每經AI快(kuai)訊，2023年(nian)12月28日，華(hua)創證(zheng)券發(fa)布研(yan)報(bao)點評浙江鼎力（603338）。

高空(kong)作(zuo)業平臺(tai)(tai)龍(long)頭廠商，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)布(bu)局客(ke)戶青睞。公(gong)(gong)司從事各類智能(neng)高空(kong)作(zuo)業平臺(tai)(tai)的(de)研發(fa)、制(zhi)造(zao)(zao)、銷售和(he)服(fu)務(wu)，主要產品(pin)(pin)(pin)涵蓋臂式、剪叉(cha)式和(he)桅柱式三(san)大(da)系列共200多(duo)款(kuan)規格。公(gong)(gong)司已(yi)率先實(shi)現全(quan)(quan)系列產品(pin)(pin)(pin)電(dian)動化，是全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)首家實(shi)現高米數(shu)、大(da)載重、模塊(kuai)化電(dian)動臂式系列產品(pin)(pin)(pin)制(zhi)造(zao)(zao)商。公(gong)(gong)司擁有行業領(ling)先的(de)研發(fa)創新(xin)優(you)(you)勢、智能(neng)制(zhi)造(zao)(zao)優(you)(you)勢、品(pin)(pin)(pin)牌價值優(you)(you)勢和(he)營銷服(fu)務(wu)優(you)(you)勢，已(yi)連(lian)續多(duo)年蟬聯(lian)《AccessInternational》發(fa)布(bu)的(de)“全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)高空(kong)作(zuo)業平臺(tai)(tai)制(zhi)造(zao)(zao)企業20強(qiang)”榜單前十強(qiang)，產品(pin)(pin)(pin)質量(liang)與(yu)品(pin)(pin)(pin)牌價值獲得國(guo)內(nei)外(wai)客(ke)戶廣泛認可。公(gong)(gong)司業務(wu)覆(fu)蓋全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)80多(duo)個國(guo)家和(he)地(di)區(qu)，已(yi)與(yu)多(duo)家海外(wai)租(zu)賃商達成(cheng)穩定(ding)合作(zuo)。

應(ying)用場(chang)景豐富(fu)下游廣泛，鋰(li)電化全球(qiu)化推動行(xing)業(ye)(ye)(ye)變(bian)革。高(gao)空(kong)作業(ye)(ye)(ye)平臺(tai)以其(qi)安全性、經濟性、高(gao)效性等優勢，成為傳統腳手架等設(she)(she)備的升級替代產(chan)(chan)品(pin)，是(shi)目前登高(gao)作業(ye)(ye)(ye)的首選(xuan)設(she)(she)備。高(gao)空(kong)作業(ye)(ye)(ye)平臺(tai)行(xing)業(ye)(ye)(ye)下游應(ying)用領域(yu)廣泛且分散(san)，可應(ying)用于工業(ye)(ye)(ye)領域(yu)、商業(ye)(ye)(ye)領域(yu)和建筑領域(yu)，受單(dan)一行(xing)業(ye)(ye)(ye)的影響較小(xiao)。伴隨著(zhu)(zhu)越來(lai)越多(duo)大噸位、大米數(shu)的設(she)(she)備陸續推出(chu)，其(qi)應(ying)用場(chang)景有逐步拓展的趨勢。此外，部分室內使用場(chang)景對噪音和排放有一定(ding)的要求(qiu)，電動化產(chan)(chan)品(pin)更受青睞。我(wo)國高(gao)空(kong)作業(ye)(ye)(ye)平臺(tai)市(shi)場(chang)起(qi)步相對較晚，目前無論從人均設(she)(she)備保有量還(huan)是(shi)單(dan)位GDP設(she)(she)備數(shu)量來(lai)看與歐美成熟市(shi)場(chang)有著(zhu)(zhu)較大的差距，近年(nian)來(lai)國內市(shi)場(chang)呈(cheng)現(xian)高(gao)速增長態勢。此外，隨著(zhu)(zhu)國內廠(chang)商產(chan)(chan)品(pin)質量的提升以及鋰(li)電化、增程式(shi)等產(chan)(chan)品(pin)的快速布局，海外市(shi)場(chang)逐步被打(da)開，產(chan)(chan)品(pin)出(chu)海成為各(ge)主(zhu)機廠(chang)的業(ye)(ye)(ye)績(ji)增長點。

自動化(hua)產(chan)線(xian)(xian)全球領先，海(hai)外市(shi)場(chang)競(jing)爭力顯著。公司(si)是國(guo)內較(jiao)(jiao)早專注于(yu)高(gao)(gao)空作業平臺(tai)的(de)整機廠商，通(tong)過(guo)持續(xu)在(zai)(zai)產(chan)品(pin)性(xing)能(neng)、生產(chan)工藝等方(fang)面(mian)研發創新，目前產(chan)品(pin)型譜齊(qi)全，差異化(hua)新品(pin)不斷突(tu)破(po)。同時，公司(si)擁有全球行業智能(neng)化(hua)、自動化(hua)程度領先的(de)“未來工廠”，已實(shi)現每7分(fen)鐘下(xia)(xia)線(xian)(xian)一臺(tai)剪叉式產(chan)品(pin)，每30分(fen)鐘下(xia)(xia)線(xian)(xian)一臺(tai)臂式產(chan)品(pin)的(de)高(gao)(gao)效生產(chan)能(neng)力。2023年受益于(yu)海(hai)外收入(ru)占比提升(sheng)、臂式產(chan)品(pin)放量、匯率和(he)原材料等外部因素共同影響(xiang)，公司(si)綜合利潤率大(da)幅(fu)提升(sheng)。公司(si)產(chan)品(pin)在(zai)(zai)多(duo)年前就進入(ru)歐美(mei)高(gao)(gao)端市(shi)場(chang)，由于(yu)海(hai)外渠道(dao)的(de)下(xia)(xia)沉以(yi)及(ji)產(chan)品(pin)質量可靠客戶(hu)粘性(xing)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)等原因，公司(si)產(chan)品(pin)在(zai)(zai)海(hai)外具有較(jiao)(jiao)強競(jing)爭力，海(hai)外銷售是收入(ru)的(de)最大(da)來源，2023年上半年海(hai)外銷售收入(ru)占比達62.92%。盡管美(mei)國(guo)市(shi)場(chang)受到“雙反(fan)”稅率影響(xiang)，但公司(si)的(de)反(fan)傾稅率遠低(di)于(yu)其他國(guo)內廠商，高(gao)(gao)關稅壁壘間(jian)接阻擋了國(guo)內競(jing)爭對手，公司(si)在(zai)(zai)美(mei)國(guo)市(shi)場(chang)加速滲(shen)透。

五期工廠投產在即(ji)，擬(ni)100%持股(gu)CMEC彰顯深(shen)入美(mei)(mei)國(guo)市場決心。公(gong)(gong)(gong)司(si)“年產4000臺(tai)大型智(zhi)能(neng)高位高空平臺(tai)項目”即(ji)將進入試(shi)生產階(jie)段，投產后能(neng)夠進一步豐(feng)富公(gong)(gong)(gong)司(si)產品線，增強差異化優(you)勢，尤(you)其是高價值量(liang)、高毛利的(de)大噸位產品的(de)產能(neng)將大幅提升。此外(wai)，公(gong)(gong)(gong)司(si)加(jia)速海外(wai)布局(ju)，2023年10月(yue)30日發(fa)布公(gong)(gong)(gong)告擬(ni)收(shou)購(gou)美(mei)(mei)國(guo)CMEC子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)50.2%股(gu)權(quan)，若收(shou)購(gou)完成，公(gong)(gong)(gong)司(si)將持有(you)(you)CMEC公(gong)(gong)(gong)司(si)100%股(gu)權(quan)。CMEC公(gong)(gong)(gong)司(si)旗(qi)下MEC品牌在美(mei)(mei)國(guo)有(you)(you)較(jiao)高知名(ming)度且(qie)與當地租賃公(gong)(gong)(gong)司(si)有(you)(you)良好的(de)合作關系(xi)，雙方將更好的(de)發(fa)揮互補優(you)勢，增強協同性，也有(you)(you)利于公(gong)(gong)(gong)司(si)產品在美(mei)(mei)國(guo)市場進一步展開。

投資建議：公司是國內高(gao)(gao)空作業平臺龍頭，臂式(shi)產品(pin)放量規(gui)模效應推動公司盈利(li)能力(li)大幅提升(sheng)，產品(pin)廣受歐美(mei)高(gao)(gao)端市場青睞，看好未來自動化程度較(jiao)高(gao)(gao)的(de)智(zhi)能工廠投產帶來經營規(gui)模和盈利(li)能力(li)的(de)雙重提升(sheng)。我(wo)們預計(ji)公司2023~2025年收入(ru)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)63.05、74.16、87.12億(yi)元(yuan)，分(fen)別(bie)同(tong)比增(zeng)長15.79%、17.62%、17.47%，歸母凈利(li)潤分(fen)別(bie)為(wei)(wei)16.25、18.79、22.05億(yi)元(yuan)，分(fen)別(bie)同(tong)比增(zeng)長29.28%、15.63%、17.35%；EPS分(fen)別(bie)為(wei)(wei)3.21、3.71、4.35元(yuan)，參考可(ke)比公司估值，給(gei)予2024年17倍PE，對應目標價為(wei)(wei)63.08元(yuan)，股價較(jiao)當前有24.6%的(de)空間，首次覆蓋，給(gei)予“強推”評(ping)級(ji)。

風險提示：市場競爭加劇；貿易摩擦；海(hai)外宏(hong)觀經濟波(bo)(bo)動；原材料價格和匯率波(bo)(bo)動；公司推進相關(guan)事項存在不(bu)確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)