每經AI快訊，2024年(nian)1月10日，長(chang)城國瑞證(zheng)券(quan)發布研報(bao)點評(ping)鼎勝新(xin)材（603876）。

主要觀點：

◆深(shen)耕(geng)(geng)鋁(lv)(lv)壓(ya)延制品加工(gong)，是(shi)國(guo)內鋁(lv)(lv)箔(bo)市(shi)場(chang)規模最大的企業。2003年(nian)(nian)(nian)(nian)公(gong)司(si)成立于(yu)江蘇鎮(zhen)江，成立之初即從事鋁(lv)(lv)板帶箔(bo)的研發、生產(chan)與(yu)銷售業務。2010年(nian)(nian)(nian)(nian)公(gong)司(si)新(xin)產(chan)品新(xin)能(neng)源(yuan)動力電池(chi)(chi)箔(bo)投入(ru)市(shi)場(chang)，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)4月于(yu)上(shang)交所上(shang)市(shi)。經過十幾年(nian)(nian)(nian)(nian)的不斷耕(geng)(geng)耘，公(gong)司(si)鋁(lv)(lv)壓(ya)延加工(gong)產(chan)品種類(lei)(lei)齊全，按功(gong)能(neng)及用(yong)途可分為包裝用(yong)鋁(lv)(lv)箔(bo)、家電印刷(shua)用(yong)鋁(lv)(lv)箔(bo)、基(ji)建用(yong)鋁(lv)(lv)材(cai)、新(xin)能(neng)源(yuan)材(cai)料(liao)用(yong)鋁(lv)(lv)箔(bo)四大類(lei)(lei)，新(xin)能(neng)源(yuan)材(cai)料(liao)用(yong)箔(bo)客戶(hu)涵蓋(gai)了國(guo)內主要的儲能(neng)和動力電池(chi)(chi)生產(chan)廠商，2019年(nian)(nian)(nian)(nian)至(zhi)2022年(nian)(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)鋁(lv)(lv)箔(bo)產(chan)銷量、市(shi)場(chang)占有(you)率均(jun)位居國(guo)內第一(yi)。

◆2023年電(dian)池(chi)鋁(lv)(lv)箔加工費(fei)下降，關注(zhu)2024-25年行業產能釋放進度。需(xu)求端：1）受(shou)新能源汽(qi)車銷量增(zeng)長(chang)需(xu)求推動(dong)，全球鋰(li)電(dian)池(chi)出貨(huo)量大幅提升，帶動(dong)電(dian)池(chi)鋁(lv)(lv)箔需(xu)求迅(xun)速增(zeng)長(chang)；2）鈉離子電(dian)池(chi)正(zheng)(zheng)極(ji)、負極(ji)均可使用(yong)電(dian)池(chi)鋁(lv)(lv)箔，相比(bi)鋰(li)電(dian)池(chi)正(zheng)(zheng)極(ji)鋁(lv)(lv)箔使用(yong)量倍增(zeng)。供給端：新建產能受(shou)限設備(bei)采購(gou)安裝(zhuang)、客戶認證周期長(chang)，完(wan)全達(da)產周期需(xu)2年以上，部分廠商轉產動(dong)力不足，預計(ji)供給或(huo)將于2024-25年集中釋放。

◆具備(bei)客(ke)戶(hu)+技(ji)(ji)術(shu)(shu)優(you)勢，延伸(shen)涂碳(tan)箔(bo)(bo)產(chan)品增(zeng)厚利潤。1）客(ke)戶(hu)：公司與國內外主(zhu)流電池客(ke)戶(hu)龍(long)頭合作(zuo)綁(bang)定，緊跟下游主(zhu)流電池廠商(shang)(shang)的全球化布局，與寧德時(shi)代、LG新能源(yuan)等(deng)世界領先(xian)電池制(zhi)造廠商(shang)(shang)簽訂(ding)合作(zuo)框架協議。2）技(ji)(ji)術(shu)(shu)：依托長(chang)時(shi)間工藝沉淀，公司自(zi)(zi)主(zhu)研發(fa)(fa)“鑄軋—冷軋斷流程綠色制(zhi)造技(ji)(ji)術(shu)(shu)”，持有電池箔(bo)(bo)相(xiang)關(guan)發(fa)(fa)明專利數量行業領先(xian)；設備(bei)創(chuang)新設計能力提高了生產(chan)的自(zi)(zi)由度與靈活度，可快(kuai)速實現電池箔(bo)(bo)轉產(chan)；3）涂碳(tan)箔(bo)(bo)：高盈利水平的涂碳(tan)箔(bo)(bo)已與下游客(ke)戶(hu)簽訂(ding)供貨框架協議。

投資建議：

我們預計公(gong)司2023-2025年的歸(gui)母凈利潤分(fen)別為(wei)(wei)6.30億(yi)元(yuan)、9.17億(yi)元(yuan)、9.94億(yi)元(yuan)，EPS分(fen)別為(wei)(wei)0.71、1.03和1.12元(yuan)，對應(ying)P/E分(fen)別為(wei)(wei)16.11、11.05和10.21倍(bei)。考(kao)慮(lv)到公(gong)司在(zai)建內蒙古(gu)逐步建成投產，持續拓展下(xia)游海外電池廠商達成供貨協議，出貨量有望逐年增加(jia)，因此首次覆蓋給予(yu)其(qi)“買入”評級。

風險提示：

公司產能建(jian)設不及預期(qi)風險(xian)；行(xing)業產能過剩、競爭加劇的風險(xian)；上游(you)材料(liao)價格波動及供應的風險(xian)；境外經營環境惡化的風險(xian)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本(ben)文內容與數據(ju)僅供參考(kao)，不構成投資建議，使(shi)用前請核實。據(ju)此(ci)操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)