每(mei)經(jing)記者｜任(ren)飛    每(mei)經(jing)編輯｜趙云    

上周，各類(lei)型(xing)公募FOF凈值呈下跌(die)態(tai)勢(shi)，主要受權益(yi)類(lei)資產(chan)回(hui)調，尤(you)其(qi)A股(gu)跌(die)幅較深影響。

但同時(shi)，各行業(ye)分(fen)類(lei)指數當(dang)中，也有(you)部分(fen)保持階段(duan)性強勢，例如國(guo)企改(gai)革方向，特別是一些紅(hong)利(li)低波(bo)ETF周內走勢較強，遺憾的是，此(ci)類(lei)ETF仍(reng)少見于FOF的重倉(cang)配置序列，而從(cong)機構的配置策略來看(kan)，此(ci)類(lei)ETF的配置價值依然很大。

部分FOF周內跌幅超2%，新發再停滯

12月(yue)11日到(dao)12月(yue)15日，A股市場先揚(yang)后(hou)抑，上證指數五天三連陰(yin)，指數在上周末跌至2942點，舉(ju)例前(qian)低2923點僅一步之遙。如(ru)此背景之下，權(quan)益(yi)類FOF周內收益(yi)不佳，股票型FOF更是全(quan)線(xian)收跌，最高跌幅超(chao)2%。

Wind統(tong)計(ji)顯(xian)示(shi)，國泰行業(ye)輪動A周內跌(die)(die)幅達到2.0790%，在所有股票型(xing)FOF中(zhong)跌(die)(die)幅最深，其他含(han)權類FOF也跌(die)(die)多漲少，值得關注的(de)是，在市場(chang)人氣不佳、收(shou)益率(lv)下跌(die)(die)背景(jing)下，稍見回暖的(de)FOF新發端(duan)再(zai)現停滯，上(shang)周沒有一只FOF首發募集(ji)。

從資金面來看，上(shang)周北向(xiang)資金共計凈賣(mai)出約185.76億(yi)元(yuan) ，其中(zhong)滬股通凈賣(mai)出約108.25億(yi)元(yuan) ，深股通凈賣(mai)出約77.5億(yi)元(yuan)。連續的(de)凈賣(mai)出也讓(rang)目前A股市(shi)場的(de)流動(dong)性持續受到(dao)考(kao)驗，而(er)各類(lei)型(xing)指數(shu)的(de)估值分位數(shu)接連下挫。

當然，就目前公募(mu)FOF的持倉配置來看，股票(piao)型(xing)FOF依然是(shi)配置ETF為(wei)主，混合型(xing)FOF則有很多都是(shi)配置主動管理型(xing)基金(jin)。就在上(shang)(shang)周，公募(mu)醫藥(yao)(yao)測算倉位(wei)上(shang)(shang)升(sheng)，多個(ge)醫藥(yao)(yao)ETF呈資(zi)金(jin)凈流入。據信達(da)證(zheng)券統計，上(shang)(shang)周公募(mu)醫藥(yao)(yao)行業倉位(wei)上(shang)(shang)升(sheng)0.44pct，最新值14.07%；華寶中證(zheng)醫療 ETF、易方達(da)滬(hu)深 300 醫藥(yao)(yao)衛(wei)生 ETF等多個(ge)醫藥(yao)(yao)ETF呈凈流入。

但需指出(chu)(chu)的是，就當前(qian)市場來看，每(mei)逢(feng)A股震(zhen)蕩下(xia)行，醫藥(yao)被(bei)視為一種避險資(zi)產(chan)被(bei)資(zi)金抱團，但卻缺乏(fa)持續上(shang)(shang)漲(zhang)的動力，故而此(ci)類資(zi)產(chan)后(hou)期(qi)走勢仍需進一步(bu)觀察。反倒是核(he)心資(zi)產(chan)當中，上(shang)(shang)周再次(ci)出(chu)(chu)現大跌(die)，包括白酒等(deng)。

對于(yu)后(hou)市(shi)，由于(yu)經(jing)濟進(jin)一步改善的(de)時點(dian)仍(reng)不確(que)定，對周(zhou)期及防御板塊的(de)均衡配置(zhi)更(geng)加有(you)利。中(zhong)歐基金分析指出，近(jin)期可(ke)關注估值處于(yu)歷史(shi)底部、對經(jing)濟復蘇(su)高度(du)敏感的(de)周(zhou)期行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，亦可(ke)關注估值在大幅調整后(hou)已(yi)具備(bei)更(geng)高安全邊際的(de)可(ke)選消費和醫藥等行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，尤其是其中(zhong)具備(bei)海外市(shi)場開拓能力的(de)消費品(pin)公司；具有(you)上行(xing)(xing)(xing)拐點(dian)特征(zheng)的(de)周(zhou)期行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)如半導(dao)體(ti)和電子板塊，以及科(ke)技板塊中(zhong)已(yi)具備(bei)估值性價比(bi)的(de)新能源等。

上周(zhou)各(ge)類型公(gong)募FOF頭部業績（部分）來源：Wind

紅利低波ETF“走紅”，FOF重倉痕跡較少

上周的(de)(de)明星(xing)題材——國企改革，或被(bei)稱作(zuo)是(shi)紅利低波指數走勢較強(qiang)，特(te)別(bie)是(shi)一些ETF在上周表現出(chu)眾，而這也(ye)是(shi)目前機構(gou)配置建議中較為常見的(de)(de)一類(lei)，雖然(ran)從目前公募(mu)FOF中重(zhong)倉(cang)者依然(ran)較少，但從價(jia)值挖掘的(de)(de)角度出(chu)發，此類(lei)ETF或存在中長(chang)期配置價(jia)值。

如工銀睿智進取一年(nian)，三季度報(bao)告持(chi)倉顯示，重倉的(de)基金當中(zhong)，包括華(hua)泰柏瑞(rui)紅利低(di)波(bo)動ETF、景(jing)順長(chang)城中(zhong)證(zheng)紅利低(di)波(bo)動100ETF、南方標普中(zhong)國(guo)A股大盤紅利低(di)波(bo)50ETF，這些(xie)ETF在最(zui)近一周的(de)凈值均有不錯的(de)表(biao)現(xian)。

事(shi)實上，盡(jin)管彈性有限(xian)，今年以來，紅利低波ETF經(jing)常被機構(gou)所看(kan)好。景(jing)順長(chang)城龔(gong)麗(li)(li)麗(li)(li)指(zhi)出(chu)，在此前(qian)市場好的(de)階段，可能顯得(de)不(bu)夠進(jin)取(qu)，但是(shi)這個產品的(de)重(zhong)要(yao)意(yi)義在于提升獲勝的(de)概率而(er)不(bu)是(shi)博取(qu)更(geng)高的(de)賠率，需要(yao)準(zhun)確把握這些產品在一個投(tou)資(zi)組合(he)中的(de)定位。

日前，《上(shang)市公(gong)(gong)司(si)監管指引(yin)第3號--上(shang)市公(gong)(gong)司(si)現(xian)金分紅》等(deng)文件發布，鼓勵上(shang)市公(gong)(gong)司(si)增加現(xian)金分紅頻次，引(yin)導形成中期(qi)分紅習慣，穩定投資(zi)者分紅預期(qi)，同時督促公(gong)(gong)司(si)在(zai)章程中細化分紅政策，明確現(xian)金分紅的目標，更(geng)好穩定投資(zi)者預期(qi)等(deng)。

有觀點指(zhi)出，從(cong)權益(yi)基金收(shou)益(yi)率與(yu)行(xing)業(ye)指(zhi)數收(shou)益(yi)率的相(xiang)關系(xi)數來(lai)看(kan)，今年以來(lai)，電(dian)新、化工、機械(xie)和電(dian)子等成(cheng)長行(xing)業(ye)始終維持(chi)在前五位(wei)，公募基金與(yu)紅利低波(bo)指(zhi)數的相(xiang)關系(xi)數在今年年初(chu)雖(sui)然(ran)低迷，但(dan)從(cong)持(chi)倉(cang)結構(gou)來(lai)看(kan)機構(gou)投資者的預期回報率并未降低，出清(qing)過程較為緩慢，這也(ye)使得增(zeng)量資金缺乏立即增(zeng)配A股的意愿，依舊選(xuan)擇觀望(wang)等待(dai)更好的時機。

興(xing)業(ye)證券表示(shi)，經濟(ji)弱復蘇，高(gao)(gao)增(zeng)長、高(gao)(gao)景氣行業(ye)相對(dui)稀缺，以景氣為(wei)錨博(bo)取超額收益的(de)難度(du)提升，盈利(li)穩定、且抵御市場波(bo)動(dong)能力較(jiao)強的(de)紅利(li)低波(bo)資(zi)產有望持(chi)續(xu)跑贏。

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