每經AI快訊，2023年12月25日，華(hua)泰證券發布研(yan)報點評創世紀(ji)（300083）。

鉆攻機龍(long)頭守(shou)正創(chuang)新，通用業務(wu)有(you)望(wang)持續驅動(dong)公司成長

創世紀(ji)國內鉆攻機(ji)出(chu)貨量連續(xu)多年(nian)(nian)(nian)第(di)一，向通用(yong)業務延伸拓(tuo)品(pin)類、拓(tuo)下游至新(xin)能源(yuan)等通用(yong)賽道(dao)。隨著下游消(xiao)費電子復(fu)蘇(su)及高端(duan)機(ji)型(xing)引(yin)入鈦合金刺激(ji)鉆攻機(ji)需求，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)3C相關(guan)業務有(you)望受(shou)益(yi)；通用(yong)系列發(fa)力高端(duan)、拓(tuo)展應(ying)(ying)用(yong)有(you)望復(fu)刻3C領域(yu)的成(cheng)功，持續(xu)驅動公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)成(cheng)長。我們預計(ji)2023-2025年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)歸母凈利(li)潤分別(bie)為(wei)2.65/4.66/5.52億元，同比(bi)(bi)增速-20.91%/75.83%/18.53%，對應(ying)(ying)23-25年(nian)(nian)(nian)PE分別(bie)為(wei)38.85/22.10/18.64倍(bei)。可比(bi)(bi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2024年(nian)(nian)(nian)PE均值29.74x，我們給予公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2024PE29x，對應(ying)(ying)目標(biao)價為(wei)8.06元。考慮公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)3C業務復(fu)蘇(su)+通用(yong)業務持續(xu)成(cheng)長，上調評(ping)級至“買入”。

金(jin)切(qie)機床(chuang)龍頭，3C貢(gong)獻基本盤，通(tong)用業務快速放量(liang)

創世紀(ji)是(shi)國內機(ji)床(chuang)龍(long)頭，2022年(nian)，中國金屬(shu)切削機(ji)床(chuang)產值(zhi)約1158億元(yuan)，公司實現營業(ye)收(shou)入(ru)45.27億元(yuan)，市占率(lv)約4%。公司產品(pin)涵蓋鉆攻(gong)機(ji)、立式(shi)加(jia)工中心、臥式(shi)加(jia)工中心、龍(long)門加(jia)工中心、數(shu)控(kong)車床(chuang)等系列精(jing)密加(jia)工設備，其中鉆攻(gong)機(ji)主要用(yong)于3C消(xiao)費電(dian)(dian)子精(jing)密結(jie)(jie)構件加(jia)工領域，加(jia)工中心等通用(yong)系列產品(pin)廣泛應用(yong)于各類制造業(ye)。2020年(nian)，公司剝離(li)連續虧損的消(xiao)費電(dian)(dian)子精(jing)密結(jie)(jie)構件業(ye)務(wu)，2021年(nian)，公司同比(bi)扭虧，實現歸(gui)母凈利潤5.0億元(yuan)。

消(xiao)費電子復蘇、高(gao)端(duan)機型引入鈦合金(jin)有望帶動公司3C相(xiang)關業務(wu)景氣向上

根據IDC數據，23Q3全(quan)(quan)(quan)球智能手(shou)機(ji)出貨量(liang)同(tong)比(bi)轉正，增長0.3%至3.04億(yi)(yi)部。華(hua)為(wei)Mate系列全(quan)(quan)(quan)球首發衛(wei)星(xing)通話，機(ji)身(shen)采用(yong)玄武架構(gou)，全(quan)(quan)(quan)焦段實現超清影像，Mate X5四曲折(zhe)疊機(ji)身(shen)設計，廣受消費者喜(xi)愛。鈦(tai)合(he)金(jin)因(yin)具有(you)比(bi)強度高、親(qin)生物、透聲(sheng)性好(hao)和(he)良好(hao)的(de)金(jin)屬質(zhi)感(gan)等特性，因(yin)而(er)成為(wei)手(shou)機(ji)巨頭們(men)選用(yong)的(de)新(xin)一代金(jin)屬材(cai)(cai)料。蘋(pin)果iphone 15 pro、pro max和(he)小米(mi)14 pro紛紛采用(yong)鈦(tai)合(he)金(jin)邊框，我們(men)測算若全(quan)(quan)(quan)球2億(yi)(yi)部高端手(shou)機(ji)使用(yong)鈦(tai)合(he)金(jin)中框，CNC加工設備增量(liang)需求(qiu)約125億(yi)(yi)元。華(hua)為(wei)強勢回(hui)歸高端市場以及新(xin)材(cai)(cai)料的(de)引入有(you)望帶動消費電子復蘇，進而(er)利好(hao)公司設備環節。

長(chang)期(qi)來看(kan)，公(gong)司發力高端市場有(you)望復制3C領域的成功(gong)

公(gong)(gong)司(si)產品(pin)(pin)(pin)兼具“高(gao)品(pin)(pin)(pin)質、高(gao)性(xing)價比”，競爭力強。性(xing)能(neng)方(fang)面，公(gong)(gong)司(si)產品(pin)(pin)(pin)質量基本與海(hai)外(wai)競品(pin)(pin)(pin)相當，甚至部分性(xing)能(neng)超過海(hai)外(wai)品(pin)(pin)(pin)牌，但價格(ge)卻低于(yu)海(hai)外(wai)品(pin)(pin)(pin)牌。高(gao)毛(mao)利(li)率得益(yi)于(yu)供應鏈(lian)管(guan)理(li)能(neng)力與直銷(xiao)策略(lve)(lve)，公(gong)(gong)司(si)作(zuo)為金屬切削機床龍頭帶(dai)來的(de)供應鏈(lian)議價能(neng)力以及“直銷(xiao)為主(zhu)、經銷(xiao)為輔(fu)”的(de)銷(xiao)售策略(lve)(lve)帶(dai)來了高(gao)毛(mao)利(li)。未來，公(gong)(gong)司(si)通(tong)(tong)過橫向拓(tuo)品(pin)(pin)(pin)類、打(da)高(gao)端、擴產能(neng)，通(tong)(tong)用業務有(you)望復制公(gong)(gong)司(si)3C鉆攻機的(de)成(cheng)功(gong)，持續驅動公(gong)(gong)司(si)成(cheng)長。

風(feng)險(xian)提示：行業競(jing)爭格(ge)局超(chao)預期(qi)惡(e)化(hua)，消費電(dian)子需求復蘇(su)不(bu)及預期(qi)，商譽減(jian)值風(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請(qing)核實。據此操作，風險(xian)自擔(dan)。

(編輯 趙橋)