每經(jing)AI快訊，2024年1月(yue)4日，光大(da)證券發布研報點評(ping)泰勝風(feng)能（300129）。

泰勝風(feng)(feng)(feng)能在(zai)風(feng)(feng)(feng)電(dian)裝備行業(ye)(ye)深耕多年(nian)，專注于風(feng)(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)、管(guan)樁等產(chan)品的(de)研發制(zhi)造。公(gong)司(si)成(cheng)立于2001年(nian)，并(bing)于2022年(nian)變更(geng)為由國資控股，實控人為廣州經濟技術開發區(qu)管(guan)理(li)委員會。公(gong)司(si)自成(cheng)立以來便(bian)專注于風(feng)(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)的(de)研發制(zhi)造，并(bing)在(zai)2013年(nian)進軍海上風(feng)(feng)(feng)電(dian)裝備領域，形成(cheng)“陸風(feng)(feng)(feng)+海風(feng)(feng)(feng)”領域協(xie)同發展的(de)業(ye)(ye)務模式。隨著新一批(pi)風(feng)(feng)(feng)電(dian)項目(mu)的(de)有序推進，2023年(nian)國內風(feng)(feng)(feng)電(dian)需求(qiu)逐漸回暖，公(gong)司(si)整體業(ye)(ye)績也呈現改善趨(qu)勢(shi)。2023年(nian)前三季(ji)度，公(gong)司(si)實現營業(ye)(ye)收入29.78億元，同比增長40.29%，實現歸母凈(jing)利(li)潤2.36億元，同比增長41.82%。

“海(hai)風(feng)(feng)+出海(hai)”需(xu)求共振的背(bei)景(jing)下(xia)，風(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)、管樁(zhuang)企(qi)業(ye)有(you)望充分受益(yi)。碳中(zhong)和背(bei)景(jing)下(xia)，國(guo)內(nei)陸(lu)風(feng)(feng)裝機(ji)有(you)望持續(xu)增長(chang)，海(hai)風(feng)(feng)仍具備較大的發展(zhan)空間，根(gen)據我們測算，2025年(nian)風(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)、管樁(zhuang)總市(shi)場規模(mo)為500億元，較2022年(nian)實現翻倍增長(chang)，其(qi)中(zhong)陸(lu)風(feng)(feng)和海(hai)風(feng)(feng)分別(bie)為236億元和264億元。海(hai)外(wai)市(shi)場方面，亞(ya)太地(di)區作為風(feng)(feng)電(dian)新興市(shi)場，未(wei)來風(feng)(feng)電(dian)裝機(ji)增量較為可(ke)觀，根(gen)據GWEC，2022年(nian)亞(ya)太地(di)區（除中(zhong)國(guo)大陸(lu)）陸(lu)風(feng)(feng)新增裝機(ji)容(rong)量為4.39GW，并(bing)預計到2027年(nian)將達到12.30GW，22-27年(nian)CAGR為22.88%。受益(yi)于較好的競(jing)爭(zheng)格(ge)局，以及重點國(guo)家對華(hua)風(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)反傾銷措施持續(xu)改(gai)善，國(guo)內(nei)風(feng)(feng)電(dian)塔(ta)筒(tong)企(qi)業(ye)迎(ying)來較好的出海(hai)機(ji)遇。

積極擴產迎合需求，出海業(ye)(ye)(ye)務(wu)持續(xu)發力(li)。（1）公(gong)(gong)司(si)(si)積極擴張高(gao)(gao)盈利(li)性的“海風+出海”產能(neng)(neng)(neng)，有(you)助于(yu)保持更強且更穩(wen)定的盈利(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)。公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)產能(neng)(neng)(neng)、碼頭等(deng)方(fang)面(mian)具(ju)有(you)優勢，未(wei)來(lai)有(you)望(wang)推動其市(shi)占(zhan)率持續(xu)提(ti)升。（2）近年來(lai)公(gong)(gong)司(si)(si)海外(wai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)持續(xu)發力(li)，出口產品具(ju)有(you)更高(gao)(gao)的毛利(li)率；和國(guo)內其他競爭(zheng)(zheng)廠商相比(bi)，泰勝風能(neng)(neng)(neng)的優勢之一在(zai)(zai)于(yu)其海外(wai)營收占(zhan)比(bi)較高(gao)(gao)。公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)海外(wai)風電市(shi)場(chang)(chang)具(ju)備較強競爭(zheng)(zheng)力(li)，隨著出口基地(di)產能(neng)(neng)(neng)逐(zhu)漸釋放，未(wei)來(lai)海外(wai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)規模有(you)望(wang)進一步增長。（3）公(gong)(gong)司(si)(si)的國(guo)資背景有(you)利(li)于(yu)增強其資源整合能(neng)(neng)(neng)力(li)以及資金實力(li)；此外(wai)，公(gong)(gong)司(si)(si)積極探索風電場(chang)(chang)開發等(deng)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，已持有(you)50MW風電場(chang)(chang)項目(mu)，未(wei)來(lai)有(you)望(wang)形成業(ye)(ye)(ye)務(wu)協同發展(zhan)。

首次覆(fu)蓋給予(yu)“買入”評級：泰勝(sheng)風(feng)能深耕于(yu)風(feng)電(dian)裝備制造，近年來重點(dian)開(kai)拓成長性更高的“海(hai)(hai)風(feng)+出海(hai)(hai)”市場(chang)。公司(si)(si)積(ji)極推進南方地區(qu)海(hai)(hai)風(feng)制造基地的布局，有(you)望打開(kai)海(hai)(hai)風(feng)業(ye)務成長空(kong)間；此外，公司(si)(si)海(hai)(hai)外營收(shou)占比較高，在亞太地區(qu)市場(chang)競爭力強，隨著出口產能逐漸(jian)釋放，海(hai)(hai)外業(ye)務將持(chi)續發力。我們預(yu)測公司(si)(si)23-25年歸母凈利潤分別為4.18/6.37/8.16億元(yuan)，對(dui)應EPS分別為0.45/0.68/0.87元(yuan)，當(dang)前(qian)股價(jia)對(dui)應23-25年PE分別為22/14/11倍。綜(zong)合考慮(lv)相(xiang)對(dui)估值和絕(jue)對(dui)估值，首次覆(fu)蓋，給予(yu)“買入”評級。

風(feng)(feng)(feng)險(xian)提示(shi)：行(xing)業政策(ce)變(bian)化風(feng)(feng)(feng)險(xian)、風(feng)(feng)(feng)電項目(mu)建設進(jin)度不及預期(qi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、國際貿易(yi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、原(yuan)材料價(jia)格波動(dong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、行(xing)業產(chan)能過剩風(feng)(feng)(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)