每經(jing)AI快訊，2023年12月29日，西部證券(quan)發布研報點評精測(ce)電(dian)子(zi)（300567）。

核心結論

半(ban)(ban)導(dao)(dao)體前道(dao)量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)設(she)備(bei)在控制(zhi)芯片良率(lv)(lv)中(zhong)發揮(hui)核(he)心(xin)作(zuo)用，產(chan)(chan)品技術壁壘高、國產(chan)(chan)化率(lv)(lv)極低，KLA等國外廠商長(chang)期壟斷中(zhong)國市(shi)場(chang)(chang)，2021年國產(chan)(chan)化率(lv)(lv)僅2.4%，國產(chan)(chan)替(ti)代前景廣闊。前道(dao)量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)設(she)備(bei)作(zuo)為半(ban)(ban)導(dao)(dao)體設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)的重要組(zu)成部(bu)分，其市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)模(mo)(mo)在半(ban)(ban)導(dao)(dao)體設(she)備(bei)中(zhong)僅次(ci)于薄膜沉積、光(guang)刻、刻蝕設(she)備(bei)。據SEMI，前道(dao)量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)設(she)備(bei)約占半(ban)(ban)導(dao)(dao)體設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)模(mo)(mo)的13%。隨著國內晶圓廠產(chan)(chan)能規(gui)(gui)模(mo)(mo)不斷擴(kuo)大，中(zhong)國大陸前道(dao)量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)模(mo)(mo)迅速增(zeng)(zeng)長(chang)。根(gen)據VLSIResearch，中(zhong)國大陸已(yi)成為全球最(zui)大的量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)市(shi)場(chang)(chang)，2017-2021年市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)模(mo)(mo)年復(fu)合增(zeng)(zeng)長(chang)率(lv)(lv)為31.74%，預計2023年中(zhong)國大陸半(ban)(ban)導(dao)(dao)體前道(dao)量(liang)(liang)(liang)檢測(ce)(ce)(ce)(ce)(ce)設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)模(mo)(mo)有望達(da)到(dao)33.7億美(mei)元。

精(jing)測(ce)(ce)(ce)電(dian)子(zi)為國(guo)內半(ban)(ban)導體(ti)檢測(ce)(ce)(ce)設(she)(she)備(bei)領軍(jun)企業(ye)，產品(pin)覆(fu)蓋度不斷提(ti)升，在(zai)手(shou)(shou)訂(ding)單(dan)(dan)充足，隨著國(guo)內晶圓廠擴產推進(jin)，疊加(jia)國(guo)產化需求提(ti)升，公(gong)司(si)半(ban)(ban)導體(ti)量(liang)檢測(ce)(ce)(ce)設(she)(she)備(bei)業(ye)務有望保持高速(su)增(zeng)長。精(jing)測(ce)(ce)(ce)目前產品(pin)涵(han)蓋膜厚量(liang)測(ce)(ce)(ce)、關(guan)鍵(jian)尺寸量(liang)測(ce)(ce)(ce)、硅(gui)片(pian)應力量(liang)測(ce)(ce)(ce)、電(dian)子(zi)束(shu)缺(que)陷檢測(ce)(ce)(ce)、半(ban)(ban)導體(ti)硅(gui)片(pian)應力測(ce)(ce)(ce)量(liang)設(she)(she)備(bei)、明場光(guang)學缺(que)陷檢測(ce)(ce)(ce)設(she)(she)備(bei)和自動(dong)檢測(ce)(ce)(ce)設(she)(she)備(bei)（ATE）等，其中(zhong)明場設(she)(she)備(bei)已完(wan)成首臺套交付。客戶方面，公(gong)司(si)與(yu)中(zhong)芯國(guo)際、長江存儲、合(he)肥長鑫、華虹集(ji)團、廣州(zhou)粵芯等廠商建(jian)立了良好合(he)作關(guan)系，今年以來公(gong)司(si)半(ban)(ban)導體(ti)訂(ding)單(dan)(dan)表(biao)現亮眼(yan)，截至2023年三季(ji)報(bao)披露日(ri)，公(gong)司(si)半(ban)(ban)導體(ti)領域在(zai)手(shou)(shou)訂(ding)單(dan)(dan)為14.89億(yi)元，占公(gong)司(si)在(zai)手(shou)(shou)訂(ding)單(dan)(dan)總額的比例提(ti)升到(dao)46%，訂(ding)單(dan)(dan)飽滿。

平板(ban)顯示檢測是公司傳統(tong)優(you)勢(shi)領域(yu)。目前平板(ban)顯示行業從LCD向OLED及Mini/Micro-LED發展(zhan)的趨勢(shi)確(que)立，隨著京東方等國內面板(ban)廠對高世代線(xian)投入持續(xu)增加，平板(ban)顯示檢測行業迎來新(xin)一輪發展(zhan)機遇。新(xin)能源鋰(li)電池設備業務(wu)，公司與戰略客戶中創新(xin)航(hang)深度合作，近幾年收入規模(mo)發展(zhan)迅速。

投資建議：預計2023-2025公(gong)司營收分(fen)別為23.88/32.31/42.96億元，歸母凈利潤為1.58/2.51/4.19億元。公(gong)司半導體(ti)在手訂單飽滿，隨著國內晶圓(yuan)廠(chang)擴產推(tui)進，疊(die)加國產化需求提升，公(gong)司半導體(ti)前(qian)道量檢測設備業務有望保(bao)持高速增長，首(shou)次覆蓋，給予(yu)“增持”評級。

風(feng)(feng)險(xian)(xian)提示(shi)：客(ke)戶集中風(feng)(feng)險(xian)(xian)，下游客(ke)戶資本支(zhi)出波動風(feng)(feng)險(xian)(xian)，客(ke)戶驗證風(feng)(feng)險(xian)(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)