每經AI快訊(xun)，2024年(nian)1月(yue)10日(ri)，中信證券發布研(yan)報點評(ping)信科移動(dong)（688387）。

信(xin)(xin)科移動是全球(qiu)領先的移動通信(xin)(xin)設備商(shang)，背靠中國信(xin)(xin)科集團，在5G大規(gui)模(mo)天(tian)線、超(chao)密(mi)集組網等技術方向(xiang)均處于(yu)行業前列(lie)，是我國在5G技術、標準和產業化(hua)實(shi)現全球(qiu)引領發展的重要貢獻者。近年(nian)來，公司在國內(nei)運營商(shang)5G集采份額持續提升(sheng)，且伴隨規(gui)模(mo)效(xiao)應提升(sheng)、成本費用管控優化(hua)，公司業績明顯改善(shan)。伴隨國內(nei)衛星互聯網建設加速，公司亦有(you)望打開全新增長(chang)空間。

▍公(gong)(gong)(gong)司(si)概(gai)況：全(quan)(quan)(quan)球領(ling)先的移(yi)動(dong)(dong)通(tong)信(xin)(xin)(xin)設備商(shang)，全(quan)(quan)(quan)面布(bu)(bu)局衛(wei)(wei)星互聯(lian)網(wang)(wang)。公(gong)(gong)(gong)司(si)前(qian)(qian)(qian)身為信(xin)(xin)(xin)科(ke)移(yi)動(dong)(dong)有(you)限，是中(zhong)國(guo)信(xin)(xin)(xin)科(ke)集(ji)團下屬子公(gong)(gong)(gong)司(si)，2020年(nian)10月，信(xin)(xin)(xin)科(ke)移(yi)動(dong)(dong)有(you)限與大唐移(yi)動(dong)(dong)實施重組，實現(xian)了移(yi)動(dong)(dong)通(tong)信(xin)(xin)(xin)接入網(wang)(wang)的全(quan)(quan)(quan)產業鏈布(bu)(bu)局。目前(qian)(qian)(qian)公(gong)(gong)(gong)司(si)業務包括移(yi)動(dong)(dong)通(tong)信(xin)(xin)(xin)網(wang)(wang)絡設備和移(yi)動(dong)(dong)通(tong)信(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)術(shu)服(fu)務。公(gong)(gong)(gong)司(si)擁有(you)關鍵(jian)自主知(zhi)識(shi)產權，在(zai)5G大規模天線、超密集(ji)組網(wang)(wang)等技(ji)(ji)術(shu)方向均(jun)處于(yu)行業前(qian)(qian)(qian)列，是我國(guo)在(zai)5G技(ji)(ji)術(shu)、標準和產業化實現(xian)全(quan)(quan)(quan)球引領(ling)發(fa)展(zhan)的重要貢獻者。近年(nian)來，公(gong)(gong)(gong)司(si)在(zai)國(guo)內運營商(shang)5G基站集(ji)采份(fen)額持續(xu)提(ti)升，公(gong)(gong)(gong)司(si)收(shou)入快速增長、毛利率顯著改善(shan)。此外，公(gong)(gong)(gong)司(si)在(zai)衛(wei)(wei)星互聯(lian)網(wang)(wang)的標準制訂、核心技(ji)(ji)術(shu)開發(fa)及產業化上均(jun)進行了戰略布(bu)(bu)局，公(gong)(gong)(gong)司(si)深度參與我國(guo)低軌衛(wei)(wei)星互聯(lian)網(wang)(wang)建設，具備提(ti)供通(tong)信(xin)(xin)(xin)載荷(he)、信(xin)(xin)(xin)關站、核心網(wang)(wang)、網(wang)(wang)管，以及測(ce)試儀(yi)表等產品和技(ji)(ji)術(shu)服(fu)務的能(neng)力。看好(hao)公(gong)(gong)(gong)司(si)5G設備份(fen)額提(ti)升和衛(wei)(wei)星互聯(lian)網(wang)(wang)收(shou)入高速增長。

▍通(tong)信設備(bei)：受(shou)益5.5G建設，公司份(fen)額(e)持續(xu)提(ti)升(sheng)。運(yun)(yun)營商資本開(kai)支決定通(tong)信設備(bei)市(shi)場規模(mo)，設備(bei)商市(shi)場競爭激烈(lie)，馬太(tai)效應(ying)明顯，主流設備(bei)商通(tong)過(guo)天量研發(fa)投(tou)入(ru)+技(ji)術(shu)持續(xu)迭代從而維持競爭力(li)。2019年國(guo)內(nei)5G發(fa)牌以來，以華為、中興、信科(ke)移動為代表的國(guo)內(nei)設備(bei)商在中國(guo)運(yun)(yun)營商5G集采(cai)中份(fen)額(e)快(kuai)速(su)提(ti)升(sheng)，諾(nuo)基亞與愛立信在中國(guo)的份(fen)額(e)相較4G時(shi)代明顯萎縮。展(zhan)望未來，預計(ji)國(guo)內(nei)運(yun)(yun)營商資本開(kai)支總體平穩(wen)，5G基站建設穩(wen)步推進。預計(ji)在5G-A加速(su)落(luo)地、十(shi)一部門開(kai)展(zhan)“信號升(sheng)格(ge)”專項行動等背景下，通(tong)信設備(bei)需求(qiu)有(you)望穩(wen)健提(ti)升(sheng)。看好信科(ke)移動憑借技(ji)術(shu)優勢持續(xu)提(ti)升(sheng)份(fen)額(e)，公司盈利能力(li)有(you)望持續(xu)改善。

▍衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)：空間(jian)廣闊(kuo)，公司(si)全(quan)面布局。衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)在全(quan)球覆蓋、6G通信、特種通信等方面戰(zhan)略價值凸(tu)顯(xian)，近(jin)年來(lai)各(ge)國(guo)低(di)軌通信衛星(xing)(xing)(xing)組網(wang)(wang)(wang)部署明顯(xian)加速。國(guo)內(nei)衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)起(qi)步較晚，但伴隨火箭發射能力(li)和衛星(xing)(xing)(xing)制造水平的快速提(ti)升、政策(ce)的大力(li)支持，我國(guo)衛星(xing)(xing)(xing)通信的后(hou)發優勢凸(tu)顯(xian)。預計星(xing)(xing)(xing)地(di)一(yi)體化將成為衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)發展(zhan)的主流，國(guo)內(nei)將主要沿著3GPPNTN的再生(sheng)轉發模(mo)式發展(zhan)，衛星(xing)(xing)(xing)空間(jian)段(duan)和地(di)面段(duan)基(ji)礎設施相關產(chan)業(ye)鏈有望(wang)迎來(lai)黃金發展(zhan)機遇。在星(xing)(xing)(xing)地(di)融合(he)與衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)領(ling)域，公司(si)進行了深度戰(zhan)略布局和研究，大力(li)推(tui)動5GNTN的國(guo)內(nei)外標(biao)準制定(ding)。公司(si)打造通信載(zai)荷(he)、天線、核(he)心網(wang)(wang)(wang)、儀器(qi)儀表等全(quan)系列產(chan)品能力(li)，積極拓展(zhan)民用(yong)衛星(xing)(xing)(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)市場。

▍風險因素：國(guo)內運(yun)營商5G資(zi)本開支不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；國(guo)內5G基站建(jian)設(she)(she)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；國(guo)內5G室分設(she)(she)備(bei)建(jian)設(she)(she)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；國(guo)內專網(wang)設(she)(she)備(bei)集采(cai)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；國(guo)內天饋設(she)(she)備(bei)集采(cai)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；行業競爭(zheng)加劇(ju)的風險；公司毛利(li)率提(ti)升不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；公司5G份額(e)提(ti)升不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；公司技術發(fa)展不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；衛星互聯網(wang)星座建(jian)設(she)(she)低于預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)；衛星發(fa)射(she)計劃不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)。

▍盈利預測及(ji)投資建(jian)議：信科(ke)移動是(shi)全球領先的移動通信設備商，背(bei)靠中國(guo)信科(ke)集團，在(zai)5G大(da)規模天線、超密(mi)集組網(wang)等技術方向(xiang)均處于行業前列，是(shi)我國(guo)在(zai)5G技術、標(biao)準(zhun)和產業化實現(xian)全球引領發(fa)展(zhan)的重要貢獻者。近年(nian)來，公(gong)司(si)在(zai)國(guo)內(nei)(nei)運營商5G集采份額持續提升，且伴隨(sui)(sui)規模效應(ying)增長、成本費用管(guan)控優化，公(gong)司(si)業績明顯(xian)改善。伴隨(sui)(sui)國(guo)內(nei)(nei)衛星(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)建(jian)設加速，公(gong)司(si)亦有(you)望打(da)開全新增長空(kong)間(jian)。預計信科(ke)移動2023-2025年(nian)歸(gui)母凈利潤分別為-2.64億(yi)、0.31億(yi)、2.09億(yi)元(yuan)。首次覆蓋(gai)，看(kan)好公(gong)司(si)在(zai)5G及(ji)衛星(xing)互(hu)聯(lian)網(wang)領域廣闊成長機遇，看(kan)好公(gong)司(si)長期(qi)投資價(jia)值。

(來源：慧博投研)

免責聲明(ming)：本(ben)文內(nei)容與數據僅供參(can)考，不構成投資建議，使(shi)用(yong)前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)