每經AI快(kuai)訊，2024年1月5日，華安證(zheng)券(quan)發布研報點評立高食(shi)品（300973）。

主要觀點：

冷凍烘焙龍(long)頭，業(ye)務高速發展

公司(si)專業從事(shi)烘(hong)焙(bei)食品原料及(ji)冷(leng)凍烘(hong)焙(bei)食品的(de)研發(fa)、生產(chan)及(ji)銷(xiao)售。公司(si)目前在國內(nei)華(hua)南(nan)、華(hua)東(dong)地(di)(di)區(qu)擁有廣(guang)州增城、佛(fo)山三水、廣(guang)州南(nan)沙、浙江(jiang)長興4個生產(chan)基地(di)(di)，在華(hua)北地(di)(di)區(qu)擁有河南(nan)衛輝(hui)生產(chan)基地(di)(di)。公司(si)目前的(de)銷(xiao)售模式為以經銷(xiao)和(he)直(zhi)銷(xiao)相結合的(de)模式，并補充少量線上電商。業績(ji)層面，2023 Q1-3實現(xian)(xian)營業收(shou)(shou)入(ru)25.83億元，同(tong)比(bi)(bi)+25.9%；實現(xian)(xian)歸母凈利潤(run)1.58億元，同(tong)比(bi)(bi)+57.66%。其中，2023Q3實現(xian)(xian)營業收(shou)(shou)入(ru)9.46億元，同(tong)比(bi)(bi)+30.07%；實現(xian)(xian)歸母凈利潤(run)0.5億元，同(tong)比(bi)(bi)+66.94%，維持業績(ji)高增長。

產品+研發+渠道，齊頭(tou)并進

產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)類多(duo)樣化，研(yan)發(fa)(fa)體系清晰高(gao)效(xiao)。1）產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)：種類豐(feng)富且(qie)各(ge)類產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)均擁(yong)有眾多(duo)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)規，公(gong)司奶(nai)(nai)油(you)、水果制(zhi)(zhi)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)、醬料和冷凍(dong)烘焙食品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)規超過(guo)1,000種。從客戶(hu)(hu)(hu)(hu)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)角(jiao)度來看，多(duo)樣化的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)種類及(ji)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)規，有利(li)于(yu)客戶(hu)(hu)(hu)(hu)進行一站式采購(gou)(gou)，節約了(le)(le)客戶(hu)(hu)(hu)(hu)的(de)(de)(de)采購(gou)(gou)成本，提升(sheng)了(le)(le)客戶(hu)(hu)(hu)(hu)的(de)(de)(de)采購(gou)(gou)效(xiao)率，從而增(zeng)強了(le)(le)客戶(hu)(hu)(hu)(hu)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)粘(zhan)性。2023年公(gong)司新品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)及(ji)應用方案數量較22年同(tong)期明顯增(zeng)加，其中重點單(dan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)依樂斯(si)乳脂植脂奶(nai)(nai)油(you)、稀奶(nai)(nai)油(you)360PRO、機(ji)制(zhi)(zhi)仿(fang)手工蛋撻皮等(deng)新品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)接(jie)續上市(shi)，產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)不斷(duan)迭(die)代。未來公(gong)司也會深(shen)(shen)化大單(dan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)戰略，將公(gong)司資源調(diao)度優(you)先向潛力(li)大單(dan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)傾斜，并基于(yu)產(chan)能(neng)優(you)勢做好盈利(li)能(neng)力(li)與市(shi)場影響力(li)的(de)(de)(de)平衡(heng)。2）研(yan)發(fa)(fa)體系：公(gong)司目前已成立(li)50余個產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)項目組，按照“責任田”機(ji)制(zhi)(zhi)配置(zhi)一定(ding)研(yan)發(fa)(fa)、技術(shu)、產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)和市(shi)場人員(yuan)，圍繞特定(ding)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)方向進行研(yan)發(fa)(fa)。同(tong)時針對(dui)客戶(hu)(hu)(hu)(hu)實(shi)際需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，研(yan)發(fa)(fa)部門可以(yi)快速升(sheng)級(ji)改進。從長期角(jiao)度來看，深(shen)(shen)入終(zhong)端(duan)的(de)(de)(de)服務方式，能(neng)夠高(gao)效(xiao)、直接(jie)地了(le)(le)解客戶(hu)(hu)(hu)(hu)實(shi)際需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，具備快速的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)迭(die)代能(neng)力(li)，有助于(yu)公(gong)司業務持續發(fa)(fa)展。

渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)多(duo)樣化(hua)(hua)發(fa)展(zhan)，銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)全面融(rong)合(he)，深挖營銷(xiao)(xiao)(xiao)效(xiao)(xiao)率(lv)(lv)。1）多(duo)樣化(hua)(hua)發(fa)展(zhan)：公(gong)(gong)司(si)(si)營銷(xiao)(xiao)(xiao)網絡廣泛而深入(ru)，為適應烘(hong)焙(bei)市(shi)場向(xiang)中小城市(shi)滲透的(de)變化(hua)(hua)趨勢，公(gong)(gong)司(si)(si)建立了覆蓋(gai)烘(hong)焙(bei)店、飲品店、商超(chao)(chao)、餐飲、便利(li)店等多(duo)樣化(hua)(hua)的(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)。多(duo)樣化(hua)(hua)的(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)一方面促(cu)進(jin)了公(gong)(gong)司(si)(si)產品的(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)擴大，另一方面也增加了公(gong)(gong)司(si)(si)新品研發(fa)的(de)方向(xiang)與應用空(kong)間，進(jin)一步(bu)促(cu)進(jin)和(he)發(fa)揮了公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)技術(shu)優勢。2）全面性(xing)融(rong)合(he)：23年(nian)起公(gong)(gong)司(si)(si)對商超(chao)(chao)、重(zhong)客以(yi)外(wai)的(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)進(jin)行(xing)了全面融(rong)合(he)，實現了公(gong)(gong)司(si)(si)全品類一體銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)。通(tong)過強化(hua)(hua)渠(qu)(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)融(rong)合(he)，經銷(xiao)(xiao)(xiao)體系和(he)業務人員的(de)多(duo)產線銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)能力得以(yi)提升，銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)團隊規模發(fa)展(zhan)基礎之上(shang)，深挖營銷(xiao)(xiao)(xiao)效(xiao)(xiao)率(lv)(lv)。

投資建議

我們預計2023-2025年(nian)收入分(fen)別(bie)為36.3、43.92、52.18億(yi)元(yuan)，對(dui)應增速分(fen)別(bie)為24.7%、21%、18.8%，歸母凈利潤分(fen)別(bie)為2.11、3.24、4.21億(yi)元(yuan)，對(dui)應增速分(fen)別(bie)為47%、53.3%、29.9%，對(dui)應2023-2025年(nian)PE估值(zhi)分(fen)別(bie)為38、25、19X，首次覆蓋，給予(yu)“買入”評(ping)級。

風險提示

新品及渠(qu)道拓展不及預期，行業競爭加劇，原材料價格大(da)幅(fu)波動，宏觀經濟不及預期等(deng)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)