每經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)8日(ri)，中泰證券發(fa)布研報點評紫燕(yan)食品(pin)（603057）。

事(shi)件：公(gong)司發(fa)布(bu)2024年限(xian)制性股票激勵計(ji)劃(hua)。

激(ji)勵(li)核心員工(gong)(gong)及(ji)(ji)技術(shu)(shu)骨干，覆蓋面較廣。本(ben)(ben)次激(ji)勵(li)計劃授予的(de)激(ji)勵(li)對(dui)象總(zong)人(ren)數(shu)為192人(ren)，占公(gong)司(si)(si)2023年底(di)員工(gong)(gong)總(zong)數(shu)1,999人(ren)的(de)9.60%。擬授予的(de)限(xian)制性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)數(shu)量為246.45萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，占當前公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)本(ben)(ben)總(zong)額41,200萬股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)0.60%。本(ben)(ben)次激(ji)勵(li)計劃授予192名核心員工(gong)(gong)及(ji)(ji)技術(shu)(shu)骨干，人(ren)均獲(huo)授的(de)限(xian)制性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)數(shu)量為1.28萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，占公(gong)司(si)(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)(gu)本(ben)(ben)的(de)0.003%。授予價格(ge)為每股(gu)(gu)(gu)(gu)10.89元，為前20個(ge)交(jiao)易(yi)日公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)交(jiao)易(yi)均價的(de)50%。

經營(ying)目(mu)(mu)標(biao)穩健，彰顯成(cheng)長信心。本(ben)次(ci)激勵計劃的(de)業績(ji)考核(he)指標(biao)，對應2024-2026年(nian)(nian)三(san)(san)年(nian)(nian)的(de)收(shou)(shou)入增(zeng)(zeng)長率(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)19.0%、16.0%、13.8%，凈(jing)(jing)利(li)潤增(zeng)(zeng)長率(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)15.0%、13.0%、11.5%。收(shou)(shou)入和(he)凈(jing)(jing)利(li)潤目(mu)(mu)標(biao)達(da)成(cheng)其一(yi)即可，我(wo)們預(yu)計凈(jing)(jing)利(li)潤目(mu)(mu)標(biao)達(da)成(cheng)難(nan)度低于收(shou)(shou)入。若(ruo)達(da)成(cheng)規劃目(mu)(mu)標(biao)，解(jie)除(chu)限售(shou)比(bi)例為(wei)(wei)100%；若(ruo)達(da)成(cheng)規劃目(mu)(mu)標(biao)的(de)70%-100%，按(an)達(da)成(cheng)比(bi)例解(jie)除(chu)限售(shou)；若(ruo)收(shou)(shou)入和(he)凈(jing)(jing)利(li)潤達(da)成(cheng)均低于目(mu)(mu)標(biao)的(de)70%，解(jie)除(chu)限售(shou)比(bi)例為(wei)(wei)0。預(yu)計公(gong)司未來(lai)三(san)(san)年(nian)(nian)將保持快(kuai)速(su)(su)(su)開店(dian)節奏，同時積極提振(zhen)同店(dian)，推動平(ping)均門店(dian)收(shou)(shou)入提升。凈(jing)(jing)利(li)潤增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)低于收(shou)(shou)入增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)，主(zhu)要系(xi)：（1）部分(fen)新業務處(chu)于起步階(jie)段(duan)，凈(jing)(jing)利(li)率(lv)較低，收(shou)(shou)入占比(bi)提升或拉低公(gong)司整體凈(jing)(jing)利(li)率(lv)；（2）2023年(nian)(nian)進口牛肉價格處(chu)于低位，不排除(chu)未來(lai)三(san)(san)年(nian)(nian)主(zhu)要原材料價格上(shang)漲。公(gong)司預(yu)計本(ben)次(ci)激勵攤(tan)銷的(de)總費用為(wei)(wei)25.75百萬元(yuan)，2024-2027年(nian)(nian)分(fen)別(bie)攤(tan)銷10.02、9.87、4.72、1.14百萬元(yuan)。

盈(ying)利(li)預(yu)測：公(gong)司(si)積極進行門店(dian)擴張，保持快速開店(dian)，持續(xu)提(ti)升(sheng)市占率。同(tong)時公(gong)司(si)加(jia)(jia)大市場投入，積極尋求同(tong)店(dian)提(ti)升(sheng)，降(jiang)低閉店(dian)率，在2023年經歷(li)人流從家庭回歸餐飲(yin)后，后續(xu)場景切換受損的(de)(de)因素有望減弱。本次(ci)激勵計劃的(de)(de)推出，彰顯了公(gong)司(si)對未來發展的(de)(de)信心(xin)，有望進一步提(ti)振股價。考慮到公(gong)司(si)加(jia)(jia)大市場投入，以(yi)及計提(ti)股權激勵費(fei)用，我們(men)下調盈(ying)利(li)預(yu)測，預(yu)計公(gong)司(si)2023-2025年公(gong)司(si)收入分(fen)別(bie)為(wei)37.33、43.81、51.07億(yi)元，增(zeng)速分(fen)別(bie)為(wei)4%、17%、17%，歸母(mu)凈(jing)利(li)潤分(fen)別(bie)為(wei)3.62、4.38、5.18億(yi)元（前值(zhi)為(wei)3.90、4.76、5.70億(yi)元），增(zeng)速分(fen)別(bie)為(wei)63%、21%、18%，EPS分(fen)別(bie)為(wei)0.88、1.06、1.26元，對應PE為(wei)24.3倍(bei)、20.1倍(bei)、17.0倍(bei)，維持“買入”評級。

風(feng)險(xian)提(ti)示：宏觀經濟低迷導致(zhi)需求不及預期(qi)風(feng)險(xian)；食品安(an)全風(feng)險(xian)；主要原(yuan)材料價(jia)格(ge)波動的(de)風(feng)險(xian)；競爭加劇風(feng)險(xian)；市(shi)場(chang)開拓不及預期(qi)的(de)風(feng)險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)