每經記者｜肖世清　每經編輯 張益銘(ming)    

11月20日，央(yang)行授權全國銀行間同業拆借中心公布(bu)，最新一期貸款市(shi)場報價(jia)利(li)率(lv)（LPR）為(wei)：1年期LPR為(wei)3.45%，5年期以(yi)上LPR為(wei)4.2%，兩項利(li)率(lv)均(jun)與上月持平。

數(shu)據來源：央(yang)行網站IC photo劉(liu)紅梅制圖(tu)

LPR是(shi)(shi)由MLF（中期借貸便利(li)(li)）操作利(li)(li)率和各商業(ye)銀行(xing)在此(ci)基礎上加(jia)點構成(cheng)，本(ben)月MLF利(li)(li)率維持2.5%，這也意味著LPR參考基礎未發生變化。東方金誠首席宏觀分析師王(wang)青(qing)表示(shi)，11月兩個期限(xian)品種的LPR報價(jia)不變，符合市場預期，主要原因是(shi)(shi)近(jin)期市場利(li)(li)率上行(xing)明(ming)顯，銀行(xing)凈息差(cha)壓力較(jiao)大，報價(jia)行(xing)下調LPR報價(jia)加(jia)點的動(dong)力不足。

王青認為，近(jin)期經(jing)濟運行勢頭(tou)回暖，但距(ju)離(li)常態增長水平還(huan)有(you)一段距(ju)離(li)，今年(nian)底(di)明年(nian)初宏觀政(zheng)策將保持穩增長取向。在加(jia)強信貸投放的(de)同時，推(tui)動融資(zi)(zi)成本持續下降是一個重要發(fa)力點。另外，當(dang)前物(wu)價(jia)水平明顯(xian)偏(pian)低，考慮價(jia)格因(yin)素后的(de)企業實際(ji)融資(zi)(zi)成本偏(pian)高。因(yin)此判斷(duan)，MLF操作利率(lv)還(huan)有(you)小幅下調的(de)空間。這樣來看(kan)，短期內不能(neng)完(wan)全排除MLF利率(lv)下調帶動LPR報價(jia)跟進調整(zheng)的(de)可能(neng)。

11月LPR報價維持不變

11月(yue)LPR報(bao)價出(chu)爐，1年(nian)(nian)期(qi)和5年(nian)(nian)期(qi)以上LPR分別為3.45%、4.2%，均(jun)與上月(yue)持(chi)平。至此，LPR已連續3個(ge)月(yue)“按兵不動”。但今年(nian)(nian)以來，央行已經兩次實施降準(zhun)，累計下調存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率0.5個(ge)百分點(dian)，1年(nian)(nian)期(qi)和5年(nian)(nian)期(qi)LPR年(nian)(nian)內分別下降20個(ge)基(ji)點(dian)、10個(ge)基(ji)點(dian)。

記(ji)者注(zhu)意到(dao)，央行10月公布的(de)金(jin)融統(tong)計數據顯示，10月份(fen)同業拆借加權平(ping)均(jun)(jun)利率為1.92%，分(fen)別(bie)比上(shang)(shang)月和上(shang)(shang)年(nian)同期(qi)高0.05個(ge)和0.51個(ge)百(bai)分(fen)點。質(zhi)押(ya)式回購加權平(ping)均(jun)(jun)利率為2.06%，分(fen)別(bie)比上(shang)(shang)月和上(shang)(shang)年(nian)同期(qi)高0.1個(ge)和0.6個(ge)百(bai)分(fen)點。

在王青看來，11月MLF操作(zuo)利(li)率(lv)不變(bian)，這(zhe)意味著(zhu)(zhu)當月LPR報(bao)價(jia)(jia)的(de)定價(jia)(jia)基礎未發生變(bian)化。更(geng)重要(yao)的(de)是，受(shou)近期市場利(li)率(lv)上行(xing)明顯等(deng)因素影響，報(bao)價(jia)(jia)行(xing)缺乏下調(diao)LPR報(bao)價(jia)(jia)加點的(de)動(dong)力(li)(li)。他(ta)還(huan)指出：“剛剛公布的(de)10月宏觀數據(ju)顯示，前(qian)期穩(wen)增長(chang)政策集中發力(li)(li)后，當前(qian)經濟運行(xing)大體上延(yan)續(xu)了三季度(du)以來的(de)回升(sheng)向好勢頭。這(zhe)意味著(zhu)(zhu)下調(diao)LPR報(bao)價(jia)(jia)的(de)迫切性也有(you)所(suo)下降。”

光大銀(yin)行(xing)(xing)金融市(shi)場(chang)部宏(hong)觀(guan)(guan)研究員(yuan)周茂華對記者表示，LPR不變原因有三：一(yi)(yi)是(shi)10月宏(hong)觀(guan)(guan)經濟數據(ju)，顯(xian)示我國(guo)(guo)內(nei)需穩步修(xiu)復(fu)，實體(ti)經濟貸款(kuan)(kuan)和社融表現超預期(qi)，信貸平穩適度增(zeng)長(chang)，反映貸款(kuan)(kuan)市(shi)場(chang)利率(lv)處(chu)于合理區間(jian)，短期(qi)LPR利率(lv)調降迫切性不高(gao)。二是(shi)銀(yin)行(xing)(xing)凈(jing)(jing)息(xi)差壓力(li)(li)。截至三季度末，國(guo)(guo)內(nei)銀(yin)行(xing)(xing)凈(jing)(jing)息(xi)差繼續(xu)處(chu)于1.8%下方，部分銀(yin)行(xing)(xing)凈(jing)(jing)息(xi)差壓力(li)(li)較大。從趨(qu)勢(shi)看，短期(qi)銀(yin)行(xing)(xing)凈(jing)(jing)息(xi)差仍(reng)面(mian)(mian)臨(lin)一(yi)(yi)定壓力(li)(li)，一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，國(guo)(guo)內(nei)繼續(xu)引導銀(yin)行(xing)(xing)金融機構進一(yi)(yi)步讓利實體(ti)經濟，另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，銀(yin)行(xing)(xing)存款(kuan)(kuan)負債中，定存比(bi)例仍(reng)偏高(gao)一(yi)(yi)些。三是(shi)政策(ce)(ce)紅(hong)利仍(reng)有釋放空間(jian)。此前出臺一(yi)(yi)系列穩樓(lou)市(shi)政策(ce)(ce)措施，積極財政政策(ce)(ce)等政策(ce)(ce)紅(hong)利仍(reng)有釋放空間(jian)。

LPR利率仍有調降空間？

預測后(hou)(hou)續利(li)率走勢，周茂華指(zhi)出(chu)：“本(ben)月LPR利(li)率穩定，后(hou)(hou)續央行監管部門(men)繼續引導銀行金(jin)融(rong)機構挖掘利(li)率市場化改(gai)革紅利(li)，配合數量(liang)型(xing)工具，進一步(bu)降(jiang)低實(shi)體經濟(ji)薄弱環節、重點新興領域的(de)融(rong)資成(cheng)本(ben)，帶動(dong)實(shi)體經濟(ji)融(rong)資成(cheng)本(ben)穩中有(you)降(jiang)。”

“LPR利率仍有調降空間(jian)，但需要看(kan)接下來國內宏觀經濟(ji)、物價(jia)表(biao)現(xian)，MLF利率、實體(ti)經濟(ji)融資需求、銀行(xing)凈息差壓力情(qing)況而定。從近幾個月(yue)宏觀經濟(ji)數據與市場釋放(fang)信號(hao)來看(kan)，國內經濟(ji)呈(cheng)現(xian)良(liang)好修(xiu)復態勢，政策需要兼(jian)顧(gu)內外均衡。”周茂華(hua)稱。

王青(qing)稱，LPR報(bao)價(jia)(jia)還有下(xia)調趨勢，其(qi)中5年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價(jia)(jia)單獨下(xia)調的(de)可能性較大(da)。他進(jin)一步解釋稱，近期經(jing)濟運行勢頭回暖(nuan)，但距離常(chang)態(tai)增長水(shui)平還有一段距離，今(jin)年(nian)(nian)(nian)底明年(nian)(nian)(nian)初宏觀政策將保(bao)持穩增長取向(xiang)。在(zai)加強信貸(dai)投放的(de)同時，推動融(rong)資成本(ben)持續下(xia)降是一個重要發力(li)點(dian)。另外，當前物價(jia)(jia)水(shui)平明顯偏(pian)低，考慮價(jia)(jia)格因素(su)后的(de)企業實際(ji)融(rong)資成本(ben)偏(pian)高。因此判斷(duan)，MLF操作(zuo)利率(lv)還有小幅下(xia)調的(de)空間(jian)。這(zhe)樣(yang)來看(kan)，短期內不能完全排除MLF利率(lv)下(xia)調帶動LPR報(bao)價(jia)(jia)跟進(jin)調整的(de)可能。

與此(ci)同時，王青稱，更為重要(yao)的是，8月推出房地產(chan)金融“政策包”，近期(qi)樓(lou)市出現一些企(qi)穩跡象，但整(zheng)體上仍(reng)處于筑底(di)階段，需(xu)要(yao)行(xing)業支持政策繼續加碼；為推動樓(lou)市企(qi)穩回暖(nuan)，新(xin)發放(fang)居民房貸利(li)率(lv)在9月降至(zhi)4.02%、環(huan)比6月下行(xing)0.09個(ge)百分點的基(ji)礎上，仍(reng)需(xu)進一步(bu)下調。因此(ci)判斷，作為房貸利(li)率(lv)的定價基(ji)準，未來5年期(qi)LPR報價還有0.3至(zhi)0.4個(ge)百分點的下行(xing)空間，進而引導(dao)新(xin)發放(fang)居民房貸利(li)率(lv)更大幅度下調。

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