每經(jing)AI快訊，2023年12月26日，浙商證券發布研報(bao)點評豫(yu)園股份（600655）。

公司：復星消費(fei)產業旗艦(jian)平臺，致(zhi)力于(yu)為(wei)全球家庭智造快樂生活(huo)

公司以線(xian)(xian)上線(xian)(xian)下會員(yuan)及(ji)服務平臺、家庭(ting)快樂消(xiao)費(fei)產業、城市(shi)產業地標的

“1+1+1”戰(zhan)略為核心(xin)持(chi)續構建消(xiao)費產業(ye)(ye)(ye)集團，業(ye)(ye)(ye)務涵蓋珠寶時(shi)尚、文(wen)化商業(ye)(ye)(ye)、文(wen)化餐飲和食品(pin)飲料、美麗健(jian)康(kang)、國(guo)潮腕表、文(wen)化創(chuang)意、復合功能地產、商業(ye)(ye)(ye)管理等領域。珠寶時(shi)尚以“老廟”“亞一(yi)”兩個全國(guo)知(zhi)名黃金首飾品(pin)牌為主，22年(nian)(nian)收入占主營66%（未追(zhui)溯），為核心(xin)主業(ye)(ye)(ye)。22年(nian)(nian)物(wu)業(ye)(ye)(ye)開發與(yu)銷售/商業(ye)(ye)(ye)運營與(yu)物(wu)業(ye)(ye)(ye)服務分別占比18%/4.9%（追(zhui)溯后），分別為第二/三(san)大業(ye)(ye)(ye)務。

黃金珠寶(bao)：空間廣(guang)闊(kuo)，品牌(pai)心(xin)智(zhi)和產品創新能(neng)力強的龍(long)頭企業(ye)優勢凸顯

長期看(kan)(kan)，當前(qian)我(wo)國人(ren)均珠(zhu)寶(bao)消費(fei)僅約(yue)為美國1/3，隨經濟(ji)發展(zhan)(zhan)和(he)(he)收入水(shui)平提(ti)高(gao)市場空間廣闊。短期看(kan)(kan)，當下悅己消費(fei)和(he)(he)國潮(chao)審美崛(jue)起，疊(die)加金(jin)價慢(man)漲和(he)(he)避(bi)險情緒(xu)，激發黃金(jin)珠(zhu)寶(bao)消費(fei)需求。過去我(wo)國黃金(jin)珠(zhu)寶(bao)企(qi)業主要依靠渠(qu)道拓展(zhan)(zhan)奠定聲量基礎，未來品牌(pai)心(xin)智和(he)(he)產品創新(xin)或將(jiang)成競爭(zheng)核心(xin)，品牌(pai)人(ren)格鮮(xian)明和(he)(he)產品創新(xin)迭(die)代能力強(qiang)的(de)龍(long)頭(tou)企(qi)業優勢(shi)凸顯，有望(wang)實現量價齊升，進(jin)而提(ti)高(gao)市占率。

業務布局(ju)：置頂東(dong)方生活美(mei)學(xue)，打(da)造(zao)全球一流家(jia)庭快樂消費產業集團

珠(zhu)寶時尚：22年珠(zhu)寶時尚收(shou)入331億元，逆勢(shi)增長20.5%。近(jin)年公司(si)加速渠道拓展，21/22年凈增加“老廟”和“亞一”兩個品(pin)牌(pai)營業網(wang)點592/606個。老廟秉持對(dui)傳統文(wen)化(hua)的(de)沿襲與(yu)創新，將“好(hao)運(yun)文(wen)化(hua)”以新中式美(mei)學進行詮釋與(yu)演(yan)繹，不斷推陳出新，產(chan)品(pin)競爭(zheng)力凸顯(xian)。同時通過(guo)收(shou)購/合(he)作/孵(fu)化(hua)等方式布局時尚珠(zhu)寶和培(pei)育(yu)鉆品(pin)牌(pai)，品(pin)牌(pai)和產(chan)品(pin)矩陣(zhen)齊全。

文化飲食(shi)：是未來發展重點之一，包含主(zhu)營正餐、休閑餐飲、美食(shi)廣場和(he)潮流娛樂等業態，旗下擁有一批上海市著名商(shang)標、百年中華老字號和(he)非物質文化遺產項(xiang)目，為文化飲食(shi)提供(gong)強有力賦能(neng)。

大豫園片區：擁有上(shang)海(hai)核心區位優勢，著力(li)打造“最(zui)上(shang)海(hai)”文化商(shang)業地標(biao)。

時尚表業&化妝(zhuang)品：通過(guo)收購/孵化陸(lu)續布局，公司渠道和營銷能力賦(fu)能，聚力打造具備東方(fang)生(sheng)活美(mei)學的品牌形象和核心爆品。

核心戰(zhan)略：戰(zhan)略升級護航“高乘長”，置(zhi)頂“東方生活美學”

戰略端(duan)(duan)應對變化，順應市場(chang)，各產業承接落地“東方生(sheng)活美學(xue)”置(zhi)頂(ding)戰略；運(yun)營(ying)端(duan)(duan)構筑(zhu)FC2M生(sheng)態(tai)閉環，強(qiang)化科創引領(ling)，創新商業模式，擁輕合重實(shi)(shi)現(xian)大象起舞；投資端(duan)(duan)堅持運(yun)營(ying)+投資雙輪驅動(dong)，增強(qiang)投融管退能力，實(shi)(shi)現(xian)正向循環。

盈利預測與估值

公司圍(wei)繞全球(qiu)家(jia)庭的(de)消費(fei)需求，置頂東方生活美學打(da)造快樂(le)時(shi)(shi)尚(shang)消費(fei)產業(ye)集(ji)團(tuan)。堅定踐行“產業(ye)運營+產業(ye)投資”雙(shuang)輪(lun)驅(qu)動，持續構建線(xian)上線(xian)下會員(yuan)及服務平(ping)臺+家(jia)庭快樂(le)消費(fei)產業(ye)+城(cheng)市(shi)產業(ye)地標的(de)“1+1+1”戰略布局，逐步(bu)形成(cheng)了面(mian)向家(jia)庭消費(fei)，具有獨特競爭優勢的(de)產業(ye)集(ji)群(qun)。展(zhan)望(wang)未來，公司珠寶時(shi)(shi)尚(shang)和其他產業(ye)運營業(ye)務有望(wang)隨渠道拓展(zhan)和品牌力增(zeng)強增(zeng)厚業(ye)績，我們(men)預計(ji)23-25年(nian)公司將分別實現歸母凈利潤24.73/29.86/36.11億元，當前市(shi)值(zhi)對應PE 9.61/7.96/6.58X，首(shou)次覆(fu)蓋(gai)，給(gei)予“增(zeng)持”評級。

風險提示

消費(fei)復(fu)蘇不(bu)及預期、渠道拓(tuo)展不(bu)及預期、全球戰略和投后(hou)整合的(de)風險、宏觀環境波(bo)動(dong)/利率變(bian)化/金(jin)價波(bo)動(dong)等市場不(bu)確定性的(de)風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)