每經(jing)AI快訊，2024年1月5日(ri)，首創證(zheng)券發布研(yan)報點(dian)評拓(tuo)普(pu)集團(tuan)（601689）。

事(shi)件(jian)(jian)：2024年1月4日拓普集(ji)團發布公(gong)告：公(gong)司與寧(ning)波經濟(ji)技(ji)術開發區管(guan)理委員會簽(qian)署了《機器人電(dian)驅(qu)系統研發生產基地(di)項目投資協議書》。公(gong)司擬投資50億元(yuan)人民幣(bi)，規劃(hua)用地(di)300畝(mu)，在寧(ning)波經濟(ji)技(ji)術開發區建(jian)設(she)機器人核心(xin)部件(jian)(jian)生產基地(di)。

點評：

電(dian)驅系統為人形(xing)機器(qi)人主(zhu)要(yao)部件，價值量(liang)高(gao)、技(ji)術壁(bi)壘強。機器(qi)人電(dian)驅系統是機器(qi)人的動(dong)力來源，足(zu)式機器(qi)人對電(dian)驅關(guan)節小(xiao)型(xing)化、輕(qing)量(liang)化以及負載能力提(ti)出新要(yao)求，具(ju)備價值量(liang)占比高(gao)、制(zhi)造難度達等(deng)兩(liang)大特(te)點。

九大產品線(xian)平臺化發展，強研發和商務(wu)(wu)能(neng)力。公司定位(wei)tier0.5供應商，產品線(xian)覆(fu)蓋面廣，已擁(yong)有(you)汽車(che)NVH減震系(xi)(xi)統(tong)、內外飾系(xi)(xi)統(tong)、輕量化車(che)身、智能(neng)座艙部件(jian)、熱管理系(xi)(xi)統(tong)、底盤系(xi)(xi)統(tong)、空氣(qi)懸架(jia)系(xi)(xi)統(tong)、智能(neng)駕駛系(xi)(xi)統(tong)、機(ji)器人(ren)執(zhi)行器共九大業務(wu)(wu)板(ban)塊。公司商務(wu)(wu)能(neng)力強，精準把握自主崛起和新能(neng)源汽車(che)滲(shen)透率(lv)提(ti)升的產業趨勢，與理想、蔚來、小鵬、比亞迪、RIVIAN、LUCID等國內外新能(neng)源領先車(che)企(qi)皆有(you)合作。

機器(qi)人執行器(qi)再啟航(hang)，打(da)開廣闊成長(chang)空間。特(te)斯(si)拉(la)股東大會上，馬斯(si)克(ke)稱特(te)斯(si)拉(la)的長(chang)期價值將主要來自人形機器(qi)人，并預測(ce)人形機器(qi)人需求(qiu)將達100億臺。在人形機器(qi)人商業(ye)化的大趨勢下，國產高(gao)性價比的零(ling)部件優勢凸顯。公(gong)司布局機器(qi)人電驅系統(tong)，有望受益機器(qi)人發展的時代紅利，營收與估值雙重受益。

投資(zi)建(jian)議：公司是平臺型(xing)tier0.5供應商，客戶結構優秀。預計2023-2025年營(ying)收207.7/281.2/387.7億元(yuan)，對應歸母(mu)凈利潤22.6/32.7/48.2億元(yuan)，當前市值對應2023-2025年PE為(wei)33.3/22.9/15.6，維持(chi)“買入”評級。

風險提示：原(yuan)材(cai)料價(jia)格上漲，產能(neng)(neng)爬(pa)坡不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)，客戶(hu)拓展(zhan)不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)，新能(neng)(neng)源汽車銷(xiao)售不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)