(ge)超百億(yi)級全產(chan)業鏈群；做(zuo)大做(zuo)強新能(neng)源產(chan)業，加(jia)快建設(she)抽水蓄(xu)能(neng)電站一期項目(mu)，實現(xian)總裝(zhuang)機5.16萬千瓦的21個(ge)分(fen)布(bu)(bu)式光伏項目(mu)并網發電。

其中，烏海市人民政府要求大力發(fa)展新材(cai)(cai)(cai)(cai)料產業(ye)，加快建(jian)設年產151萬(wan)噸BDO、146萬(wan)噸可(ke)降解(jie)材(cai)(cai)(cai)(cai)料等項(xiang)目，推(tui)動3個投(tou)資百億元以上可(ke)降解(jie)材(cai)(cai)(cai)(cai)料產業(ye)項(xiang)目投(tou)產，建(jian)設全國重要的生(sheng)物可(ke)降解(jie)材(cai)(cai)(cai)(cai)料生(sheng)產基地。

不過(guo)，三維股(gu)份(fen)即使背(bei)負當地(di)政府的殷切(qie)希望(wang)，可能一時(shi)之間(jian)也拿(na)不出那么多錢。據2023年半年報，公司(si)上半年實現(xian)營收18.44億(yi)元，同比微降2.81%，歸母(mu)凈利潤1.16億(yi)元，同比增(zeng)長21.8%；截(jie)至(zhi)6月(yue)30日，公司(si)凈資產為34.25億(yi)元，資產負債率達62.2%，賬(zhang)面貨幣(bi)資金余額僅為6.09億(yi)元。

對(dui)此，三(san)維(wei)股份在公(gong)告中稱，項(xiang)目的投資金(jin)額(e)較大，資金(jin)來源尚不(bu)確(que)定，公(gong)司將積極通過銀行信用(yong)和資本市(shi)場(chang)等(deng)渠(qu)道融(rong)資，也不(bu)排除(chu)視(shi)實(shi)(shi)際情況引入(ru)專業機構(gou)以合(he)資等(deng)形(xing)式(shi)合(he)作推進(jin)項(xiang)目建設，且隨著BDO項(xiang)目一期實(shi)(shi)現銷售，公(gong)司營收規模和現金(jin)流(liu)情況也將有所(suo)提升，但仍可能存在資金(jin)籌措進(jin)度或融(rong)資規模不(bu)達預(yu)期的風險(xian)，進(jin)而影響項(xiang)目建設進(jin)度。

BDO價格年內震蕩下行

據智(zhi)研咨詢，BDO上游原材(cai)料主(zhu)要(yao)有(you)石(shi)灰石(shi)、煤炭、焦化煤和(he)甲醇；產業鏈(lian)中游是BDO行業生產制(zhi)造；產業鏈(lian)下(xia)游應用廣泛，主(zhu)要(yao)包(bao)括(kuo)PTMEG、PBT、THF、聚氨酯、GBL等(deng)。具體從下(xia)游應用占比來(lai)看，我國BDO最主(zhu)要(yao)下(xia)游為PTMEG、PBT、γ-丁內酯、漿料、PBS/PBAT、熱塑性彈性體等(deng)。

2016~2021年，BDO下(xia)游(you)需求占(zhan)(zhan)比較大的是(shi)PTMEG/THF、γ-丁內酯，2021年市(shi)場占(zhan)(zhan)比分別達到(dao)54.6%、12.6%，市(shi)場份額提升較快的主要是(shi)PTMEG（2016年占(zhan)(zhan)比44%）和PBS/PBAT（2016占(zhan)(zhan)比不(bu)到(dao)2%）。

2021年，BDO的價(jia)格(ge)爆發(fa)式(shi)增長(chang)，國(guo)(guo)內BDO行(xing)(xing)業企業擴產(chan)(chan)頻(pin)繁(fan)，隨(sui)著2022年市場(chang)(chang)價(jia)格(ge)回落，企業產(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率不高，市場(chang)(chang)景氣(qi)度下行(xing)(xing)。據(ju)(ju)統(tong)計(ji)，2022年中(zhong)國(guo)(guo)BDO行(xing)(xing)業產(chan)(chan)能(neng)約(yue)為(wei)367萬(wan)噸，產(chan)(chan)量(liang)約(yue)為(wei)211萬(wan)噸，產(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率下降至57.5%。需求量(liang)方面，隨(sui)著市場(chang)(chang)價(jia)格(ge)大(da)幅下滑，國(guo)(guo)內市場(chang)(chang)需求有所上升，數(shu)據(ju)(ju)顯(xian)示，2022年中(zhong)國(guo)(guo)BDO行(xing)(xing)業需求量(liang)約(yue)為(wei)207萬(wan)噸，同比增長(chang)18.0%。

市場規模及價格(ge)方(fang)面，據(ju)統計，2022年中國BDO行業(ye)市場規模約(yue)為317.6億元(yuan)，同(tong)比下降29.0%。主要(yao)是國內市場價格(ge)下滑，加(jia)上(shang)海外市場需求(qiu)減少。市場均價從2021年的2.56萬(wan)元(yuan)/噸下降至2022年的1.53萬(wan)元(yuan)/噸。

進入2023年，國(guo)內BDO價格繼續震(zhen)蕩下行，今(jin)年9月初至今(jin)，BDO價格從1.17萬元(yuan)/噸(dun)大幅下滑。生意(yi)社(she)數據顯(xian)示，10月20日，華(hua)南現貨(huo)散水(shui)主(zhu)流商(shang)談(tan)10300~10400元(yuan)/噸(dun)；桶裝商(shang)談(tan)11600~12000元(yuan)/噸(dun)（承(cheng)兌(dui)送到(dao)）。華(hua)東現貨(huo)散水(shui)主(zhu)流商(shang)談(tan)10200~10300元(yuan)/噸(dun)；桶裝商(shang)談(tan)11400~11800元(yuan)/噸(dun)（承(cheng)兌(dui)送到(dao)）。

生(sheng)意社認為，近期(qi)華南地(di)區BDO市(shi)場淡弱(ruo)運行，市(shi)場整體氣氛(fen)清淡，實(shi)單(dan)交投少聞(wen)，多觀望等(deng)待結算，部分持(chi)貨商(shang)對新周(zhou)期(qi)信心不(bu)足(zu)，實(shi)單(dan)就市(shi)偏低(di)端商(shang)談；華東地(di)區BDO市(shi)場弱(ruo)勢震(zhen)蕩，供方穩(wen)市(shi)為主，但下游(you)實(shi)單(dan)跟進清淡，場內(nei)庫存壓力(li)仍存，持(chi)貨廠商(shang)出貨心態(tai)，市(shi)場整體盤(pan)面弱(ruo)勢下行。

對(dui)此，三維股份在(zai)公(gong)(gong)告中也表示，雖然(ran)前期(qi)公(gong)(gong)司(si)已經就(jiu)BDO等產(chan)品未來的(de)市場(chang)(chang)前景(jing)做(zuo)了大量(liang)的(de)調研與(yu)論證，但(dan)仍將(jiang)存(cun)在(zai)因上(shang)述因素發生變化而對(dui)項目經濟效益實現帶(dai)來的(de)不確定影響的(de)可能性，從而導致(zhi)未來業務(wu)市場(chang)(chang)需求增長低于(yu)預期(qi)，或業務(wu)市場(chang)(chang)推廣進(jin)展與(yu)公(gong)(gong)司(si)預測(ce)產(chan)生偏差，有可能存(cun)在(zai)投(tou)資(zi)項目實施后達不到預期(qi)效益的(de)風(feng)險。

值得(de)一提的是，10月(yue)23日，三(san)維股(gu)份股(gu)價(jia)報收于17.19元(yuan)/股(gu)，跌幅為(wei)1.88%。

封面圖片來源：數(shu)據來源：東方財富網視覺中(zhong)國圖楊靖制圖