每經AI快訊，2023年12月28日，安(an)信證券發布研報點評華勤(qin)技術（603296）。

全球領(ling)先的智能(neng)硬(ying)件ODM廠商，多(duo)品類(lei)戰略帶動業績快速增長

華勤技術是全(quan)球智能硬件ODM龍頭。公(gong)(gong)司當前覆蓋全(quan)部主流(liu)安卓(zhuo)機品牌，并(bing)拓展了平板、筆電、可(ke)穿戴等產品。得益于多品類戰略，18-22年公(gong)(gong)司營收(shou)由(you)309億元(yuan)增長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)926億元(yuan)，利潤由(you)1.8億元(yuan)增長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)25.6億元(yuan)。2023年公(gong)(gong)司數(shu)據中心業務開(kai)啟高增，Q3單季度實(shi)現營收(shou)41.5億元(yuan)，同(tong)增670%。

把握(wo)行業(ye)結(jie)構性增量，提升(sheng)手(shou)機外品(pin)類市場份(fen)額

行業層面(mian)，我們(men)認為(wei)消費(fei)電子(zi)ODM仍(reng)有增長空間。此外，公(gong)(gong)(gong)司的α屬性也值得(de)關注(zhu)，根(gen)據Counterpoint，公(gong)(gong)(gong)司占手機(ji)ODM份額由(you)2017年的21%大幅上升至2021年的31%。當(dang)前(qian)，公(gong)(gong)(gong)司在(zai)筆(bi)電行業又有望復刻上述過程，根(gen)據2023半年報(bao)，公(gong)(gong)(gong)司2023Q2出(chu)貨(huo)量(liang)進入全球前(qian)四，打(da)破了臺灣廠商對(dui)于筆(bi)電ODM前(qian)五的長期壟斷。我們(men)認為(wei)在(zai)鞏(gong)固手機(ji)、平板ODM行業龍頭地位的同(tong)時(shi)，提升筆(bi)電等(deng)手機(ji)外品(pin)類的市場份額，是(shi)公(gong)(gong)(gong)司后續增長的關鍵。

掘金(jin)兩大高景氣方向，擁(yong)抱AI乘勢而起

公司分別于2017和2018年前瞻布局數(shu)據(ju)中心(xin)(xin)和汽車(che)(che)電子業(ye)(ye)務。我們認為，上述兩(liang)個賽道均是AI產業(ye)(ye)變(bian)革下的高景(jing)氣(qi)度方(fang)向。1）數(shu)據(ju)中心(xin)(xin)受(shou)益于GPT大模(mo)型推出帶(dai)來(lai)的智算需求(qiu)增加，AI服務器持續維持高景(jing)氣(qi)，根據(ju)IDC數(shu)據(ju)，2023H1國內(nei)加速(su)服務器市場(chang)規(gui)模(mo)達31億美元，同(tong)(tong)增54%。公司產品于2023年導入數(shu)個國內(nei)頭部互聯(lian)網(wang)客(ke)戶，23Q3實現營收41.5億元，同(tong)(tong)比增長(chang)達670%。2）汽車(che)(che)智能化(hua)在Transformer+BVE的技術路(lu)徑下，滲透率快速(su)提升，同(tong)(tong)時規(gui)模(mo)化(hua)量產使得成(cheng)本成(cheng)為重要考量，為ODM模(mo)式創(chuang)造(zao)了產業(ye)(ye)機遇。當前公司的布局包括座(zuo)艙、車(che)(che)控、智駕、網(wang)聯(lian)四大方(fang)向，其中基于8155平臺的座(zuo)艙域控已量產發貨，并取得多個主流主機廠(chang)定點(dian)。

投資建議：

公(gong)司是全球(qiu)領先的智能硬件ODM廠商，當(dang)前積極布局企業(ye)級數(shu)據中(zhong)心和汽車電子兩大高景氣(qi)方向，有望擁抱AI乘勢而起。我們(men)預計公(gong)司2023-2025年收入分(fen)別為864/1052/1285億(yi)元(yuan)(yuan)，歸母凈利(li)潤分(fen)別為27.4/29.4/37.5億(yi)元(yuan)(yuan)。首次覆(fu)蓋，給予買入-A的投資評(ping)級，6個月目(mu)標價(jia)為94.75元(yuan)(yuan)，相當(dang)于2023年25倍的動態市(shi)盈(ying)率(lv)。

風險提示：

1）消費電子(zi)行(xing)業(ye)周(zhou)期波(bo)動(dong)的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)；2）新業(ye)務(wu)研發及推(tui)廣進度(du)不及預期的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)；3）原材料(liao)價格波(bo)動(dong)的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)；4）匯率波(bo)動(dong)的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)；5）ODM行(xing)業(ye)競爭加劇的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)；6）假設(she)不及預期的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)