每經(jing)AI快訊(xun)，2024年1月(yue)4日(ri)，民生證券發布研報(bao)點評興發集團（600141）。

事件。1月(yue)3日，工(gong)(gong)信部、國家發(fa)改(gai)委等八部門聯(lian)合發(fa)布了《推進磷資(zi)源(yuan)高效高值利用實施方(fang)案》（以下簡稱《實施方(fang)案》），對磷礦資(zi)源(yuan)保護性(xing)開(kai)采、磷化工(gong)(gong)產(chan)業(ye)創新發(fa)展的系統(tong)謀劃和頂層設計(ji)，提出優化產(chan)業(ye)結(jie)構加速落后產(chan)能出清(qing)，鼓勵磷化工(gong)(gong)龍(long)頭企業(ye)做大做強。

磷(lin)(lin)(lin)化(hua)工(gong)(gong)產品行情回穩，磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)維持(chi)(chi)高景氣(qi)。23年Q4以來，磷(lin)(lin)(lin)肥冬儲等需(xu)求(qiu)陸(lu)續啟動，磷(lin)(lin)(lin)化(hua)工(gong)(gong)行業景氣(qi)度維持(chi)(chi)，磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格仍高位(wei)震蕩。根(gen)據(ju)(ju)(ju)百(bai)川盈孚數據(ju)(ju)(ju)，截至2023年12月31日，磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格為1007元/噸，較9月底(di)(di)+5.4%；黃磷(lin)(lin)(lin)價(jia)格22464元/噸，較9月底(di)(di)-9.7%；草甘膦價(jia)格25805萬噸，較9月底(di)(di)11.9%；磷(lin)(lin)(lin)酸一銨(an)價(jia)格3330元/噸，較9月底(di)(di)+8.8%，磷(lin)(lin)(lin)酸二(er)銨(an)價(jia)格3682元/噸，較9月底(di)(di)+1.2%。根(gen)據(ju)(ju)(ju)2023年中報(bao)披露，公司具有585萬噸磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)產能，有望受益于磷(lin)(lin)(lin)化(hua)工(gong)(gong)產業鏈一體化(hua)。

多(duo)個項(xiang)(xiang)目有(you)序推進(jin)，向(xiang)新材(cai)(cai)料新能(neng)源材(cai)(cai)料邁進(jin)。截至2023年中報，公(gong)(gong)司(si)擁有(you)磷(lin)(lin)(lin)礦石(shi)產(chan)能(neng)585萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年，精細磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)鹽產(chan)能(neng)超過20萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，草(cao)甘膦(lin)原(yuan)藥(yao)產(chan)能(neng)23萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，制劑(ji)產(chan)能(neng)7.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，有(you)機(ji)硅單體產(chan)能(neng)36萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，并形成下游(you)15萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)硅橡膠、5.6萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)硅油(you)以及(ji)2500噸(dun)(dun)(dun)(dun)酸(suan)(suan)性交(jiao)聯劑(ji)產(chan)能(neng)，磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)一(yi)銨產(chan)能(neng)20萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)、磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)二(er)銨產(chan)能(neng)80萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)、精制凈(jing)化磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)產(chan)能(neng)10萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)、濕電子化學(xue)品(pin)產(chan)能(neng)18.3萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)等(deng)。公(gong)(gong)司(si)多(duo)個重點在建項(xiang)(xiang)目穩(wen)步(bu)推進(jin)：在建2萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年電子級氨水(shui)聯產(chan)1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年電子級氨氣等(deng)項(xiang)(xiang)目（湖(hu)北）和4萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年超高純電子化學(xue)品(pin)（上海），在建8萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)特種硅橡膠、2200噸(dun)(dun)(dun)(dun)有(you)機(ji)硅微(wei)膠囊、5000立(li)方米氣凝膠等(deng)硅基新材(cai)(cai)料項(xiang)(xiang)目，參股公(gong)(gong)司(si)湖(hu)北友(you)興30萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)鐵鋰(li)一(yi)期項(xiang)(xiang)目、10萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年電池級磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)(suan)二(er)氫鋰(li)項(xiang)(xiang)目有(you)望陸(lu)續(xu)建成投產(chan)。未來(lai)隨(sui)著(zhu)公(gong)(gong)司(si)多(duo)個重點項(xiang)(xiang)目陸(lu)續(xu)落(luo)地，新材(cai)(cai)料、新能(neng)源業務收(shou)入占比有(you)望提升，進(jin)一(yi)步(bu)增強公(gong)(gong)司(si)抗周期波動風險的能(neng)力。

磷(lin)(lin)(lin)(lin)資源優勢顯著，為公司(si)(si)長期發(fa)展(zhan)奠定基礎。公司(si)(si)磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)資源儲備豐富(fu)，截至2023年(nian)中報，公司(si)(si)擁(yong)有(you)(you)采(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)權的磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石儲量(liang)約(yue)4.12億噸(dun)，磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石設計產能達585萬噸(dun)/年(nian)，持有(you)(you)荊(jing)州荊(jing)化（磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)探明儲量(liang)2.89億噸(dun)，目前(qian)處(chu)于(yu)探礦(kuang)(kuang)(kuang)階段）70%股(gu)(gu)權，持有(you)(you)橋(qiao)溝礦(kuang)(kuang)(kuang)業(ye)（磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)探明儲量(liang)1.88億噸(dun)，目前(qian)處(chu)于(yu)探轉采(cai)階段）50%股(gu)(gu)權，通過控(kong)股(gu)(gu)子公司(si)(si)遠(yuan)安(an)吉星(xing)持有(you)(you)宜(yi)安(an)實業(ye)（磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)探明儲量(liang)3.15億噸(dun)，已取(qu)得(de)采(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)許可(ke)證(zheng)，目前(qian)處(chu)于(yu)采(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)工(gong)程建設階段）26%股(gu)(gu)權。豐富(fu)的磷(lin)(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)資源為公司(si)(si)發(fa)展(zhan)磷(lin)(lin)(lin)(lin)化工(gong)產業(ye)提供了(le)有(you)(you)利條件。

投資(zi)建(jian)議：公(gong)司是磷(lin)化工龍頭企業(ye)，磷(lin)礦石(shi)資(zi)源優勢(shi)突出，新材(cai)料項目持(chi)續推進，看好公(gong)司長期發(fa)展。基(ji)于(yu)產品(pin)價(jia)格變化，我們(men)調整了公(gong)司23年、24年的盈利(li)預(yu)測，并新增25年盈利(li)預(yu)測，我們(men)預(yu)計公(gong)司2023-2025年歸(gui)母凈利(li)潤分(fen)別為(wei)12.19、16.50、22.53億元，1月3日(ri)收盤價(jia)對應PE分(fen)別17、13、9倍，維持(chi)“推薦(jian)”評級(ji)。

風(feng)險提示：產能投放不(bu)及預期(qi)；產品價格波動(dong)風(feng)險；原材料價格波動(dong)的風(feng)險；

(來源：慧博投研)

免責聲(sheng)明：本文內容與數據僅供參考，不(bu)構(gou)成投資建議(yi)，使用(yong)前請核實。據此(ci)操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)