每(mei)經AI快訊，2023年12月30日，國聯證券(quan)發布研報點(dian)評(ping)魯陽節(jie)能（002088）。

奇耐(nai)魯陽合作(zuo)進入新階段，近期完成(cheng)奇耐(nai)上海整合

2022/06奇耐(nai)亞太完成(cheng)對魯(lu)陽(yang)(yang)節能的(de)主(zhu)動要約收購(gou)，新(xin)階段奇耐(nai)-魯(lu)陽(yang)(yang)合作思(si)路有(you)較多變化(hua)，包括未來將魯(lu)陽(yang)(yang)定位為奇耐(nai)在中國開(kai)展業(ye)(ye)務(wu)（包括新(xin)增(zeng)投資）的(de)唯一(yi)主(zhu)體。奇耐(nai)-魯(lu)陽(yang)(yang)協同穩(wen)步推進，2023/08公司收購(gou)奇耐(nai)上(shang)海（主(zhu)要業(ye)(ye)務(wu)為汽車(che)排放控制系統封裝襯(chen)墊及鋰電池陶瓷(ci)纖(xian)維紙(zhi)業(ye)(ye)務(wu)，直接供應新(xin)能源車(che)企）。公司現有(you)陶瓷(ci)纖(xian)維紙(zhi)作為加工基材，與奇耐(nai)上(shang)海的(de)電池防火纖(xian)維紙(zhi)產品系上(shang)下游關系，或形成(cheng)產業(ye)(ye)鏈協同。

阻燃隔熱(re)材料成為(wei)鋰電池標配(pei)，需(xu)求進入快速成長期

鋰離子電(dian)(dian)(dian)池(chi)熱(re)失控(kong)引(yin)發的電(dian)(dian)(dian)池(chi)系(xi)統火災爆炸事故頻(pin)繁發生，已成為新能(neng)源汽車發展的痛點和技術瓶頸(jing)。通過在(zai)電(dian)(dian)(dian)池(chi)組內增加(jia)隔熱(re)材料(liao)(liao)(liao)切(qie)斷/延(yan)緩熱(re)失控(kong)傳(chuan)播(bo)是(shi)解決熱(re)失控(kong)的重要手段。2021年(nian)(nian)強制性國家標準開始(shi)實(shi)施(shi)，阻燃(ran)隔熱(re)材料(liao)(liao)(liao)成為鋰電(dian)(dian)(dian)池(chi)系(xi)統的標配。GGII預計2025年(nian)(nian)國內鋰電(dian)(dian)(dian)池(chi)熱(re)管(guan)理(li)阻燃(ran)隔熱(re)材料(liao)(liao)(liao)總需(xu)求量超9,000萬平米，2022-2025年(nian)(nian)復合年(nian)(nian)均增長(chang)(chang)率超36%，鋰電(dian)(dian)(dian)池(chi)隔熱(re)阻燃(ran)材料(liao)(liao)(liao)進入快(kuai)速成長(chang)(chang)期。

陶纖氣凝膠或(huo)為最(zui)佳(jia)鋰電阻燃隔熱材料，應用前景(jing)可期

氣(qi)凝(ning)膠復合(he)材料是目(mu)前應(ying)用(yong)最廣、性能最優(you)的(de)鋰(li)電(dian)池(chi)阻燃(ran)隔熱材料。國內氣(qi)凝(ning)膠復合(he)材料的(de)主流基材有預氧絲纖維(wei)氈、陶瓷(ci)纖維(wei)紙(zhi)和玻璃纖維(wei)針刺氈。陶纖氣(qi)凝(ning)膠的(de)耐火性能最好，最高使(shi)用(yong)溫度達1050°C，目(mu)前已用(yong)于高端新能源乘(cheng)用(yong)車電(dian)芯及(ji)模組間的(de)熱失控防護。隨(sui)著氣(qi)凝(ning)膠工(gong)藝的(de)持續優(you)化及(ji)應(ying)用(yong)面擴大帶來的(de)規模效應(ying)，其價(jia)格(ge)或持續下降(jiang)，陶纖氣(qi)凝(ning)膠在動力鋰(li)電(dian)池(chi)領域(yu)應(ying)用(yong)前景(jing)值得期待。

關注魯(lu)陽鋰(li)電阻(zu)燃(ran)隔熱材料業務積極前景，給予“買入”評(ping)級(ji)

暫(zan)未考慮公(gong)司鋰(li)離子電(dian)池陶瓷纖維紙等新(xin)業(ye)(ye)務(wu)貢獻，我們預計公(gong)司23-25年(nian)營業(ye)(ye)收(shou)入分(fen)(fen)別(bie)(bie)為32.8/36.8/41.3億元，分(fen)(fen)別(bie)(bie)yoy-2.7%/+12.2%/+12.2%；歸母凈利分(fen)(fen)別(bie)(bie)為5.6/6.5/7.5億元，分(fen)(fen)別(bie)(bie)yoy-3.5%/+15.2%/+16.3%。給(gei)予(yu)公(gong)司2024年(nian)19倍目標PE，對應目標價24.30元，給(gei)予(yu)“買(mai)入”評級。

風(feng)險提示：原(yuan)材料成本漲幅超預(yu)(yu)期(qi)、需(xu)求低(di)于預(yu)(yu)期(qi)、供給(gei)格局惡化風(feng)險、奇耐與公(gong)司(si)互動效果(guo)低(di)于預(yu)(yu)期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)