每經記者｜許立波    每經編輯｜張海(hai)妮     

今日(ri)（12月4日(ri)），藥明(ming)生物（02269.HK，股價33.15港元(yuan)，市值1410.57億港元(yuan)）公(gong)告，公(gong)司股票已于(yu)12月4日(ri)上午10時49分起在港交所暫停(ting)買賣，以待(dai)刊發可能(neng)構成公(gong)司內(nei)幕消息的公(gong)告。

公(gong)(gong)告(gao)截圖 圖片來源(yuan)：公(gong)(gong)司官(guan)網

在藥明生物宣布暫停交易前，公司股價剛(gang)經歷(li)了(le)一(yi)輪急跌(die)，停牌前報(bao)33.15港元/股，下跌(die)23.79%。消(xiao)息面上，當日(ri)早間，藥明生物于公司官網更新了(le)業績展望(wang)，其中不(bu)僅(jin)大幅下調了(le)公司今年的業績預期(qi)，還表示整個行業都在經歷(li)短期(qi)陣(zhen)痛：受生物技(ji)術(shu)融(rong)資影響，行業在未來兩(liang)年預期(qi)個位數增長。

二(er)級市場上，藥(yao)(yao)明康(kang)德（603259.SH，股(gu)(gu)價77.26元，市值2293.66億(yi)元）、泰格(ge)醫藥(yao)(yao)（300347.SZ，股(gu)(gu)價58.5元，市值510.36億(yi)元）、凱(kai)萊英（002821.SZ，股(gu)(gu)價126.9元，市值469.09億(yi)元）等(deng)CXO（醫藥(yao)(yao)外(wai)包）個股(gu)(gu)遭遇重(zhong)挫(cuo)。截至(zhi)當日收(shou)盤，康(kang)龍(long)化成(cheng)港股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)近15%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)近10%；凱(kai)萊英港股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)超10%，A股(gu)(gu)封(feng)死跌(die)(die)(die)停；藥(yao)(yao)明康(kang)德港股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)超8%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)近7%；泰格(ge)醫藥(yao)(yao)港股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)超9%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)(die)超6%。

預計業績不及預期

根據藥明生物早間舉辦的“近況更新”說明會及公司在官網披露的《業務更新》文件，藥(yao)明生物(wu)將2023年(nian)全(quan)年(nian)收入(ru)增(zeng)速(su)從增(zeng)長(chang)30%調(diao)整到增(zeng)長(chang)10%，其中非新冠(guan)業務增(zeng)速(su)指引從60%下修到36%。

從具體(ti)業務(wu)板塊看，藥明生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)表示(shi)，藥物(wu)(wu)(wu)發(fa)現（R）端業務(wu)強(qiang)勁(jing)增長，符合預期(qi)。但藥物(wu)(wu)(wu)開發(fa)（D）端和(he)生(sheng)(sheng)產(chan)（M）端兩(liang)個預料之外事件影響了公司2023年的收入和(he)利(li)潤，藥明生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)將藥物(wu)(wu)(wu)開發(fa)端和(he)生(sheng)(sheng)產(chan)端的預期(qi)全年收入分(fen)別下(xia)調18%-20%、下(xia)調15%-18%。

圖片來源：《業務(wu)更(geng)新》文(wen)件(jian)截(jie)圖 

其中，藥物開(kai)發(fa)業務端收(shou)(shou)入(ru)增速低(di)于(yu)(yu)(yu)預期，主要(yao)是由(you)于(yu)(yu)(yu)：在下行周期中，公司2023年(nian)目(mu)(mu)(mu)標新(xin)增120個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)顯(xian)然過于(yu)(yu)(yu)激進；生(sheng)物技(ji)術融(rong)資放(fang)緩導(dao)致(zhi)新(xin)增項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)減(jian)少(shao)，比(bi)去年(nian)減(jian)少(shao)40個新(xin)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)意味(wei)著約3億(yi)(yi)(yi)美(mei)元收(shou)(shou)入(ru)的(de)減(jian)少(shao)。生(sheng)產(chan)收(shou)(shou)入(ru)端下降主要(yao)由(you)于(yu)(yu)(yu)：3個來自大(da)藥企的(de)重磅藥延(yan)(yan)期，影(ying)響約1億(yi)(yi)(yi)美(mei)元收(shou)(shou)入(ru)；新(xin)冠(guan)生(sheng)產(chan)收(shou)(shou)入(ru)2022年(nian)占比(bi)約35%，今(jin)年(nian)非(fei)新(xin)冠(guan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)填補了大(da)部分(fen)新(xin)冠(guan)收(shou)(shou)入(ru)空缺，因此(ci)今(jin)年(nian)生(sheng)產(chan)收(shou)(shou)入(ru)基本(ben)持平。藥明(ming)生(sheng)物認為，D端新(xin)增項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)數減(jian)少(shao)導(dao)致(zhi)3億(yi)(yi)(yi)美(mei)元收(shou)(shou)入(ru)的(de)減(jian)少(shao)，以(yi)及M生(sheng)產(chan)收(shou)(shou)入(ru)遞(di)延(yan)(yan)帶來1億(yi)(yi)(yi)美(mei)元收(shou)(shou)入(ru)降低(di)，這(zhe)是今(jin)年(nian)不及預期的(de)主要(yao)原因。

文(wen)件還(huan)指出，受生(sheng)(sheng)物技(ji)術融資影(ying)響，行業(ye)(ye)在(zai)(zai)未(wei)來兩年(nian)(nian)預(yu)期個位(wei)數增(zeng)長(chang)，藥(yao)明生(sheng)(sheng)物在(zai)(zai)過去十年(nian)(nian)達到行業(ye)(ye)3-4倍增(zeng)幅，未(wei)來目標是行業(ye)(ye)2倍增(zeng)速。今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初，藥(yao)明生(sheng)(sheng)物在(zai)(zai)假設行業(ye)(ye)增(zeng)長(chang)15%的(de)基礎上設立了2023年(nian)(nian)公司增(zeng)長(chang)30%的(de)目標。盡管行業(ye)(ye)增(zeng)速降至個位(wei)數，藥(yao)明生(sheng)(sheng)物仍預(yu)期扣除新(xin)冠項(xiang)目，2023年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)逾36%。

圖片來源：《業務更新》文件(jian)截圖 

財報顯示，最近(jin)五年(nian)(nian)(nian)（2018至2022年(nian)(nian)(nian)），藥明生物(wu)的營收(shou)分別為25.34億(yi)(yi)元、39.84億(yi)(yi)元、56.12億(yi)(yi)元、102.9億(yi)(yi)元和152.69億(yi)(yi)元，公司擁有人(ren)應占純利分別為6.31億(yi)(yi)元、10.14億(yi)(yi)元、16.89億(yi)(yi)元、33.88億(yi)(yi)元和44.2億(yi)(yi)元，兩(liang)項(xiang)關鍵指標的復合年(nian)(nian)(nian)增長率分別達到56.67%、62.71%。以今(jin)年(nian)(nian)(nian)藥明生物(wu)預期的10%業(ye)務增速(su)來(lai)看，顯然將遠遠落后于往年(nian)(nian)(nian)水(shui)平。

藥(yao)明生(sheng)物也(ye)在文(wen)件中突出了幾(ji)項業務(wu)亮(liang)點：如在偶(ou)聯藥(yao)和(he)(he)疫苗(miao)(miao)生(sheng)產兩(liang)個細分領域(yu)，藥(yao)明合聯/藥(yao)明海德收入(ru)強勁增(zeng)長(chang)，符合增(zeng)長(chang)預(yu)期(qi)(qi)，主要由于：市場(chang)需求(qiu)強勁，偶(ou)聯藥(yao)市場(chang)份額不(bu)斷攀(pan)升，2023年和(he)(he)2024年預(yu)期(qi)(qi)70%-75%和(he)(he)60%-65%的(de)收入(ru)增(zeng)長(chang)；愛爾(er)蘭的(de)疫苗(miao)(miao)廠建(jian)設接近完(wan)成，預(yu)期(qi)(qi)可產生(sheng)疫苗(miao)(miao)項目工藝轉移收入(ru)和(he)(he)廠房建(jian)設付款。

展(zhan)望(wang)未(wei)來，藥明生物稱，盡(jin)管面臨諸多挑(tiao)戰，公司仍對未(wei)來增長充(chong)滿信心，并對行業中長期發展(zhan)表示看好(hao)，“2023年(nian)和2024年(nian)上半年(nian)最具挑(tiao)戰，預計(ji)2024年(nian)下(xia)半年(nian)逐步回(hui)暖”。 

市場反應強烈

圍繞今(jin)天二級市場上CXO板塊遭遇的重挫，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)采訪了多位(wei)行業知名(ming)分(fen)析(xi)師。有分(fen)析(xi)師向記者(zhe)表示(shi)，對市場產(chan)生這(zhe)么大反應(ying)很是不解，只能“苦笑”。

事(shi)實上(shang)，海內(nei)外創新藥產業的(de)“融(rong)資寒(han)冬(dong)”已經是很長(chang)一(yi)段時間(jian)中被反復提及的(de)話題，市場對(dui)于CXO企業的(de)業績下行也早有預期。今(jin)年前三季(ji)度國內(nei)CXO企業基本都出現(xian)了業績下滑：凱萊(lai)英前三季(ji)度營(ying)收(shou)、凈(jing)利(li)(li)潤(run)分別下降18.29%、下降18.77%；昭衍新藥（603127.SH，股價24.87元，市值186.5億元）營(ying)收(shou)雖(sui)然保持增長(chang)，但(dan)凈(jing)利(li)(li)潤(run)卻(que)幾乎(hu)腰斬(zhan)；美迪(di)西(xi)（688202.SH，股價67.91元，市值91.35億元）營(ying)收(shou)同比微(wei)降4.6%，但(dan)凈(jing)利(li)(li)潤(run)大(da)幅(fu)縮(suo)水58.68%。

彼時，藥明康德在三季報中提到，由于第四季度早期藥物研發階段需求不及預期，部分相關實驗室業務收入預計將低于最初預期，因此公司調整2023年收入增長區間：從同比(bi)增長5%-7%，調(diao)整至同比(bi)增長2%-3%；剔除(chu)特(te)定(ding)商業化生(sheng)產項目后，從同比(bi)增長29%-32%，調整至同比增長25%-26%。

對于市場(chang)今(jin)(jin)天的(de)強烈(lie)反(fan)應，有(you)分(fen)析師向(xiang)記者指出，究其(qi)原因(yin)，恐怕還是(shi)藥(yao)明生物年初(chu)過(guo)于樂觀，給的(de)業績預期“太(tai)好(hao)”，不知道今(jin)(jin)年會有(you)這么大壓力，因(yin)此(ci)在最新(xin)的(de)業績展望中下調過(guo)多引發(fa)投資(zi)者質疑。

12月(yue)4日，圍繞藥明(ming)生物(wu)及CXO板(ban)塊當(dang)天的市場表現(xian)，《每日經濟新(xin)聞》記者也聯(lian)系了(le)藥明(ming)生物(wu)方面，公司回應稱以(yi)官網(wang)發布的《業務更新(xin)》文件(jian)為準。

此前，亞盛醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)董事長兼CEO楊大俊曾(ceng)對(dui)《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者表(biao)示(shi)，生物(wu)(wu)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)產(chan)業從(cong)兩年前開(kai)始(shi)的(de)(de)“資(zi)本(ben)寒(han)(han)冬”至今(jin)仍未(wei)結束。究其原因(yin)，楊大俊認為，資(zi)本(ben)投入對(dui)于生物(wu)(wu)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)產(chan)業的(de)(de)發展十分重要(yao)，資(zi)本(ben)投入也需(xu)要(yao)一個穩定的(de)(de)市場(chang)預期。目前，生物(wu)(wu)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)行業處于“資(zi)本(ben)寒(han)(han)冬”，主要(yao)在于投資(zi)人對(dui)政(zheng)策和市場(chang)回報(bao)的(de)(de)預期都存在不確(que)定性(xing)。

大浪淘沙和優勝劣汰(tai)是各行各業的規律(lv)，藥(yao)明生物CEO陳智勝此前也曾對記者表(biao)示，在(zai)“創(chuang)新藥(yao)寒(han)冬(dong)”之下(xia)，這(zhe)一(yi)輪的大浪淘沙可能會淘汰(tai)將近(jin)一(yi)半的創(chuang)新藥(yao)企業，但(dan)活下(xia)來的都是更優秀(xiu)的公(gong)司，這(zhe)將有利于醫藥(yao)產業的良(liang)性發展。

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