每經記者(zhe)｜黃小聰    每經編輯(ji)｜肖芮冬    

2022年11月份，養老基金Y份額正式上(shang)線，轉眼間已近一年。

回(hui)首養(yang)(yang)老基(ji)金Y份額這一年，雖(sui)然(ran)取得了一些成績，但(dan)也涌(yong)現了一些問題，其中比(bi)較(jiao)突出的是開(kai)立(li)個人(ren)養(yang)(yang)老金賬戶的人(ren)數并不(bu)少，不(bu)過實際繳(jiao)存的并不(bu)多。

在多(duo)位業內人(ren)士看(kan)來，主要是(shi)存在對養老認(ren)知不(bu)充(chong)分、投資渠(qu)道不(bu)夠便捷、產品供應不(bu)均衡等原因。

對此，多位基金公司專業人士紛紛建言，比(bi)如建議持續探索養(yang)老產品開發(fa)和創新，推動(dong)更(geng)多公募基金產品納入賬戶等。

視覺中國圖

試點過程存在一些問題

2022年11月開(kai)始，個人(ren)養老金制(zhi)度在36個先(xian)行(xing)城市(shi)（地區）正式實施(shi)運作。在各(ge)方努(nu)力下，個人(ren)養老金產(chan)品不斷擴容(rong)，開(kai)戶數(shu)量穩步增長，為第三支柱建設贏得了良好(hao)的開(kai)頭。

不過廣發(fa)基金相(xiang)關負責人(ren)也(ye)指出：“個人(ren)養(yang)老(lao)金制度在試(shi)點過程中存(cun)在一些(xie)問(wen)題，具體(ti)表現為(wei)‘兩(liang)低(di)’。一是截至2023年9月，參與人(ren)數已經突破4000萬，但繳費(fei)(fei)(fei)人(ren)數約為(wei)1000萬人(ren)，僅占(zhan)參保人(ren)數的1/4左右；二是賬(zhang)戶平均繳費(fei)(fei)(fei)額較(jiao)低(di)，個人(ren)養(yang)老(lao)金繳費(fei)(fei)(fei)規(gui)模200億(yi)元(yuan)，平均繳費(fei)(fei)(fei)額剛超過2000元(yuan)，僅占(zhan)12000元(yuan)年度繳費(fei)(fei)(fei)上限的1/6。”

再具體到公(gong)募的(de)養(yang)老目標基金(jin)方面，Wind（萬得）數據顯示，截至(zhi)2023年(nian)二季度末，養(yang)老目標基金(jin)的(de)Y份額(e)累計規(gui)模(mo)為50.03億(yi)元(yuan)。其中僅有5只基金(jin)Y份額(e)的(de)規(gui)模(mo)超過(guo)2億(yi)元(yuan)，12只基金(jin)Y份額(e)的(de)規(gui)模(mo)超過(guo)1億(yi)元(yuan)，規(gui)模(mo)在(zai)0.1億(yi)元(yuan)以(yi)下的(de)Y份額(e)超過(guo)80只。

上述負(fu)責人表(biao)示：“造成這(zhe)一現狀的因素主(zhu)要包(bao)括民眾對養老(lao)認知不(bu)充分、選購渠道不(bu)通暢(chang)和產(chan)品(pin)供應不(bu)均(jun)衡等(deng)。當前，我(wo)國個人進(jin)行(xing)自主(zhu)養老(lao)規劃(hua)的意識還(huan)有進(jin)一步提升(sheng)的空間，行(xing)業主(zhu)體需(xu)要在產(chan)品(pin)供給的基(ji)礎上，建設全鏈條的養老(lao)服務生態，喚醒居民養老(lao)投資(zi)的意識，并對其行(xing)為進(jin)行(xing)積極的引導和協助。”

中歐基金(jin)(jin)養(yang)(yang)(yang)老產品專家劉天天也(ye)表示：“主要是對這(zhe)一比較特別(bie)的(de)養(yang)(yang)(yang)老投(tou)資(zi)(zi)方式，客(ke)戶還(huan)比較陌生。公募(mu)基金(jin)(jin)管理人需要持(chi)之以恒致力于向投(tou)資(zi)(zi)者普(pu)及養(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)融知(zhi)識、傳(chuan)播自主養(yang)(yang)(yang)老意(yi)識，并幫助(zhu)大家樹立長期投(tou)資(zi)(zi)、價(jia)值投(tou)資(zi)(zi)的(de)養(yang)(yang)(yang)老投(tou)資(zi)(zi)觀念(nian)。”

建議推進產品開發創新

除了認知不(bu)(bu)充(chong)分，這一(yi)年以來，隨(sui)著(zhu)市(shi)場(chang)持續調整，養老(lao)目(mu)標基金未能(neng)(neng)產生(sheng)比較(jiao)好的回報可能(neng)(neng)也是原因之一(yi)，不(bu)(bu)少養老(lao)目(mu)標基金近一(yi)年均處于虧(kui)損狀態。

雖然(ran)養(yang)老要著眼于長期，但短期的(de)波動(dong)同樣也會影響投資者的(de)配置情緒。《每日經濟新聞》記者注意到，一些即(ji)使是(shi)對個人養(yang)老金制度(du)比較了(le)解的(de)投資者，在繳存之后也一直未(wei)進行產品(pin)配置。

廣發(fa)基(ji)金相關(guan)負責(ze)人認為(wei)：“在復(fu)盤(pan)總(zong)結試點(dian)城(cheng)市(shi)經驗的(de)同時，建議從以(yi)下幾個方面為(wei)試點(dian)擴大(da)做(zuo)好準備(bei)工作，一是持續探索養(yang)老(lao)(lao)產(chan)(chan)(chan)品(pin)開發(fa)和創新(xin)，為(wei)第(di)三支柱建設(she)提供更多適配產(chan)(chan)(chan)品(pin)。當(dang)前投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)入金之后的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)配置(zhi)率不高，說明(ming)養(yang)老(lao)(lao)產(chan)(chan)(chan)品(pin)仍有需要完善的(de)地方。居民擁有養(yang)老(lao)(lao)金產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)投(tou)資(zi)(zi)選擇權是第(di)三支柱的(de)重要特點(dian)。賦予投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)選擇靈活(huo)性，需要打(da)造(zao)開放多元的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)貨架(jia)，產(chan)(chan)(chan)品(pin)管理(li)機構(gou)則(ze)需要充(chong)分考慮(lv)個人風險偏好、生(sheng)命周(zhou)期等差(cha)異所產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)個性化需求，提供更豐富的(de)養(yang)老(lao)(lao)投(tou)資(zi)(zi)選擇。”

“二是，在養(yang)(yang)(yang)老(lao)目(mu)標(biao)(biao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的投資標(biao)(biao)的方面，養(yang)(yang)(yang)老(lao)目(mu)標(biao)(biao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)實現多(duo)元化(hua)資產(chan)配置(zhi)依賴于底(di)層基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的發展，一(yi)些細分(fen)品(pin)種如REITs（不動(dong)產(chan)投資信托(tuo)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)）、QDII（合格境內機構(gou)投資者）、另類(lei)、指數(shu)產(chan)品(pin)未來仍有擴容潛力。我們也(ye)期待通過子基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的產(chan)品(pin)創新，為養(yang)(yang)(yang)老(lao)目(mu)標(biao)(biao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)提供更多(duo)豐(feng)富多(duo)樣(yang)化(hua)的底(di)層配置(zhi)工具。”該負(fu)責(ze)人(ren)進一(yi)步說(shuo)道。

劉天(tian)天(tian)也(ye)建議：“推動更多(duo)(duo)公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)產品納(na)入(ru)賬(zhang)戶(hu)(hu)。雖(sui)然目前公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)行業(ye)納(na)入(ru)個(ge)人養老(lao)金(jin)(jin)賬(zhang)戶(hu)(hu)中(zhong)的(de)產品僅有養老(lao)目標基(ji)(ji)金(jin)(jin)，但從個(ge)人養老(lao)金(jin)(jin)業(ye)務的(de)長期良(liang)性發展需(xu)求來看，股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)、混合基(ji)(ji)金(jin)(jin)、債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)等多(duo)(duo)元化(hua)風(feng)險收益特征的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)產品，都應盡早納(na)入(ru)個(ge)人養老(lao)金(jin)(jin)賬(zhang)戶(hu)(hu)。在此背景下，作為資產管理生(sheng)態(tai)中(zhong)的(de)‘制造商(shang)'，基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理人需(xu)要提高自身的(de)產品專業(ye)度(du)，給(gei)投資者(zhe)提供多(duo)(duo)元且清晰的(de)權益基(ji)(ji)金(jin)(jin)圖譜(pu)。”

另外，“建議(yi)加大產品(pin)創(chuang)新力度。養(yang)老需(xu)求并不止(zhi)于退休(xiu)，投(tou)資(zi)者退休(xiu)后依然需(xu)要資(zi)產管理服務，基金(jin)公司(si)可以針(zhen)對這些需(xu)求，參考海外‘退休(xiu)收益’基金(jin)的要素設置，并考慮與期貨、期權等(deng)衍生品(pin)資(zi)產相結合(he)，為我國個人養(yang)老金(jin)賬戶(hu)提(ti)供一些創(chuang)新型中(zhong)低波(bo)動開放式(shi)穩健類產品(pin)供給(gei)。”劉(liu)天天表示。

應加強養老投資便利性

除了(le)推進產品開發和創(chuang)新(xin)，養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)投資的普(pu)及(ji)同樣也是不容(rong)忽視。廣(guang)發基金(jin)(jin)相關負責人(ren)指出(chu)：“目前個人(ren)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)仍處于推廣(guang)階段(duan)，從三(san)方機(ji)構(gou)的調(diao)研情況來看，絕大多數受(shou)訪者(zhe)都對(dui)個人(ren)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)有興(xing)趣，但因為對(dui)制度缺(que)乏了(le)解(jie)，尚未轉(zhuan)化為實(shi)際的參與行動。因此，公募(mu)基金(jin)(jin)等市(shi)場機(ji)構(gou)需要更加積極作為，承擔起養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)融知識普(pu)及(ji)和理念宣導的市(shi)場主體責任，增進投資者(zhe)對(dui)國家養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)制度及(ji)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)投資的認知，鼓(gu)勵居(ju)民養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)投資行為。”

同時，“要(yao)提(ti)(ti)(ti)升服(fu)(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)質量和投(tou)資(zi)者(zhe)陪伴(ban)。為投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)(ti)(ti)供(gong)匹配其生命周期的(de)(de)(de)一站式養老陪伴(ban)，是公(gong)募基(ji)金行業(ye)服(fu)(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)養老一貫倡導的(de)(de)(de)方向。公(gong)募基(ji)金可以進一步推動養老金業(ye)務(wu)(wu)和投(tou)顧服(fu)(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)有(you)機融(rong)合(he)，在(zai)投(tou)前(qian)、投(tou)中、投(tou)后為客戶(hu)提(ti)(ti)(ti)供(gong)持續的(de)(de)(de)專業(ye)陪伴(ban)，按照相關要(yao)求(qiu)細化(hua)投(tou)資(zi)者(zhe)適當性(xing)(xing)管理，在(zai)保證資(zi)產(chan)安全性(xing)(xing)、運作(zuo)穩健(jian)性(xing)(xing)、投(tou)資(zi)長期性(xing)(xing)、服(fu)(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)便利性(xing)(xing)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上，不斷擴展服(fu)(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)范疇(chou)，更好(hao)地觸達和滿足居民多場景、多目標的(de)(de)(de)個性(xing)(xing)化(hua)養老需(xu)求(qiu)。”該負責人繼續說道(dao)。

劉(liu)天(tian)天(tian)則(ze)認為還(huan)可以通過以下(xia)一些改(gai)善措施，來提(ti)(ti)升個(ge)(ge)人養老金(jin)(jin)業務(wu)對投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)吸(xi)引力(li)：“一是，提(ti)(ti)升基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司專業度。首(shou)先，提(ti)(ti)升管理大資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)能(neng)力(li)。服務(wu)個(ge)(ge)人養老金(jin)(jin)和普(pu)通基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管理并不(bu)完全相同，個(ge)(ge)人養老金(jin)(jin)是典型的(de)大體量資(zi)(zi)金(jin)(jin)，若還(huan)是遵循(xun)過去小(xiao)體量級別資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)管理經驗(yan)顯然(ran)已(yi)不(bu)合適，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司和基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理都必須將自身(shen)的(de)管理邊界不(bu)斷拓(tuo)寬。這就要求基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司建立基(ji)(ji)(ji)(ji)于長線基(ji)(ji)(ji)(ji)本(ben)面理念基(ji)(ji)(ji)(ji)礎上的(de)深度研究，最大化投資(zi)(zi)策略(lve)容量。”

“二是，增強(qiang)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)便(bian)(bian)捷性。比(bi)如(ru)優化定投(tou)(tou)等機制，豐富公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)購買方式(shi)(shi)。目前個(ge)人養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)賬(zhang)戶中(zhong)的(de)(de)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)購買方式(shi)(shi)仍以(yi)一次(ci)(ci)性購買為主。結(jie)合個(ge)人養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)賬(zhang)戶每(mei)年繳費金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)一定，但(dan)繳費頻率和單次(ci)(ci)繳費金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)可變的(de)(de)特征，建議銷售渠(qu)道可以(yi)豐富公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)模式(shi)(shi)，例(li)如(ru)引入(ru)更(geng)加高(gao)頻（如(ru)按月）的(de)(de)定投(tou)(tou)模式(shi)(shi)、不定期繳款后定時扣款投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)模式(shi)(shi)，甚(shen)至(zhi)引入(ru)一些特定的(de)(de)策略定投(tou)(tou)方案，便(bian)(bian)于投(tou)(tou)資(zi)(zi)者自主便(bian)(bian)捷地(di)購買個(ge)人養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)。”

可進一步探索制度設計

此外(wai)，在個人(ren)養(yang)老(lao)金的一些制度設計方面(mian)，多(duo)位業內人(ren)士(shi)也(ye)認為(wei)還有進一步可(ke)以探(tan)索(suo)的空間。

廣發(fa)基金(jin)相關負責人(ren)指出：“個(ge)(ge)人(ren)養老(lao)金(jin)制度(du)的(de)推出是(shi)(shi)我國養老(lao)體系發(fa)展的(de)里程碑事件(jian)，是(shi)(shi)我國多(duo)(duo)層次多(duo)(duo)支柱養老(lao)體系中非常關鍵的(de)一環(huan)。本次個(ge)(ge)人(ren)養老(lao)金(jin)的(de)制度(du)設計吸收了很多(duo)(duo)海外養老(lao)金(jin)發(fa)展的(de)成熟經(jing)驗，整體的(de)框架和理念都是(shi)(shi)非常先(xian)進的(de)，比如個(ge)(ge)人(ren)賬戶(hu)制、稅收優惠(hui)政策、給予(yu)個(ge)(ge)人(ren)投資選擇權等都是(shi)(shi)本次制度(du)的(de)亮點(dian)。”

“為進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)提(ti)(ti)高居民(min)參與(yu)(yu)度(du)，未來或許可以(yi)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)探索打(da)通養老(lao)第二、三支柱，設(she)立合(he)格投(tou)(tou)資(zi)默認(ren)(ren)選項(xiang)（QDIA）等模式。另外(wai)從制(zhi)度(du)設(she)計(ji)角度(du)，可以(yi)考慮探索建立符合(he)我(wo)國(guo)國(guo)情的合(he)格默認(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)制(zhi)度(du)（QDIA），進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)提(ti)(ti)高居民(min)參與(yu)(yu)度(du)。合(he)格默認(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)是(shi)指養老(lao)金(jin)(jin)計(ji)劃參與(yu)(yu)者未對賬戶的投(tou)(tou)資(zi)做出(chu)選擇時，資(zi)金(jin)(jin)默認(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)于指定范圍(wei)內的基(ji)金(jin)(jin)。從海外(wai)市場發展實踐看，一(yi)(yi)(yi)些國(guo)家養老(lao)制(zhi)度(du)推出(chu)后，也出(chu)現了民(min)眾將(jiang)養老(lao)金(jin)(jin)閑(xian)置，或選擇不適當(dang)養老(lao)金(jin)(jin)融產品的情形。為此，也再進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)推出(chu)了養老(lao)金(jin)(jin)合(he)格默認(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)制(zhi)度(du)，幫助解決(jue)產品選擇難、投(tou)(tou)資(zi)意愿低的問題，有(you)效促進(jin)了居民(min)參與(yu)(yu)度(du)的提(ti)(ti)升(sheng)。”該負責人進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)表示(shi)。

劉天(tian)天(tian)也(ye)說道：“建議引入(ru)默(mo)認投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)制(zhi)(zhi)度和投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)，以(yi)提(ti)升繳費率和轉化率默(mo)認投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)制(zhi)(zhi)是一種由(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)理人(ren)代投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者開(kai)戶、繳款(kuan)并進行產品選擇(ze)的機(ji)制(zhi)(zhi)。默(mo)認投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)制(zhi)(zhi)度的設計有(you)(you)利于避免養(yang)老(lao)(lao)金(jin)的閑置以(yi)及因個(ge)(ge)人(ren)缺乏專業的金(jin)融知(zhi)識從而(er)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)不當(dang)所導致的損(sun)失，使投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者能更長期地持有(you)(you)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)，提(ti)高養(yang)老(lao)(lao)金(jin)的參與率。近期出臺(tai)的《公開(kai)募集證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)業務管(guan)理規定（征求意見(jian)稿）》中(zhong)提(ti)及投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)服務養(yang)老(lao)(lao)金(jin)融，如果可以(yi)盡(jin)早在個(ge)(ge)人(ren)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)賬戶中(zhong)引入(ru)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)角色，通過投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)引導投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者合理配置養(yang)老(lao)(lao)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產，也(ye)有(you)(you)助于提(ti)高個(ge)(ge)人(ren)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)賬戶內資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的轉化率。”

“此外，研究并(bing)推(tui)動(dong)公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)在(zai)個(ge)人養老金(jin)(jin)賬戶(hu)(hu)內對(dui)(dui)客戶(hu)(hu)長期(qi)支付的實現(xian)機制。設(she)置(zhi)此類機制有助于(yu)幫助客戶(hu)(hu)在(zai)持(chi)有養老目標基(ji)金(jin)(jin)至退(tui)休后(hou)進(jin)行個(ge)性化的長期(qi)資金(jin)(jin)安排，增強基(ji)金(jin)(jin)要素對(dui)(dui)投資者的吸引力，并(bing)彌補公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)相對(dui)(dui)保險(xian)產品缺(que)乏永(yong)續給付機制的問題。”劉天(tian)天(tian)進(jin)一(yi)步表示(shi)。

封面圖片來源：視覺中國