每(mei)經AI快(kuai)訊(xun)，2023年(nian)12月(yue)22日，財通證券(quan)發(fa)布(bu)研(yan)報點評隆盛科技（300680）。

馬達(da)(da)鐵芯提(ti)供增量，EGR龍頭發(fa)掘第二邏輯。公(gong)司(si)積極布局馬達(da)(da)鐵芯業(ye)務，深(shen)耕EGR近20載，垂直整合(he)精密零部(bu)件(jian)協同業(ye)務發(fa)展。受(shou)益于新能(neng)源汽車發(fa)展和(he)EGR行業(ye)政策(ce)落(luo)地，2022年公(gong)司(si)實(shi)現營業(ye)收入11億元，歸母(mu)凈(jing)利(li)潤0.76億元；毛利(li)率18.92%，凈(jing)利(li)率6.28%。

雙電(dian)機提速(su)馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯放量，問界、小米增量客(ke)(ke)戶支撐(cheng)成長。馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯市(shi)場(chang)方興未艾(ai)，雙電(dian)機+國產替代帶來(lai)馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯市(shi)場(chang)放量邏輯，我們預計到(dao)2026年(nian)(nian)中國馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯市(shi)場(chang)規(gui)模達(da)(da)(da)(da)(da)到(dao)85.84億元，2022-2026年(nian)(nian)四年(nian)(nian)年(nian)(nian)復合(he)增長率(lv)達(da)(da)(da)(da)(da)到(dao)14.85%，其(qi)(qi)中純電(dian)馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯70.91億元，插電(dian)混動馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯14.93億元。公司下游(you)客(ke)(ke)戶拓展積極，主要通過聯合(he)汽車電(dian)子(zi)向終端車企供貨，其(qi)(qi)馬(ma)(ma)(ma)達(da)(da)(da)(da)(da)鐵(tie)芯終端客(ke)(ke)戶包括問界、小米、蔚(yu)來(lai)、理想等(deng)新(xin)能源(yuan)主流車企。

EGR政策落地(di)(di)+技術(shu)應(ying)用，公司沉淀龍頭優(you)勢。“國(guo)六”于2023年7月1日全面落地(di)(di)，EGR為主(zhu)流應(ying)用路線；混動(dong)(dong)車(che)型采用EGR進(jin)一步提高壓縮比，減少爆震敲缸(gang)現象和(he)節省油耗。我們預測2026年國(guo)內EGR市(shi)場空(kong)間120.30億元(yuan)，2022-2026年四年年復合增長率達到(dao)15.09%。公司作為EGR行業龍頭，實現EGR全系列(lie)產品矩(ju)陣覆蓋，與江鈴汽車(che)、康明斯、全柴(chai)動(dong)(dong)力(li)等車(che)企(qi)與Tier1供應(ying)商形成深(shen)度合作。

投資建(jian)議：馬達鐵芯業務下游(you)客戶持(chi)續拓展，放量打開市場空間，EGR公(gong)司龍頭地(di)位配(pei)合政策落地(di)。我們(men)預計公(gong)司2023-2025年實現營業收入17/25/32億(yi)元(yuan)，歸母凈利潤1.40/2.20/3.20億(yi)元(yuan)。對應(ying)PE分(fen)別為(wei)29.86/18.98/13.02倍，首次(ci)覆蓋，給予“增持(chi)”評級。

風險提示(shi)：新能源汽車產(chan)銷量不及(ji)預期風險、客戶拓展進度不及(ji)預期風險、馬達鐵芯(xin)國產(chan)替代速率(lv)不及(ji)預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)