每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

美(mei)聯儲(chu)或(huo)以到(dao)達本輪加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)終點，美(mei)債(zhai)(zhai)利率(lv)從高位(wei)下落(luo)，利好有色(se)(se)金屬(shu)價格：美(mei)國三季度(du)經濟(ji)與(yu)就業(ye)數據強(qiang)勁，且(qie)(qie)美(mei)國國債(zhai)(zhai)的(de)供需失衡(heng)，造成10月美(mei)債(zhai)(zhai)中長(chang)期(qi)(qi)名義利率(lv)大幅升高創下16年新高，對有色(se)(se)金屬(shu)價格產生了壓制。但在11月初(chu)的(de)議息(xi)會議上，美(mei)聯儲(chu)繼(ji)續暫停加(jia)息(xi)，且(qie)(qie)美(mei)國10月非農就業(ye)數據與(yu)ISM非制造業(ye)數據超預期(qi)(qi)下滑，使市場預計美(mei)聯儲(chu)本輪的(de)加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)已(yi)經結束，中長(chang)期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)利率(lv)開始下行，利好于有色(se)(se)金屬(shu)價格上漲。

國內穩(wen)增長(chang)(chang)政策繼續推出，假(jia)(jia)(jia)期(qi)效應放(fang)緩有色金屬(shu)需(xu)求(qiu)復蘇(su)節(jie)奏：受“十(shi)一”節(jie)日休假(jia)(jia)(jia)和(he)節(jie)前部分需(xu)求(qiu)提前釋放(fang)等因素的(de)影(ying)響，10月國內制造(zao)業(ye)PMI指數下行至49.5%，再(zai)次回落(luo)至收縮(suo)區(qu)間。而(er)本次較(jiao)以往“十(shi)一假(jia)(jia)(jia)期(qi)”更(geng)長(chang)(chang)的(de)休假(jia)(jia)(jia)時間也影(ying)響到了有色金屬(shu)下游開工率，使有色金屬(shu)下游消(xiao)費邊際減弱(ruo)。但(dan)國內穩(wen)增長(chang)(chang)政策仍在發(fa)(fa)力，我國新增發(fa)(fa)1萬(wan)億國債，利好(hao)于國內經濟的(de)繼續復蘇(su)，以及促進有色金屬(shu)需(xu)求(qiu)的(de)進一步(bu)提升。

投(tou)資建(jian)(jian)議：美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)11月(yue)議息(xi)(xi)(xi)(xi)會議繼(ji)續暫停加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)，且美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)主席鮑(bao)威爾在新(xin)聞發(fa)布會上(shang)幾乎沒有(you)提(ti)及在9月(yue)公布的(de)(de)(de)利(li)率預期(qi)(qi)中值基礎上(shang)再(zai)多加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)一次(ci)的(de)(de)(de)預期(qi)(qi)，釋(shi)放了(le)鴿派訊息(xi)(xi)(xi)(xi)。而美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)10月(yue)新(xin)增(zeng)非農就(jiu)業(ye)人(ren)口超(chao)預期(qi)(qi)下(xia)降(jiang)(jiang)至15萬，較預期(qi)(qi)少增(zeng)3萬；美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)10月(yue)失業(ye)率回升(sheng)至3.9%，創下(xia)2022年(nian)(nian)(nian)1月(yue)以來(lai)年(nian)(nian)(nian)新(xin)高(gao)(gao)；美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)10月(yue)ISM非制造業(ye)超(chao)預期(qi)(qi)下(xia)降(jiang)(jiang)至近5個(ge)月(yue)低位的(de)(de)(de)51.6%。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)10月(yue)就(jiu)業(ye)數(shu)據與服務業(ye)數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)下(xia)降(jiang)(jiang)，使美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)在未來(lai)進(jin)一步加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)概率下(xia)降(jiang)(jiang)，且利(li)率互換(huan)合(he)約交易價(jia)顯示(shi)市場(chang)預計美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)料(liao)將在2024年(nian)(nian)(nian)累計降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)超(chao)過100個(ge)基點。這將使此(ci)前創下(xia)16年(nian)(nian)(nian)來(lai)新(xin)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)中長期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)債利(li)率從高(gao)(gao)點加(jia)(jia)(jia)(jia)速下(xia)行，支撐黃金(jin)(jin)價(jia)格。美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)本(ben)輪加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周期(qi)(qi)結束(shu)在即，市場(chang)對(dui)于明年(nian)(nian)(nian)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)的(de)(de)(de)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)預期(qi)(qi)再(zai)度(du)升(sheng)高(gao)(gao)，而逆(ni)全球化形勢下(xia)巴以沖(chong)突等地(di)緣對(dui)抗加(jia)(jia)(jia)(jia)劇頻發(fa)提(ti)升(sheng)了(le)避險資產(chan)(chan)(chan)黃金(jin)(jin)的(de)(de)(de)配置價(jia)值，金(jin)(jin)價(jia)有(you)望進(jin)入更有(you)確定(ding)性(xing)的(de)(de)(de)中期(qi)(qi)上(shang)漲階(jie)段，建(jian)(jian)議關(guan)注山東黃金(jin)(jin)（600547）、中金(jin)(jin)黃金(jin)(jin)（600489）、銀(yin)泰(tai)黃金(jin)(jin)（000975）、赤峰黃金(jin)(jin)（600988）、湖(hu)南(nan)(nan)黃金(jin)(jin)（002155）。此(ci)外，因應(ying)對(dui)枯(ku)水(shui)期(qi)(qi)電(dian)(dian)(dian)力(li)供應(ying)不足，云(yun)南(nan)(nan)省(sheng)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)能(neng)再(zai)度(du)面臨減(jian)產(chan)(chan)(chan)。據Mysteel調研，11月(yue)初云(yun)南(nan)(nan)省(sheng)各電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)廠商討的(de)(de)(de)枯(ku)水(shui)季降(jiang)(jiang)負荷(he)比例陸續落地(di)，預計減(jian)產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)80-90萬噸，占(zhan)目(mu)前云(yun)南(nan)(nan)省(sheng)運行產(chan)(chan)(chan)能(neng)15%左右(you)，占(zhan)全國(guo)(guo)(guo)運行產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)(de)2%左右(you)。此(ci)次(ci)云(yun)南(nan)(nan)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)減(jian)產(chan)(chan)(chan)將影(ying)響今(jin)年(nian)(nian)(nian)四季度(du)與明年(nian)(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)內電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)量。國(guo)(guo)(guo)內電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)能(neng)已(yi)接近天花(hua)板(ban)，后續新(xin)增(zeng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)空間(jian)不大，云(yun)南(nan)(nan)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)枯(ku)水(shui)期(qi)(qi)減(jian)產(chan)(chan)(chan)或(huo)將持(chi)續擾動國(guo)(guo)(guo)內供應(ying)。而在穩增(zeng)長政策支撐下(xia)國(guo)(guo)(guo)內經濟復蘇節奏加(jia)(jia)(jia)(jia)快，有(you)望促進(jin)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)消費。供需的(de)(de)(de)邊際好轉，疊(die)加(jia)(jia)(jia)(jia)成本(ben)的(de)(de)(de)穩定(ding)，國(guo)(guo)(guo)內電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格與利(li)潤(run)或(huo)將保持(chi)高(gao)(gao)位，建(jian)(jian)議關(guan)注神火股份（000933）、天山鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)（002532）、云(yun)鋁(lv)(lv)(lv)股份（000807）。

風(feng)(feng)險(xian)提示：1）有色(se)金屬價格(ge)大幅(fu)下跌的(de)風(feng)(feng)險(xian)；2）國內經濟復蘇不(bu)及預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)的(de)風(feng)(feng)險(xian)；3）美(mei)聯儲加息超(chao)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)的(de)風(feng)(feng)險(xian)；4）全球地緣政治對抗超(chao)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)的(de)風(feng)(feng)險(xian)。5）有色(se)金屬下游(you)需(xu)求不(bu)及預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)的(de)風(feng)(feng)險(xian)。

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(記者 蔡鼎)

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