每經AI快(kuai)訊，中國銀河11月24日發布研報稱：給予通信行業推薦（維持）評級。

行業(ye)事件：近日，三大運營商公布(bu)2023M10運營數(shu)據(ju)，5G套(tao)餐(can)用戶(hu)超(chao)(chao)13.22億(yi)戶(hu)，中(zhong)國(guo)移動(dong)和中(zhong)國(guo)電信5G滲透(tou)(tou)率均(jun)超(chao)(chao)7成以上(shang)。其中(zhong)中(zhong)國(guo)移動(dong)披(pi)露(lu)移動(dong)業(ye)務客戶(hu)總數(shu)達9.9億(yi)戶(hu)，在中(zhong)國(guo)移動(dong)較大用戶(hu)基數(shu)下，5G滲透(tou)(tou)率仍然保持領(ling)先。在5G套(tao)餐(can)用戶(hu)滲透(tou)(tou)率提(ti)升帶動(dong)下，三大運營商ARPU值保持穩(wen)中(zhong)向上(shang)態勢，盈利(li)能力穩(wen)步(bu)提(ti)升。

ICT基(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)穩(wen)步(bu)推進，用(yong)(yong)戶(hu)(hu)連(lian)接(jie)規模及流量(liang)擴大，5G滲(shen)透率有望(wang)持續提升：根據(ju)工信部(bu)(bu)最新(xin)(xin)數據(ju)，截至23年(nian)1－10月份，電(dian)信業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)累計(ji)14168億元(yuan)/+6.9%；電(dian)信業(ye)務(wu)總(zong)量(liang)（按上年(nian)不變價(jia)）達(da)(da)(da)15044億元(yuan)/+16.6%，總(zong)量(liang)及收(shou)入(ru)(ru)保持穩(wen)步(bu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。其中(zhong)9月當月電(dian)信業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)為(wei)1355億元(yuan)/+8.92%，呈(cheng)現邊際向(xiang)好增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)態勢，信息通(tong)信行業(ye)整體經(jing)濟運行情況向(xiang)好。新(xin)(xin)基(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)建(jian)(jian)(jian)設(she)(she)方(fang)面，5G基(ji)(ji)站總(zong)數達(da)(da)(da)321.5萬個(ge)，占(zhan)(zhan)移(yi)動(dong)基(ji)(ji)站總(zong)數的(de)28.1%。截止23H1數據(ju)中(zhong)心建(jian)(jian)(jian)設(she)(she)，中(zhong)國移(yi)動(dong)對外(wai)可用(yong)(yong)IDC機架(jia)(jia)達(da)(da)(da)到(dao)47.8萬架(jia)(jia)，累計(ji)投產算(suan)力服(fu)務(wu)器(qi)超80.4萬臺，算(suan)力規模達(da)(da)(da)到(dao)9.4EFLOPS。中(zhong)國電(dian)信持續優化“2+4+31+X+O”算(suan)力布局，對外(wai)機架(jia)(jia)數達(da)(da)(da)53.4萬，70%以(yi)上新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)機架(jia)(jia)部(bu)(bu)署在熱點區域。中(zhong)國聯(lian)通(tong)IDC機架(jia)(jia)規模超過(guo)38萬架(jia)(jia)，聯(lian)通(tong)云(yun)池(chi)覆(fu)蓋200多(duo)個(ge)城市(shi)。運營商IDC新(xin)(xin)基(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)市(shi)場空間前(qian)景廣闊，助(zhu)力公司云(yun)業(ye)務(wu)發展。全國互(hu)聯(lian)網(wang)寬帶(dai)接(jie)入(ru)(ru)端口數量(liang)達(da)(da)(da)11.28億個(ge)，比上年(nian)末凈(jing)(jing)增(zeng)(zeng)(zeng)5675萬個(ge)。光纖接(jie)入(ru)(ru)（FTTH/O）端口10.86億個(ge)，占(zhan)(zhan)互(hu)聯(lian)網(wang)寬帶(dai)接(jie)入(ru)(ru)端口的(de)96.3%，具備(bei)千兆網(wang)絡服(fu)務(wu)能力的(de)10GPON端口數達(da)(da)(da)2216萬個(ge)，新(xin)(xin)基(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)建(jian)(jian)(jian)設(she)(she)規模不斷提升。電(dian)信業(ye)務(wu)使用(yong)(yong)情況來(lai)看，移(yi)動(dong)互(hu)聯(lian)網(wang)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)數達(da)(da)(da)15.1億戶(hu)(hu)，比上年(nian)末凈(jing)(jing)增(zeng)(zeng)(zeng)5471萬戶(hu)(hu)。9月當月戶(hu)(hu)均移(yi)動(dong)互(hu)聯(lian)網(wang)接(jie)入(ru)(ru)流量(liang)（DOU）達(da)(da)(da)到(dao)17.81GB/戶(hu)(hu)·月/+10.5%，DOU值維持高位。總(zong)體來(lai)說，通(tong)信行業(ye)在數字(zi)中(zhong)國建(jian)(jian)(jian)設(she)(she)、數據(ju)要素(su)等政(zheng)策(ce)推動(dong)下穩(wen)步(bu)發展，算(suan)力網(wang)絡基(ji)(ji)礎(chu)供給能力持續增(zeng)(zeng)(zeng)強，5G好用(yong)(yong)將邁向(xiang)新(xin)(xin)臺階，5G垂直(zhi)行業(ye)應用(yong)(yong)有望(wang)拓展。

新興業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)邊際改(gai)善，運(yun)(yun)營(ying)(ying)商云業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)增速快，5G+應(ying)用大(da)有(you)可為：新興業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)方面，1－10月累計(ji)(ji)完成新興業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)3012億元(yuan)/+20.5%，占比為21.3%，拉(la)動(dong)(dong)電信業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)增長3.9pct。其中云計(ji)(ji)算、大(da)數(shu)(shu)據收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)同比增速分別達41.5%和41.4%，物聯(lian)網業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)同比增長21.2%。三(san)大(da)運(yun)(yun)營(ying)(ying)商持續(xu)推(tui)(tui)進云計(ji)(ji)算、大(da)數(shu)(shu)據等新業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)發展，夯實自IaaS到(dao)SaaS的全(quan)產業(ye)(ye)鏈(lian)布局，帶來(lai)運(yun)(yun)營(ying)(ying)商持續(xu)成長曲線已現。總體來(lai)說，伴隨5G和千(qian)兆光網等持續(xu)推(tui)(tui)進，網絡(luo)連(lian)接(jie)用戶規模不斷擴大(da)，移(yi)動(dong)(dong)互聯(lian)網接(jie)入(ru)(ru)(ru)流量較快增長，產業(ye)(ye)鏈(lian)有(you)望迎(ying)來(lai)發展和成熟的關鍵期。云業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)等5G應(ying)用規模化發展有(you)望持續(xu)推(tui)(tui)進，為我國經濟發展持續(xu)注(zhu)入(ru)(ru)(ru)新動(dong)(dong)能。

投資建(jian)議：運營商(shang)持續增(zeng)(zeng)加分紅(hong)回饋(kui)股東(dong)，相(xiang)對(dui)歷史估值(zhi)和國外(wai)水平，通信運營商(shang)均相(xiang)對(dui)處于估值(zhi)低位。運營商(shang)業績的雙位數增(zeng)(zeng)長或超預(yu)期，同時高分紅(hong)策略，有(you)望(wang)帶動運營商(shang)板塊的估值(zhi)修復。看好算力網絡(luo)基建(jian)+數據(ju)要素(su)空間(jian)的通信運營商(shang)：中(zhong)國移動（A+H），中(zhong)國電信（A+H），中(zhong)國聯通（A+H）。

風(feng)(feng)險(xian)提示(shi)：5G應用推廣不(bu)及預期的風(feng)(feng)險(xian)；國(guo)內(nei)外政策和(he)技術(shu)摩擦不(bu)確(que)定性的風(feng)(feng)險(xian)；行業競爭加劇的風(feng)(feng)險(xian)。

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(記者 蔡鼎)

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