每經AI快(kuai)訊，2023年(nian)12月25日，德邦證(zheng)券發布(bu)研報點評玲(ling)瓏(long)輪胎（601966）。

投資要點

事件：10月24日，公司發布2023年三(san)季度(du)報告。2023年前三(san)季度(du)公司實(shi)現(xian)營業收入145.30億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長13.72%；實(shi)現(xian)歸母凈(jing)利潤9.60億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長343.88%；實(shi)現(xian)扣非后歸母凈(jing)利潤8.91億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長725.32%。

受益輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)海(hai)內外(wai)需(xu)(xu)求(qiu)復(fu)蘇(su)，公(gong)司三季(ji)度(du)輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)銷(xiao)量(liang)同(tong)比(bi)高增(zeng)。隨著經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)、下(xia)游需(xu)(xu)求(qiu)回暖，輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)海(hai)內外(wai)需(xu)(xu)求(qiu)有(you)顯著復(fu)蘇(su)。海(hai)外(wai)需(xu)(xu)求(qiu)方面，中(zhong)國(guo)輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)出口(kou)量(liang)有(you)顯著修(xiu)復(fu)。根據(ju)(ju)海(hai)關總署及Wind數據(ju)(ju)，2023年(nian)1-11月中(zhong)國(guo)新(xin)的充氣橡膠輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)出口(kou)數量(liang)為(wei)5.64億條，較2022年(nian)同(tong)期同(tong)比(bi)增(zeng)長11.4%。內需(xu)(xu)方面，根據(ju)(ju)米其林半年(nian)報(bao)數據(ju)(ju)，2023年(nian)上半年(nian)中(zhong)國(guo)乘(cheng)用(yong)車及輕卡輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)配套(tao)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)長6%、替(ti)換需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)長16%；卡車輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)配套(tao)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)長18%、替(ti)換需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)長19%。玲瓏輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)作為(wei)國(guo)內輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)頭部(bu)企業，充分受益于輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)行業需(xu)(xu)求(qiu)回暖趨勢。2023年(nian)三季(ji)度(du)公(gong)司輪(lun)(lun)胎(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)銷(xiao)量(liang)1936.15萬(wan)條，銷(xiao)量(liang)同(tong)比(bi)增(zeng)長16.47%，帶動公(gong)司銷(xiao)售收入同(tong)比(bi)增(zeng)長21.26%。

產(chan)品(pin)(pin)價格(ge)上(shang)漲、原材料壓力(li)緩解，公(gong)(gong)(gong)司(si)盈(ying)利(li)(li)改(gai)(gai)善顯著。2023年前三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)(gong)司(si)銷售毛(mao)利(li)(li)率為19.70%，銷售凈利(li)(li)率為6.60%，分別(bie)較2022年同期同比(bi)增(zeng)長6.39、4.91pct，公(gong)(gong)(gong)司(si)盈(ying)利(li)(li)改(gai)(gai)善顯著。我們認為公(gong)(gong)(gong)司(si)盈(ying)利(li)(li)能力(li)提(ti)(ti)升主要得益(yi)(yi)于(yu)：1）公(gong)(gong)(gong)司(si)產(chan)品(pin)(pin)價格(ge)上(shang)漲：23年三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)(gong)司(si)輪胎(tai)產(chan)品(pin)(pin)的價格(ge)環比(bi)2023年第(di)二季(ji)(ji)度(du)提(ti)(ti)升7.74%，同比(bi)2022年第(di)三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)提(ti)(ti)升4.20%。2）原材料成本壓力(li)減小：根據百(bai)川盈(ying)孚數據，2023年1-9月天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠、炭(tan)黑平均(jun)價格(ge)分別(bie)為12085、11379、11783、9156元/噸，分別(bie)相較于(yu)2022年同期同比(bi)下降5.8%、17.5%、3.9%、4.9%，得益(yi)(yi)于(yu)原材料價格(ge)顯著下調，輪胎(tai)原材料成本有(you)下降。

海外(wai)基(ji)(ji)地(di)穩步推進。公(gong)司持續(xu)推進“7+5”戰(zhan)略，即在(zai)國(guo)內布(bu)局(ju)7個(ge)工(gong)廠，海外(wai)布(bu)局(ju)5個(ge)工(gong)廠。目前，公(gong)司在(zai)中國(guo)擁(yong)有招遠(yuan)、德州、柳州、荊門、長春5個(ge)生(sheng)產基(ji)(ji)地(di)，在(zai)海外(wai)泰(tai)國(guo)、塞(sai)爾(er)維亞(ya)建設(she)了2個(ge)生(sheng)產基(ji)(ji)地(di)。2023年5月，塞(sai)爾(er)維亞(ya)工(gong)廠取得一期120萬條卡車胎的(de)試(shi)用許(xu)可，未來隨著產品的(de)發貨，有望成為公(gong)司產銷收入(ru)增長以(yi)及(ji)利(li)潤增長的(de)新引(yin)擎。

投資(zi)建議。隨著(zhu)輪(lun)胎行業(ye)景氣度(du)提升，我(wo)們看(kan)好輪(lun)胎龍頭企業(ye)的長(chang)期成(cheng)長(chang)性。我(wo)們預(yu)計2023-2025年公司每股收益分別為0.85、1.33、1.59元，對(dui)應PE分別為21.82、14.04、11.73，維持“買入”評級(ji)。

風險提示：下游(you)需求不及預(yu)期，項(xiang)目建設進(jin)度不及預(yu)期，產品(pin)價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)