每經AI快訊，2024年1月(yue)9日，方(fang)正證券發布研(yan)報點評(ping)海(hai)信家電(dian)（000921）。

事件(jian)：2023年1月8日，海信家電(dian)發布(bu)第二期A股(gu)(gu)員(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)。1）計(ji)(ji)劃(hua)概況：本次(ci)計(ji)(ji)劃(hua)涉及股(gu)(gu)票(piao)規模(mo)不超(chao)過1391.6萬(wan)股(gu)(gu)，約占總股(gu)(gu)本1%，受讓價格為10.78元(yuan)/股(gu)(gu)（2024年1月8日交易均價的50%），受讓總人數不超(chao)過279人；2）回(hui)購(gou)計(ji)(ji)劃(hua)：公司擬使用(yong)自有資金以不超(chao)過27元(yuan)/股(gu)(gu)價格回(hui)購(gou)1.88-3.76億元(yuan)用(yong)于本次(ci)員(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃(hua)；3）股(gu)(gu)份支付費(fei)用(yong)：預計(ji)(ji)共1.46億元(yuan)，其中2024/2025/2026/2027年分別為0.63/0.56/0.22/0.05億元(yuan)。

公司、員(yuan)工(gong)雙(shuang)考核(he)且涉及對(dui)象面廣，有望充分(fen)調動員(yuan)工(gong)積(ji)極性。1）考核(he)目(mu)標(biao)：公司層(ceng)面考核(he)目(mu)標(biao)為(wei)2024/2025/2026年(nian)歸(gui)母凈利潤增速較2022年(nian)分(fen)別為(wei)不低(di)(di)于(yu)+122/+155/+194%（觸發(fa)值分(fen)別為(wei)不低(di)(di)于(yu)+98/+124/+155%），較同花順2023年(nian)一致預(yu)期分(fen)別為(wei)不低(di)(di)于(yu)+10.46/+26.88/+46.29%，CAGR為(wei)+13.52%；個(ge)人(ren)層(ceng)面考核(he)目(mu)標(biao)分(fen)為(wei)S、A、B、C、D五檔，其中S/A/B、C、D檔個(ge)人(ren)層(ceng)面解除限(xian)售比例(li)分(fen)別為(wei)100%、70%、0%。2）涉及對(dui)象：受(shou)讓對(dui)象包含(han)董(dong)事(shi)(shi)、監事(shi)(shi)、高(gao)級(ji)(ji)管(guan)(guan)理人(ren)員(yuan)、核(he)心(xin)(xin)管(guan)(guan)理層(ceng)及核(he)心(xin)(xin)骨干(gan)，總人(ren)數不超過279人(ren)，其中董(dong)事(shi)(shi)、監事(shi)(shi)、高(gao)級(ji)(ji)管(guan)(guan)理人(ren)員(yuan)為(wei)8人(ren)。我們(men)認為(wei)，本次員(yuan)工(gong)持股計(ji)劃對(dui)公司和(he)員(yuan)工(gong)雙(shuang)考核(he)且涉及對(dui)象面廣，能有效將公司、股東與員(yuan)工(gong)利益綁定，吸引(yin)和(he)留住核(he)心(xin)(xin)人(ren)才，調動員(yuan)工(gong)積(ji)極性，進一步(bu)改(gai)善公司治理水平，提高(gao)公司競爭力(li)，促進公司長期、持續、健康發(fa)展(zhan)。

超預期發(fa)布(bu)第(di)(di)二期員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃，治理(li)改善紅(hong)利有望持(chi)續兌現。公司(si)于2023年1月2日發(fa)布(bu)第(di)(di)一期限制性股(gu)(gu)(gu)票激勵(li)計(ji)劃和(he)員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃，公司(si)層面2025年考核目標為歸(gui)母凈利潤較2021年增長至不低于20.34億(yi)(yi)元(yuan)，公司(si)2023年前三季度歸(gui)母凈利潤為24.26億(yi)(yi)元(yuan)（同比+126.76%），已提前超額完(wan)成，由此可見(jian)，公司(si)股(gu)(gu)(gu)權激勵(li)計(ji)劃顯著推動了公司(si)治理(li)改善，進而帶動利潤端超預期釋放。我們認為，隨著第(di)(di)二期員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃超預期發(fa)布(bu)，治理(li)改善紅(hong)利有望持(chi)續兌現。

投資(zi)建(jian)議：行(xing)(xing)業(ye)端，伴(ban)隨(sui)消費(fei)者對(dui)空(kong)調、冰箱、洗衣機等品類(lei)需求升(sheng)級，白(bai)電行(xing)(xing)業(ye)有(you)望(wang)(wang)形成新的增長契機；全(quan)球汽車(che)市場(chang)呈(cheng)回暖(nuan)趨(qu)勢(shi)(shi)，新能源汽車(che)持(chi)續增長，有(you)望(wang)(wang)帶動壓縮(suo)機等零部(bu)件行(xing)(xing)業(ye)回暖(nuan)。公(gong)司(si)端，公(gong)司(si)持(chi)續以用戶為(wei)(wei)中心創(chuang)新產品技術，渠道結構、產品結構、供應(ying)(ying)鏈體系不斷優化，中央空(kong)調業(ye)務競爭優勢(shi)(shi)顯(xian)著，運營效率不斷提升(sheng)，隨(sui)著第二期(qi)員(yuan)工(gong)持(chi)股計劃(hua)超預(yu)期(qi)發布，治理改(gai)善紅利有(you)望(wang)(wang)持(chi)續兌現。綜合考量公(gong)司(si)經營情況、員(yuan)工(gong)持(chi)股計劃(hua)考核目(mu)標等，上調盈利預(yu)測，我(wo)們預(yu)計，2023-2025年公(gong)司(si)歸母凈利潤分別為(wei)(wei)28.86/34.62/39.85億(yi)元，對(dui)應(ying)(ying)EPS分別為(wei)(wei)2.08/2.49/2.87元，當前(qian)股價對(dui)應(ying)(ying)PE分別為(wei)(wei)10.24/8.54/7.42倍。維持(chi)“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟波(bo)動(dong)、原(yuan)材(cai)料(liao)價格(ge)波(bo)動(dong)、匯率波(bo)動(dong)、新品表現不及(ji)預期、貿易保護主義帶來(lai)的市場風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)