每經(jing)AI快訊(xun)，2023年12月28日，申萬(wan)宏源發布研報點評諾泰生(sheng)物（688076）。

投資要點：

2023年(nian)業(ye)(ye)績(ji)預(yu)(yu)(yu)告發(fa)布(bu)，業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)長(chang)略(lve)超(chao)預(yu)(yu)(yu)期(qi)。12月27日晚，公司(si)發(fa)布(bu)2023年(nian)業(ye)(ye)績(ji)預(yu)(yu)(yu)告，經財務(wu)部門(men)初(chu)步測算，公司(si)預(yu)(yu)(yu)計2023年(nian)年(nian)度(du)實現營業(ye)(ye)收入9~10億元(yuan)，與上年(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)（法定(ding)披露(lu)數據）相比，將(jiang)增(zeng)加2.49億元(yuan)到3.49億元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)38.19%到53.54%；實現歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤1.5-1.6億元(yuan)，與上年(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)（法定(ding)披露(lu)數據）相比，將(jiang)增(zeng)加0.21億元(yuan)到0.31億元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)16.18%到23.93%。其中(zhong)，2023年(nian)單Q4實現營業(ye)(ye)收入1.91~2.91億元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)-29.18%~7.99%，實現歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤0.58~0.68億，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)-23.22% ~-10.04%。考慮(lv)到2022年(nian)Q4單季(ji)度(du)定(ding)制(zhi)類業(ye)(ye)務(wu)收入高基數（2022年(nian)定(ding)制(zhi)類業(ye)(ye)務(wu)實現收入3.92億，其中(zhong)單Q4實現收入1.98億），2023年(nian)在前三季(ji)度(du)高增(zeng)長(chang)的態勢下(xia)，Q4繼續實現利(li)潤的環比增(zeng)長(chang)，業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)長(chang)略(lve)超(chao)預(yu)(yu)(yu)期(qi)。

自(zi)(zi)(zi)(zi)主選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)實現(xian)高(gao)速增長(chang)(chang)。經過(guo)多年(nian)深(shen)耕細作，公(gong)司自(zi)(zi)(zi)(zi)主選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)陸續(xu)獲批，加之以煥然一新(xin)的(de)(de)矩陣式商務(wu)(wu)拓(tuo)展團隊，產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)銷(xiao)售(shou)(shou)空間逐(zhu)步打開(kai)。報告期(qi)內，得益于公(gong)司自(zi)(zi)(zi)(zi)主選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)中部分(fen)制(zhi)劑(ji)及(ji)多肽(tai)原(yuan)(yuan)料(liao)藥品(pin)(pin)種(zhong)的(de)(de)持續(xu)放量，公(gong)司2023年(nian)度業(ye)績同(tong)(tong)比(bi)(bi)實現(xian)較大增長(chang)(chang)。其(qi)中，原(yuan)(yuan)料(liao)藥及(ji)中間體業(ye)務(wu)(wu)，2023年(nian)H1實現(xian)1.54億銷(xiao)售(shou)(shou)收入(ru)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)76.9%，制(zhi)劑(ji)2023年(nian)H1實現(xian)0.94億銷(xiao)售(shou)(shou)收入(ru)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)256.34%。2023H1自(zi)(zi)(zi)(zi)主選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)合計實現(xian)2.48億收入(ru)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)118.51%，占營業(ye)收入(ru)比(bi)(bi)重從2020年(nian)的(de)(de)26.9%提升至2023H1的(de)(de)61.83%。實現(xian)了突破式增長(chang)(chang)。公(gong)司深(shen)耕多肽(tai)領(ling)域(yu)多年(nian)，積累了包括利拉魯(lu)肽(tai)、司美(mei)格魯(lu)肽(tai)、醋酸蘭瑞肽(tai)等在內的(de)(de)豐(feng)富的(de)(de)品(pin)(pin)種(zhong)管線。隨(sui)著海外備案(an)原(yuan)(yuan)料(liao)藥品(pin)(pin)種(zhong)數(shu)量和相(xiang)關終(zhong)端制(zhi)劑(ji)的(de)(de)上市(shi)、以及(ji)國內原(yuan)(yuan)料(liao)藥和制(zhi)劑(ji)上市(shi)銷(xiao)售(shou)(shou)，展望未來3~5年(nian)公(gong)司自(zi)(zi)(zi)(zi)主選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)業(ye)務(wu)(wu)將呈(cheng)現(xian)高(gao)速增長(chang)(chang)、為公(gong)司貢獻利潤彈(dan)性(xing)。

盈利預測與估值(zhi)：考慮到2023年業績(ji)略(lve)超預期，我(wo)們略(lve)微(wei)上(shang)調(diao)公(gong)司盈利預測，預計公(gong)司2023-2025年營業收入分(fen)別為(wei)(wei)9.52億(yi)(yi)、12.58億(yi)(yi)和(he)15.66億(yi)(yi)（前值(zhi)為(wei)(wei)9.19億(yi)(yi)、12.13億(yi)(yi)和(he)15.11億(yi)(yi)），同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)分(fen)別為(wei)(wei)46.2%、32.1%和(he)24.5%；歸(gui)母凈利潤分(fen)別為(wei)(wei)1.55、2.37、3.29億(yi)(yi)（前值(zhi)為(wei)(wei)1.31、2.31、3.20億(yi)(yi)），同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)分(fen)別為(wei)(wei)19.8%、53.2%、38.9%。對應PE估值(zhi)分(fen)別為(wei)(wei)58、38和(he)28倍。維(wei)持“買入”評級。

風險(xian)(xian)提示：業績波(bo)動風險(xian)(xian)；市場競(jing)爭加劇風險(xian)(xian)；自(zi)主(zhu)原料(liao)藥產品存在價格下降及(ji)銷售(shou)波(bo)動的風險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)