每(mei)經AI快訊，2024年(nian)1月9日(ri)，光大(da)證券發布(bu)研報點評紫燕食品（603057）。

事件：紫燕食品發(fa)布2024年限制(zhi)性股票激勵計劃(hua)（草案(an)），擬授予(yu)的限制(zhi)性股票數量為246.45萬(wan)股，占公司股本總額的0.6%，授予(yu)價格(ge)為每股10.89元，授予(yu)對象包括(kuo)核心(xin)員工及技術骨干192人。

股權激勵(li)目(mu)(mu)(mu)(mu)標(biao)體(ti)現經營信心，公(gong)司仍(reng)有(you)望(wang)享受(shou)成(cheng)本紅(hong)利(li)。根據激勵(li)計(ji)劃(hua)中公(gong)司層面的(de)(de)業績考核(he)目(mu)(mu)(mu)(mu)標(biao)，可換算得到2024-26年公(gong)司收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)同比(bi)增(zeng)速為(wei)19.0%/16.0%/13.8%，凈利(li)潤(run)的(de)(de)同比(bi)增(zeng)速為(wei)15.0%/13.0%/11.5%，在考核(he)中，收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)或利(li)潤(run)增(zeng)長達到目(mu)(mu)(mu)(mu)標(biao)即可100%解鎖，若收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)或利(li)潤(run)達成(cheng)考核(he)目(mu)(mu)(mu)(mu)標(biao)的(de)(de)70%-100%，則(ze)按照比(bi)例解除禁售。2024-27年公(gong)司預計(ji)確認(ren)股權激勵(li)費用(yong)1002/987/472/114萬(wan)元，僅占2022年收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，費用(yong)影響(xiang)可控。在當前消(xiao)費有(you)所承壓的(de)(de)背景下(xia)，公(gong)司收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速指引仍(reng)然(ran)保(bao)持穩(wen)健(jian)，體(ti)現了公(gong)司對(dui)于經營的(de)(de)信心，一方面，餐桌鹵味(wei)具有(you)主食屬(shu)性(xing)，消(xiao)費者復購率較休閑(xian)鹵味(wei)更為(wei)穩(wen)健(jian)，單店收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)修(xiu)復也有(you)望(wang)持續改善(shan)，我(wo)們判斷(duan)公(gong)司2024-26年收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)有(you)望(wang)保(bao)持雙(shuang)位(wei)數增(zeng)長。利(li)潤(run)方面，根據wind信息，2023年11月(yue)進口(kou)牛肉價格同比(bi)下(xia)滑24%，2024年1月(yue)4日肉雞飼料同比(bi)下(xia)滑10%，2024年公(gong)司仍(reng)有(you)望(wang)繼續享受(shou)部分成(cheng)本紅(hong)利(li)，因此(ci)我(wo)們認(ren)為(wei)利(li)潤(run)指引有(you)較大(da)概率達成(cheng)目(mu)(mu)(mu)(mu)標(biao)。

探(tan)(tan)索海(hai)外(wai)市場，延展業務經(jing)(jing)營，布局(ju)長(chang)期(qi)發展。2023年5月紫燕于澳洲(zhou)墨爾本與當地經(jing)(jing)銷商(shang)簽(qian)下澳洲(zhou)特許(xu)經(jing)(jing)營協(xie)議(yi)，11月與美國大(da)華集團（美國最大(da)的(de)華裔連鎖超市之(zhi)一(yi)）達成戰略合作(zuo)協(xie)議(yi)，海(hai)外(wai)市場再(zai)下一(yi)城；此外(wai)，公(gong)司也在探(tan)(tan)索外(wai)延賽道，2023年與烤鴨品(pin)(pin)牌(pai)京(jing)脆香達成合作(zuo)，戰略投資炸(zha)雞品(pin)(pin)牌(pai)老(lao)韓煸雞，另辟蹺(qiao)腳牛肉、砂鍋狀元等子品(pin)(pin)牌(pai)。一(yi)方面，就主業來(lai)講，餐桌鹵味(wei)相較(jiao)休閑鹵味(wei)市場規模更大(da)，且企業全國化進程、市場份額提(ti)升仍(reng)有(you)可觀(guan)空間，公(gong)司主業收入(ru)增長(chang)仍(reng)可提(ti)供可觀(guan)增速；另一(yi)方面，公(gong)司亦開始(shi)探(tan)(tan)索第二成長(chang)曲線，拓展海(hai)外(wai)市場，挖掘長(chang)期(qi)增長(chang)空間，公(gong)司在華東區域有(you)充足的(de)品(pin)(pin)牌(pai)力(li)、渠道力(li)，也有(you)望與新品(pin)(pin)牌(pai)新業務實現協(xie)同(tong)成長(chang)。

盈(ying)利預測、估值與評(ping)級(ji)：2024年(nian)在低(di)基數下公司收入(ru)有望提速，同時(shi)成本紅利猶在，我(wo)們維持2023-25年(nian)歸母凈利潤預測為(wei)3.56/4.91/6.55億元，當(dang)前股價對(dui)應PE估值25/18/13倍，維持“買入(ru)”評(ping)級(ji)。

風險提示(shi)：原(yuan)材料(liao)持續上(shang)漲，單店修復不及預期，疫情反(fan)復。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)