每經(jing)AI快(kuai)訊，2024年(nian)1月8日(ri)，方正證(zheng)券(quan)發布(bu)研報(bao)點評(ping)雙環(huan)傳(chuan)動（002472）。

事件：1月8日雙環傳動(dong)發布(bu)2023年(nian)度業(ye)(ye)績預告，預計2023年(nian)公司全年(nian)歸母凈利潤(run)為(wei)8-8.2億(yi)元，同(tong)比(bi)增長37.44%-40.87%，扣(kou)非后歸母凈利潤(run)7.55-7.75億(yi)元，同(tong)比(bi)增長33.16%-36.68%，業(ye)(ye)績符合(he)預期(qi)。

行(xing)業景氣復蘇(su)疊加降(jiang)(jiang)本(ben)增效(xiao)(xiao)推(tui)進，業績同環(huan)比上(shang)行(xing)：2023Q4單季度來看(kan)，公(gong)司(si)(si)歸母凈利潤為3.1-3.3億元，同比增長79.2%-90.8%，環(huan)比增長40.3%-49.3%，業績同環(huan)比上(shang)行(xing)。公(gong)司(si)(si)重型(xing)卡車(che)自動變速(su)箱齒(chi)輪業務(wu)(wu)、新(xin)能源汽車(che)齒(chi)輪業務(wu)(wu)等均呈現良好增長態勢(shi)，此外公(gong)司(si)(si)持續推(tui)動內部降(jiang)(jiang)本(ben)增效(xiao)(xiao)、自主創(chuang)新(xin)等工作(zuo)，有效(xiao)(xiao)提升(sheng)制造能力，降(jiang)(jiang)低(di)單位成本(ben)，推(tui)動公(gong)司(si)(si)業績穩步增長。

新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽車(che)(che)快速發展，車(che)(che)用(yong)(yong)齒(chi)輪(lun)(lun)業務(wu)(wu)貢獻(xian)(xian)重要(yao)增(zeng)量(liang)：新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)電(dian)驅(qu)動系統對齒(chi)輪(lun)(lun)的設(she)計(ji)要(yao)求較傳統燃油車(che)(che)更高(gao)，電(dian)驅(qu)動廠(chang)商(shang)更注重驅(qu)動系統的整體設(she)計(ji)與(yu)方案解決，獨立(li)第(di)三方齒(chi)輪(lun)(lun)廠(chang)商(shang)迎來(lai)新(xin)(xin)的機(ji)遇，公(gong)司憑(ping)借高(gao)精密齒(chi)輪(lun)(lun)批量(liang)化制造能(neng)(neng)力取得(de)先機(ji)。根據(ju)公(gong)司2023中(zhong)報數據(ju)，公(gong)司乘(cheng)用(yong)(yong)車(che)(che)車(che)(che)用(yong)(yong)車(che)(che)輪(lun)(lun)收(shou)(shou)入達到(dao)18.38億(yi)元，占公(gong)司收(shou)(shou)入49.86%。根據(ju)乘(cheng)聯會(hui)數據(ju)，2023年(nian)預計(ji)乘(cheng)用(yong)(yong)車(che)(che)累(lei)計(ji)零售(shou)2170.6萬輛(liang)，同比增(zeng)長6%，2023年(nian)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)乘(cheng)用(yong)(yong)車(che)(che)累(lei)計(ji)零售(shou)774.4萬輛(liang)，同比增(zeng)長36%；新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽車(che)(che)銷量(liang)快速上行，預計(ji)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)車(che)(che)用(yong)(yong)齒(chi)輪(lun)(lun)業務(wu)(wu)為(wei)公(gong)司貢獻(xian)(xian)重要(yao)收(shou)(shou)入增(zeng)量(liang)。

子公司(si)深(shen)(shen)入布局機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)領域，助(zhu)力公司(si)業績(ji)上(shang)(shang)行(xing)(xing)：環(huan)動科技(ji)為公司(si)于(yu)2020年(nian)5月(yue)成立的控股子公司(si)，專門從事機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)關(guan)節高精(jing)密減(jian)速(su)(su)(su)機(ji)(ji)(ji)、高精(jing)密液壓(ya)零(ling)部件的研制及(ji)產業化，齒輪及(ji)其傳動系統設(she)計制造、測(ce)試(shi)分析和故(gu)障(zhang)診斷(duan)等領域研究。此外子公司(si)緊(jin)密協同機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)核心戰略客(ke)戶(hu)，加速(su)(su)(su)拓展機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)減(jian)速(su)(su)(su)機(ji)(ji)(ji)譜系，補齊重載工(gong)業機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)所需RV減(jian)速(su)(su)(su)機(ji)(ji)(ji)產品。隨著光伏、鋰電及(ji)新(xin)能源汽車等產業需求增加，拉動國產機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)主機(ji)(ji)(ji)廠商持(chi)續增量(liang)，環(huan)動科技(ji)機(ji)(ji)(ji)器(qi)人(ren)RV減(jian)速(su)(su)(su)機(ji)(ji)(ji)業務產銷量(liang)同比、環(huan)比均有(you)顯著增長，市場占有(you)率進一步(bu)提升(sheng)。得益于(yu)產業鏈戰略協同深(shen)(shen)化，諧波減(jian)速(su)(su)(su)器(qi)業務已實(shi)現多型號穩定供貨，產能得以釋放并快速(su)(su)(su)提升(sheng)，助(zhu)力公司(si)業績(ji)上(shang)(shang)行(xing)(xing)。

盈利(li)預(yu)測(ce)：預(yu)計(ji)公(gong)司2023-2025年公(gong)司實(shi)現營收86.37、104.56、122.50億(yi)元(yuan)，2023-2025年實(shi)現歸母凈利(li)潤為8.18、11.06、13.08億(yi)元(yuan)，對(dui)應PE分別為24.89、18.41、15.58倍(bei)，給(gei)予(yu)“推薦”評級。

風(feng)險提示：新能(neng)源車(che)滲透率(lv)增長不及(ji)預期(qi)(qi)；工業(ye)機器(qi)人國產化不及(ji)預期(qi)(qi)；原材料漲價、匯率(lv)波(bo)動、出(chu)口相(xiang)關費用波(bo)動超預期(qi)(qi)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)