每經AI快訊(xun)，2024年(nian)1月1日，國泰(tai)君安(an)發布研報點評通行寶（301339）。

投資要點：

首次覆蓋(gai)(gai)，“增持”評級，目(mu)標價(jia)27.18元。公司(si)是ETC運營與數據要素龍頭。預計(ji)2023-2025年EPS分別為0.59、0.72、0.94元。綜合考慮PE、PB估(gu)值法(fa)取(qu)均值，公司(si)目(mu)標價(jia)為27.18元，對應2024年37.83倍(bei)PE，首次覆蓋(gai)(gai)，評級“增持”。

ETC發(fa)行與收費是公司(si)(si)堅實的(de)基(ji)礎。公司(si)(si)是江蘇國資控(kong)股ETC發(fa)行方，ETC業務(wu)主(zhu)要包括發(fa)行和清(qing)分。其中ETC發(fa)行經過2019年政(zheng)策催化滲透率快(kuai)速提升后已經進入穩(wen)(wen)定發(fa)展期，未來增量與新(xin)車銷量、二手(shou)車交易量相關，ETC2.0或將成(cheng)為向(xiang)上動力。ETC清(qing)分收取服務(wu)費商(shang)業模(mo)式穩(wen)(wen)定，幾乎無邊際(ji)成(cheng)本，是公司(si)(si)穩(wen)(wen)定的(de)現金流(liu)來源。

軟(ruan)件開發(fa)(fa)(fa)和衍(yan)(yan)生(sheng)業務(wu)(wu)(wu)是(shi)(shi)公司(si)主(zhu)要增(zeng)(zeng)(zeng)長點。公司(si)主(zhu)要增(zeng)(zeng)(zeng)長點為軟(ruan)件開發(fa)(fa)(fa)業務(wu)(wu)(wu)和ETC衍(yan)(yan)生(sheng)業務(wu)(wu)(wu)。軟(ruan)件開發(fa)(fa)(fa)在省內依(yi)靠強大的國資背景高速增(zeng)(zeng)(zeng)長，省外項目持續落地(di)。衍(yan)(yan)生(sheng)業務(wu)(wu)(wu)同樣圍繞ETC展(zhan)開，目前貨(huo)車ETC場(chang)景是(shi)(shi)最具潛力(li)的增(zeng)(zeng)(zeng)長點。預計未來(lai)軟(ruan)件開發(fa)(fa)(fa)和衍(yan)(yan)生(sheng)業務(wu)(wu)(wu)將為公司(si)貢獻持續的業務(wu)(wu)(wu)增(zeng)(zeng)(zeng)量。

公司(si)掌握的交(jiao)通數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)要素有望迎來價值重(zhong)估。國家發(fa)改委(wei)12月(yue)15日發(fa)布《“數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)要素×”三年(nian)行(xing)動計劃(2024—2026年(nian))(征求(qiu)意見稿)》，特別提及交(jiao)通運輸和(he)智(zhi)慧城市。公司(si)作(zuo)為ETC運營方(fang)，ETC用戶數(shu)(shu)(shu)(shu)已達2305.8萬個，用戶覆蓋區域(yu)已遍布全國30個省市，積累(lei)大量的交(jiao)通類數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)要素，未來在數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)要素變現領域(yu)有極大地(di)想象空間(jian)。

風(feng)險提(ti)示(shi)：數據要素政(zheng)策進度不(bu)及預期；政(zheng)策風(feng)險；省(sheng)外業務受(shou)阻。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)