每經AI快(kuai)訊，中國銀河11月23日發布研報稱：給予機械設備推薦（維持）評級。

市場(chang)行情(qing)回(hui)顧(gu)：上(shang)周(zhou)機(ji)械(xie)設備(bei)指(zhi)數上(shang)漲2.14%，滬深300指(zhi)數下(xia)跌(die)0.51%，創業板(ban)(ban)指(zhi)下(xia)跌(die)0.93%。機(ji)械(xie)設備(bei)在(zai)全部28個行業中漲跌(die)幅排名第8位。剔除負(fu)值后(hou)，機(ji)械(xie)行業股指(zhi)水(shui)平（整體法）28.6倍。上(shang)周(zhou)機(ji)械(xie)行業漲幅前(qian)三的(de)(de)板(ban)(ban)塊(kuai)分別是3C及(ji)面板(ban)(ban)設備(bei)、檢測服務、儀器儀表；年初至今漲幅前(qian)三的(de)(de)細分板(ban)(ban)塊(kuai)分別是3C及(ji)面板(ban)(ban)設備(bei)、機(ji)器人、半導(dao)體設備(bei)。

周關(guan)(guan)(guan)注(zhu)：10月(yue)(yue)(yue)金(jin)切(qie)機(ji)(ji)(ji)床(chuang)產(chan)量(liang)同(tong)比(bi)+23%，關(guan)(guan)(guan)注(zhu)HBM擴(kuo)產(chan)帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)(de)晶(jing)(jing)圓(yuan)檢測設(she)備(bei)(bei)需(xu)求：隨著(zhu)AI芯(xin)片競爭的(de)(de)(de)(de)(de)加(jia)劇，全(quan)球最(zui)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)兩家(jia)存(cun)儲(chu)器(qi)芯(xin)片制造(zao)商(shang)三星(xing)和SK海(hai)力士正(zheng)(zheng)準備(bei)(bei)將HBM產(chan)量(liang)提高(gao)至2.5倍。除(chu)此之外(wai)，全(quan)球第(di)三大(da)DRAM公司美光也將從(cong)2024年開始(shi)積極(ji)瞄準HBM市場。HBM已成(cheng)(cheng)為主流AI加(jia)速芯(xin)片的(de)(de)(de)(de)(de)存(cun)儲(chu)方案。半導體生產(chan)工(gong)(gong)(gong)(gong)藝(yi)流程復(fu)雜，其設(she)計(ji)(ji)、制造(zao)、封裝中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)各(ge)個環節(jie)，都需(xu)要進行反復(fu)多次(ci)的(de)(de)(de)(de)(de)檢驗(yan)、測試(shi)以(yi)確保(bao)產(chan)品(pin)質量(liang)和良率(lv)。晶(jing)(jing)圓(yuan)檢測是所有(you)半導體檢測賽道中(zhong)(zhong)壁壘最(zui)高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)環節(jie)之一。建(jian)(jian)議關(guan)(guan)(guan)注(zhu)賽騰(teng)股份，2019年賽騰(teng)股份通(tong)過收(shou)(shou)購全(quan)球領先(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)晶(jing)(jing)圓(yuan)檢測設(she)備(bei)(bei)供應(ying)商(shang)日(ri)(ri)本(ben)OPTIMA涉足晶(jing)(jing)圓(yuan)檢測設(she)備(bei)(bei)領域，OPTIMA主營業(ye)(ye)(ye)(ye)務包括半導體檢查設(she)備(bei)(bei)和曝光設(she)備(bei)(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)開發(fa)、制造(zao)、銷售，自己相關(guan)(guan)(guan)消(xiao)耗品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)銷售業(ye)(ye)(ye)(ye)務，公司或受益海(hai)外(wai)頭部晶(jing)(jing)圓(yuan)廠HBM產(chan)量(liang)擴(kuo)張進程。國家(jia)統計(ji)(ji)局(ju)數(shu)據顯示，10月(yue)(yue)(yue)PMI指數(shu)49.5%，落(luo)于(yu)榮枯線之下；10月(yue)(yue)(yue)規模以(yi)上工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)值(zhi)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長4.6%，環比(bi)微增(zeng)(zeng)(zeng)0.1pct。今(jin)年8月(yue)(yue)(yue)以(yi)來，我國工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)庫存(cun)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速回升(sheng)，PPI降幅(fu)收(shou)(shou)窄(zhai)，工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)利(li)潤當(dang)月(yue)(yue)(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)速大(da)幅(fu)回正(zheng)(zheng)，累計(ji)(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速降幅(fu)收(shou)(shou)窄(zhai)，各(ge)項數(shu)據表(biao)明我國庫存(cun)周期(qi)(qi)(qi)觸(chu)底。從(cong)機(ji)(ji)(ji)床(chuang)產(chan)量(liang)來看，10月(yue)(yue)(yue)金(jin)屬切(qie)削機(ji)(ji)(ji)床(chuang)產(chan)量(liang)5.3萬(wan)臺，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長23.3%；1-10月(yue)(yue)(yue)累計(ji)(ji)產(chan)量(liang)50.6萬(wan)臺，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長3.7%；增(zeng)(zeng)(zeng)速環比(bi)繼續(xu)提升(sheng)。9月(yue)(yue)(yue)18日(ri)(ri)，財政部、稅(shui)(shui)(shui)務總局(ju)、國家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)、工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)和信(xin)息(xi)化部發(fa)布關(guan)(guan)(guan)于(yu)提高(gao)集成(cheng)(cheng)電路(lu)和工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)母機(ji)(ji)(ji)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)研(yan)發(fa)費(fei)用加(jia)計(ji)(ji)扣(kou)除(chu)比(bi)例的(de)(de)(de)(de)(de)公告，集成(cheng)(cheng)電路(lu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)和工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)母機(ji)(ji)(ji)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)開展(zhan)研(yan)發(fa)活動(dong)(dong)中(zhong)(zhong)實(shi)際(ji)發(fa)生的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)發(fa)費(fei)用，未(wei)形成(cheng)(cheng)無(wu)(wu)形資產(chan)計(ji)(ji)入(ru)當(dang)期(qi)(qi)(qi)損益的(de)(de)(de)(de)(de)，在(zai)(zai)按規定據實(shi)扣(kou)除(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)基礎(chu)上，在(zai)(zai)2023年1月(yue)(yue)(yue)1日(ri)(ri)至2027年12月(yue)(yue)(yue)31日(ri)(ri)期(qi)(qi)(qi)間(jian)，再按照(zhao)實(shi)際(ji)發(fa)生額(e)的(de)(de)(de)(de)(de)120%在(zai)(zai)稅(shui)(shui)(shui)前(qian)扣(kou)除(chu)；形成(cheng)(cheng)無(wu)(wu)形資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)，在(zai)(zai)上述期(qi)(qi)(qi)間(jian)按照(zhao)無(wu)(wu)形資產(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)220%在(zai)(zai)稅(shui)(shui)(shui)前(qian)攤(tan)銷。相比(bi)今(jin)年3月(yue)(yue)(yue)財政部出(chu)臺的(de)(de)(de)(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)收(shou)(shou)抵(di)扣(kou)政策(ce)，相關(guan)(guan)(guan)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)研(yan)發(fa)費(fei)用可在(zai)(zai)稅(shui)(shui)(shui)前(qian)再多抵(di)扣(kou)20%，有(you)助于(yu)刺激(ji)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)進一步(bu)加(jia)大(da)研(yan)發(fa)投入(ru)，并增(zeng)(zeng)(zeng)厚(hou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)利(li)潤。假設(she)按2022年研(yan)發(fa)費(fei)用率(lv)計(ji)(ji)算(suan)，則華中(zhong)(zhong)數(shu)控(kong)(kong)/亞(ya)威股份/秦川(chuan)機(ji)(ji)(ji)床(chuang)/宇環數(shu)控(kong)(kong)2023年業(ye)(ye)(ye)(ye)績彈性有(you)望(wang)達到(dao)59%/18%/12%/12%。隨著(zhu)政策(ce)不(bu)斷向高(gao)端制造(zao)傾斜，工(gong)(gong)(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)母機(ji)(ji)(ji)利(li)好政策(ce)頻出(chu)，產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈各(ge)環節(jie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)有(you)望(wang)充分受益。6月(yue)(yue)(yue)起通(tong)用機(ji)(ji)(ji)床(chuang)&刀具景氣度小(xiao)幅(fu)好轉，我們認為，隨著(zhu)宏觀經(jing)濟指標(biao)(biao)邊際(ji)改(gai)善，以(yi)通(tong)用機(ji)(ji)(ji)床(chuang)和刀具為代表(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)順周期(qi)(qi)(qi)通(tong)用設(she)備(bei)(bei)板塊有(you)望(wang)啟(qi)動(dong)(dong)。疊加(jia)消(xiao)費(fei)電子復(fu)蘇及(ji)手機(ji)(ji)(ji)鈦合金(jin)材料應(ying)用趨勢，3C鉆(zhan)攻(gong)機(ji)(ji)(ji)及(ji)刀具需(xu)求量(liang)有(you)望(wang)提升(sheng)。建(jian)(jian)議關(guan)(guan)(guan)注(zhu)機(ji)(ji)(ji)床(chuang)&刀具底部復(fu)蘇機(ji)(ji)(ji)會，機(ji)(ji)(ji)床(chuang)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)海(hai)天精工(gong)(gong)(gong)(gong)、紐威數(shu)控(kong)(kong)、創世紀，刀具標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)沃爾德、鼎泰(tai)高(gao)科、華銳精密、歐科億、中(zhong)(zhong)鎢高(gao)新(xin)。

投(tou)資(zi)建(jian)議：持續看好制造強國與供應鏈安全趨(qu)勢(shi)下高端裝備進口替代以及新技(ji)(ji)術發展下裝備領域投(tou)資(zi)機(ji)會。建(jian)議關注：1）機(ji)械(xie)設備領域存在(zai)進口替代空間的子行業，包(bao)括(kuo)數控機(ji)床及刀具、機(ji)器(qi)人(ren)、科學儀(yi)器(qi)、半(ban)導(dao)體(ti)設備等(deng)；2）受益新技(ji)(ji)術發展子行業，包(bao)括(kuo)光伏設備、人(ren)形機(ji)器(qi)人(ren)、3D打印等(deng)；3）周期向(xiang)上子行業，包(bao)括(kuo)船舶、軌(gui)交裝備。

風(feng)險提示(shi)：政策推進程度不(bu)及預(yu)期(qi)的(de)風(feng)險；制造(zao)業投資(zi)增(zeng)速(su)不(bu)及預(yu)期(qi)的(de)風(feng)險；行(xing)業競爭加(jia)劇的(de)風(feng)險。鈦合(he)金(jin)(jin)(jin)材(cai)料(liao)優勢明顯，市場(chang)規(gui)模穩(wen)步(bu)增(zeng)長：鈦合(he)金(jin)(jin)(jin)兼具輕量(liang)化與堅(jian)固(gu)程度，有(you)效提升(sheng)電子產(chan)品使用體(ti)驗，今年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，榮耀MagicV2、蘋果(guo)iPhone15Pro、小米14Pro鈦金(jin)(jin)(jin)屬特別版發布(bu)，鈦合(he)金(jin)(jin)(jin)手機(ji)已(yi)成(cheng)為各大手機(ji)廠(chang)商新的(de)角(jiao)斗(dou)場(chang)。3D打(da)印設(she)備代表公司包括德國(guo)EOS、德國(guo)SLM、美國(guo)GE、美國(guo)3DSystems等，國(guo)內龍頭包括鉑力特、華曙高科等。建議關注(zhu)折(zhe)疊屏及手機(ji)鈦材(cai)化趨勢進程中受益標的(de)，重點(dian)推薦金(jin)(jin)(jin)屬3D打(da)印設(she)備鉑力特、華曙高科；MIM相(xiang)關企業東睦(mu)股份(fen)、精研科技、統聯精密；突破鈦合(he)金(jin)(jin)(jin)折(zhe)疊屏軸蓋及零部件制造(zao)難點(dian)，下游認可并(bing)量(liang)產(chan)的(de)金(jin)(jin)(jin)太陽。建議關注(zhu)：沃(wo)爾德、創世紀、宇環數控（磨(mo)床(chuang)及研磨(mo)拋光機(ji)）、歐科億。

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(記者 蔡鼎)

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