每經(jing)AI快訊，2024年1月8日(ri)，廣發證(zheng)券發布研報點(dian)評繼峰(feng)股份（603997）。

深耕乘(cheng)用(yong)車(che)內(nei)飾(shi)件賽道27年(nian)，并購格拉默實現全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)化(hua)布局。公(gong)司(si)成立(li)于(yu)1996年(nian)，是專(zhuan)注于(yu)頭(tou)枕、扶手等(deng)乘(cheng)用(yong)車(che)內(nei)飾(shi)賽道的行(xing)(xing)業(ye)專(zhuan)家(jia)。2019年(nian)，公(gong)司(si)收購德國百年(nian)汽車(che)內(nei)飾(shi)巨頭(tou)格拉默，成為全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)乘(cheng)用(yong)車(che)頭(tou)枕、扶手、中(zhong)控系統及商(shang)用(yong)車(che)座椅等(deng)細分行(xing)(xing)業(ye)的龍頭(tou)。公(gong)司(si)客戶(hu)廣泛覆蓋大眾(zhong)、奔馳(chi)、寶馬、日產、比(bi)亞(ya)迪、理想(xiang)、蔚來、小鵬等(deng)國內(nei)外車(che)企，并在全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)20個國家(jia)擁有約(yue)70家(jia)子公(gong)司(si)已經形成了(le)全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)生產、物流和營銷網絡，實現全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)化(hua)的戰略布局。

繼峰本(ben)部(bu)精(jing)益(yi)化管理能(neng)力(li)(li)強，賦能(neng)下格(ge)拉(la)默盈利(li)改善可期。繼峰本(ben)部(bu)是專(zhuan)注于(yu)內飾賽道的行(xing)業專(zhuan)家(jia)，精(jing)益(yi)管理能(neng)力(li)(li)強，2018年(nian)以前產(chan)品毛利(li)率維持(chi)在(zai)30%以上。一(yi)方面(mian)，隨(sui)著(zhu)汽車市場需(xu)求回暖、鋼(gang)材等原材料價(jia)格(ge)回落(luo)，另(ling)一(yi)方面(mian)，繼峰本(ben)部(bu)在(zai)降(jiang)本(ben)增效等一(yi)系列(lie)管理措施(shi)賦能(neng)下，格(ge)拉(la)默盈利(li)能(neng)力(li)(li)有望逐步改善。

乘(cheng)用車(che)座(zuo)椅國(guo)產替代的(de)(de)領頭羊(yang)，打(da)開二次成長空(kong)間。在汽車(che)電(dian)動化和智(zhi)能化趨勢下中國(guo)品牌車(che)企崛起(qi)正(zheng)當(dang)時，自(zi)主車(che)企市(shi)占率提升推動乘(cheng)用車(che)座(zuo)椅國(guo)產替代新(xin)機遇，2025年國(guo)內乘(cheng)用車(che)座(zuo)椅有超千億元(yuan)市(shi)場(chang)(chang)規模。公(gong)(gong)司并購格拉默后(hou)，憑借(jie)研發設計、品牌、精益化管理和資金實(shi)力的(de)(de)核心優勢，進軍乘(cheng)用車(che)座(zuo)椅市(shi)場(chang)(chang)，有望打(da)開二次成長空(kong)間。截(jie)至23年10月，公(gong)(gong)司已經斬獲(huo)自(zi)主+合資品牌多個乘(cheng)用車(che)座(zuo)椅定點項目。

盈(ying)利預(yu)測與投(tou)資建議。公司是全球乘用車內飾和商用車座(zuo)椅龍頭，繼(ji)峰(feng)本(ben)部管(guan)理賦(fu)能下格拉默(mo)改善可期，并進軍乘用車座(zuo)椅市場，打開二次(ci)成長(chang)空間。我們預(yu)計公司23-25年EPS分(fen)別為(wei)0.21/0.54/0.93元(yuan)/股，參考可比公司估值(zhi)以(yi)及公司業(ye)績的高成長(chang)性，給予2024年30倍PE，合(he)理價(jia)值(zhi)為(wei)16.15元(yuan)/股，首次(ci)覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟不(bu)及(ji)(ji)預(yu)期(qi)、原材料價格波動、乘用車座椅進(jin)展不(bu)及(ji)(ji)預(yu)期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)