每經AI快訊，2023年(nian)12月25日，申萬宏(hong)源發布研報點評鼎龍股份（300054）。

公(gong)司發布公(gong)告(gao)：擬對子公(gong)司潛江(jiang)新材料實施(shi)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)并以增(zeng)資(zi)(zi)(zi)擴股方式引入兩(liang)家員工持股平臺及一家新進(jin)投資(zi)(zi)(zi)方共同投資(zi)(zi)(zi)建設(she)年產(chan)300噸KrF/ArF光刻膠產(chan)業化(hua)項目。本次(ci)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)金額(e)合(he)計14000萬元(yuan)，公(gong)司認繳10250萬元(yuan)，兩(liang)家員工持股平臺為擬設(she)立的寧波(bo)(bo)晶(jing)和、寧波(bo)(bo)百誠，分別認繳1500萬元(yuan)，新進(jin)投資(zi)(zi)(zi)方海(hai)南東(dong)燁(ye)投資(zi)(zi)(zi)認繳750萬。本次(ci)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)后(hou)，公(gong)司持有潛江(jiang)新材料的股權比例將由(you)100%變更為75%，寧波(bo)(bo)晶(jing)和、寧波(bo)(bo)百誠、海(hai)南東(dong)燁(ye)則分別持股10%、10%、5%。本次(ci)光刻膠產(chan)業化(hua)項目預(yu)計總(zong)投資(zi)(zi)(zi)額(e)為80395.3萬元(yuan)，包括(kuo)產(chan)業化(hua)工程建設(she)投資(zi)(zi)(zi)、研發及檢測設(she)備購置及安(an)裝(zhuang)費用、鋪底流動資(zi)(zi)(zi)金等(deng)，預(yu)計年產(chan)能為300噸。

積極布(bu)局高(gao)端光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)賽道(dao)，加(jia)速打(da)造進(jin)口(kou)替(ti)代創新材料平臺(tai)型(xing)企業。KrF、ArF光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)是目前半(ban)導體(ti)(ti)光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)主流產(chan)品(pin)(pin)，尚(shang)未實現大批量(liang)國產(chan)化(hua)，是國內(nei)半(ban)導體(ti)(ti)產(chan)業核(he)心(xin)”卡脖子(zi)“材料。目前公(gong)司(si)已具備獨(du)立開發高(gao)端晶圓光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)功能單體(ti)(ti)，主體(ti)(ti)樹(shu)脂和含氟樹(shu)脂（浸(jin)沒式ArF光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)核(he)心(xin)組分(fen)），光(guang)(guang)致(zhi)產(chan)酸(suan)劑、淬滅(mie)劑及其它助(zhu)劑等光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)上游(you)原材料的(de)(de)(de)能力(li)，同時兼具進(jin)口(kou)替(ti)代類關鍵光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)品(pin)(pin)成熟的(de)(de)(de)開發經驗(yan)，原料合(he)成+配方開發能力(li)助(zhu)力(li)公(gong)司(si)快速推進(jin)高(gao)端晶圓光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)品(pin)(pin)開發和客(ke)戶(hu)端驗(yan)證。截至(zhi)公(gong)告日，公(gong)司(si)已開發出13款高(gao)端晶圓光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)品(pin)(pin)，包括(kuo)6款浸(jin)沒式ArF光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)和7款KrF光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)品(pin)(pin)，并有5款光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)品(pin)(pin)已在客(ke)戶(hu)端進(jin)行(xing)送(song)樣，其中包括(kuo)1款能夠(gou)達到ArF極限(xian)分(fen)辨(bian)率(lv)(lv)37.5nm的(de)(de)(de)光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)和1款能達到KrF極限(xian)分(fen)辨(bian)率(lv)(lv)120nm L/S和130nm Hole的(de)(de)(de)光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)。率(lv)(lv)先推向市場的(de)(de)(de)幾(ji)支產(chan)品(pin)(pin)在下(xia)游(you)客(ke)戶(hu)端的(de)(de)(de)表現獲得了客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)認可及好評(ping)，市場反饋正向。產(chan)能建(jian)(jian)設方面，公(gong)司(si)已基(ji)本完成單體(ti)(ti)、樹(shu)脂、光(guang)(guang)致(zhi)產(chan)酸(suan)劑、淬滅(mie)劑合(he)成的(de)(de)(de)小規模混配線建(jian)(jian)設，此次年產(chan)300噸KrF/ArF光(guang)(guang)刻(ke)(ke)膠(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)產(chan)業化(hua)項目有望(wang)力(li)爭在明(ming)年第四季度(du)建(jian)(jian)設完成。

CMP拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)墊(dian)持(chi)(chi)續(xu)恢復(fu)，拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)液(ye)、清(qing)洗液(ye)穩定上量(liang)，顯(xian)(xian)示(shi)材(cai)料(liao)(liao)快速(su)增長，新材(cai)料(liao)(liao)平臺漸(jian)入佳境。拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)墊(dian)方面(mian)，23Q3業務已(yi)恢復(fu)至(zhi)去年(nian)(nian)同期水平。同時(shi)，今(jin)年(nian)(nian)以來CMP拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)硬(ying)墊(dian)產品進(jin)一(yi)步(bu)開拓重(zhong)點邏輯晶圓廠(chang)客(ke)戶(hu)并取得(de)階(jie)段性成(cheng)效(xiao)，客(ke)戶(hu)結構(gou)持(chi)(chi)續(xu)優化(hua)。潛(qian)江CMP軟墊(dian)工(gong)廠(chang)已(yi)實(shi)現軟墊(dian)產品（除大(da)(da)尺寸(cun)產品）型號(hao)全(quan)覆蓋，且核心(xin)原材(cai)料(liao)(liao)聚氨(an)酯樹脂的(de)(de)自研自產，半導體用精(jing)拋(pao)(pao)墊(dian)及大(da)(da)硅片(pian)用拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)墊(dian)預計(ji)明年(nian)(nian)將實(shi)現產銷量(liang)的(de)(de)快速(su)增長。CMP拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)液(ye)、清(qing)洗液(ye)方面(mian)，隨著公司全(quan)面(mian)開展(zhan)全(quan)制(zhi)程(cheng)CMP拋(pao)(pao)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)液(ye)產品的(de)(de)市場(chang)推廣及驗(yan)證(zheng)(zheng)導入，產品有望(wang)進(jin)一(yi)步(bu)加速(su)放量(liang)。顯(xian)(xian)示(shi)材(cai)料(liao)(liao)方面(mian)，公司YPI、PSPI目前(qian)已(yi)成(cheng)為國(guo)內部分(fen)主(zhu)流(liu)面(mian)板客(ke)戶(hu)第一(yi)供應商(shang)，規模化(hua)生產的(de)(de)體系(xi)能力持(chi)(chi)續(xu)提(ti)升。此外，面(mian)板封裝材(cai)料(liao)(liao)TFE-INK驗(yan)證(zheng)(zheng)反饋情況良好，有望(wang)在(zai)今(jin)年(nian)(nian)第四季度導入客(ke)戶(hu)并取得(de)訂單，低溫(wen)光(guang)(guang)(guang)(guang)(guang)阻材(cai)料(liao)(liao)OC等(deng)其他新產品也在(zai)按計(ji)劃開發、驗(yan)證(zheng)(zheng)中。

投(tou)資分析意見：暫(zan)維持(chi)(chi)公司2023-2025年歸(gui)母(mu)凈利潤預(yu)測(ce)為3.02、5.08、7.07億元(yuan)，當前市(shi)值對應(ying)PE為71、42、30X，維持(chi)(chi)“增持(chi)(chi)”評級。

風(feng)險提示：1）新項目進展不及(ji)(ji)預期；2）客戶導(dao)入(ru)不及(ji)(ji)預期；3）下游需求不及(ji)(ji)預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明(ming)：本文內(nei)容與數(shu)據僅供參(can)考(kao)，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)