每經AI快訊，2024年1月(yue)1日，民生(sheng)證券發布研報(bao)點評貴州茅臺（600519）。

事件：公(gong)司發布2023年(nian)度生產(chan)經營數據公(gong)告。2023年(nian)公(gong)司生產(chan)茅(mao)臺酒基(ji)酒約(yue)(yue)5.72萬(wan)噸，同(tong)(tong)比(bi)+0.7%；系列酒基(ji)酒約(yue)(yue)4.29萬(wan)噸，同(tong)(tong)比(bi)+22.6%；預(yu)計(ji)實現營業總收入約(yue)(yue)1495億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長約(yue)(yue)17.2%；預(yu)計(ji)實現歸母(mu)凈利潤約(yue)(yue)735億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長約(yue)(yue)17.2%。

Q4收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)提速(su)，系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)產能釋放。23Q4公司預(yu)計實(shi)(shi)現營(ying)業(ye)總收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)約(yue)(yue)(yue)442億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)17.0%；預(yu)計實(shi)(shi)現歸母凈(jing)利潤約(yue)(yue)(yue)206億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)12.6%。分產品來看(kan)，2023年(nian)茅(mao)臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)約(yue)(yue)(yue)1258億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)16.7%；系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)約(yue)(yue)(yue)204億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)28.0%。其(qi)中(zhong)，23Q4茅(mao)臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)約(yue)(yue)(yue)385億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)15.0%，預(yu)計11月提價對茅(mao)臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)有正向(xiang)貢(gong)獻；系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)約(yue)(yue)(yue)48億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)約(yue)(yue)(yue)41.4%。2023年(nian)，系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)基(ji)酒(jiu)(jiu)約(yue)(yue)(yue)4.29萬噸，同比(bi)(bi)+22.6%，產能逐步(bu)釋放，助力系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)發展；據《茅(mao)臺(tai)(tai)集團2023年(nian)度市場工作(zuo)報告》，2023年(nian)1935實(shi)(shi)現銷售超110億(yi)，實(shi)(shi)現營(ying)收(shou)(shou)(shou)超百億(yi)元，茅(mao)臺(tai)(tai)醬香系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)穩步(bu)朝著200億(yi)元營(ying)收(shou)(shou)(shou)邁進(jin)。

大(da)集團(tuan)一盤棋實(shi)現“雙千(qian)億(yi)(yi)”成果，堅持(chi)四端(duan)并駕齊驅做(zuo)動銷(xiao)。據《茅臺(tai)集團(tuan)2023年度市場工作報(bao)告》，2023年集團(tuan)酒類板塊預計(ji)可以實(shi)現營(ying)收超1500億(yi)(yi)，利潤(run)或超1000億(yi)(yi)元，酒產(chan)業(ye)、酒旅(lv)康養、綜合(he)金融三大(da)主業(ye)一盤棋格局逐步構建。茅臺(tai)董事長(chang)丁雄(xiong)軍指出，終端(duan)為王(wang)(wang)時代要(yao)(yao)厘清終端(duan)與市場的關系，從(cong)產(chan)品(pin)到(dao)渠(qu)道(dao)到(dao)品(pin)牌(pai)再到(dao)終端(duan)，要(yao)(yao)在做(zuo)好前者的基礎上(shang)實(shi)現層(ceng)(ceng)層(ceng)(ceng)遞(di)進，要(yao)(yao)堅持(chi)產(chan)品(pin)為王(wang)(wang)，核(he)(he)(he)心(xin)(xin)是品(pin)質；堅持(chi)渠(qu)道(dao)為王(wang)(wang)，核(he)(he)(he)心(xin)(xin)是生態(tai)；堅持(chi)品(pin)牌(pai)為王(wang)(wang)，核(he)(he)(he)心(xin)(xin)是文(wen)化；堅持(chi)終端(duan)為王(wang)(wang)，核(he)(he)(he)心(xin)(xin)是消(xiao)費(fei)者；堅持(chi)四端(duan)并駕齊驅，即產(chan)品(pin)、渠(qu)道(dao)、品(pin)牌(pai)和終端(duan)。

投資建(jian)議：渠(qu)道加速(su)優化(hua)、系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)結構持(chi)續升(sheng)級下，公(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)展現高確定性。中長(chang)期(qi)看，隨著茅(mao)臺產能逐步擴產、茅(mao)臺酒(jiu)(jiu)系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)雙輪驅(qu)動，營(ying)銷(xiao)改革紅利(li)(li)將持(chi)續釋放，集團(tuan)“十四五”雙翻番（營(ying)收(shou)翻一番從1000億(yi)元(yuan)到2000億(yi)元(yuan)；利(li)(li)稅翻一番達到1800億(yi)元(yuan)）兌(dui)現預期(qi)強(qiang)。我們(men)預計公(gong)司(si)(si)2023-2025年營(ying)收(shou)分(fen)別(bie)為1495/1760/2058億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)17.2%/17.7%/17.0%，歸母凈利(li)(li)潤分(fen)別(bie)為738/872/1025億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)17.7%/18.1%/17.5%，當(dang)前股價對應PE分(fen)別(bie)為29/25/21倍，維持(chi)“推薦”評級。

風險提示(shi)：渠道改革、產品(pin)結構升級(ji)不(bu)及(ji)預期，食品(pin)安全風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)