每(mei)經AI快訊，2024年1月10日，東方證券發布研報點評榮盛石化(hua)（002493）。

榮(rong)盛公(gong)(gong)告與沙特(te)阿美(mei)的(de)聯(lian)(lian)合(he)投(tou)資(zi)計(ji)劃。1月2日，榮(rong)盛石(shi)化與沙特(te)阿美(mei)簽署了《諒(liang)解備(bei)忘錄》。雙方正在討(tao)論(lun)榮(rong)盛石(shi)化（或(huo)(huo)其關聯(lian)(lian)方）擬收(shou)購(gou)沙特(te)阿美(mei)朱(zhu)拜勒煉化公(gong)(gong)司的(de)50%股(gu)權，并擬通過(guo)擴(kuo)建(jian)增加(jia)產(chan)(chan)能、提高產(chan)(chan)品靈(ling)活性、復雜度(du)和質量。同時(shi)，雙方也正在討(tao)論(lun)沙特(te)阿美(mei)（或(huo)(huo)其關聯(lian)(lian)方）對寧(ning)波中金石(shi)化有限公(gong)(gong)司不超過(guo)50%股(gu)權的(de)潛在收(shou)購(gou)，并聯(lian)(lian)合(he)開發(fa)中金石(shi)化現有裝置(zhi)升(sheng)級擴(kuo)建(jian)、開發(fa)新(xin)建(jian)下游(you)榮(rong)盛新(xin)材(cai)(cai)料（舟(zhou)山(shan)）項(xiang)目。榮(rong)盛石(shi)化還發(fa)布公(gong)(gong)告，預計(ji)總投(tou)資(zi)675億元建(jian)設金塘新(xin)材(cai)(cai)料項(xiang)目，新(xin)建(jian)300萬噸/年催化裂化裝置(zhi)以及(ji)下游(you)EVA、POE、PCTG等(deng)多(duo)套(tao)新(xin)材(cai)(cai)料裝置(zhi)。

榮(rong)盛與(yu)沙(sha)特(te)阿(a)美共建“跨國(guo)”煉(lian)廠(chang)，競爭(zheng)優(you)勢凸顯(xian)。本次聯合(he)(he)投資有望形成(cheng)獨(du)特(te)“跨國(guo)”煉(lian)廠(chang)，將SASREF、中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)、金(jin)塘(tang)新(xin)材(cai)料(liao)項目三者結合(he)(he)，既使中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)和金(jin)塘(tang)新(xin)材(cai)料(liao)獲得穩定的(de)原料(liao)供應，又完成(cheng)了對(dui)原油價(jia)值的(de)充分挖掘(jue)，形成(cheng)了從原油到新(xin)材(cai)料(liao)終(zhong)端的(de)一(yi)體化(hua)產業(ye)鏈。“跨國(guo)”煉(lian)廠(chang)將“油”、“化(hua)”進行分離，既把握了海(hai)外成(cheng)品(pin)油市場盈利機遇，又填補了國(guo)內新(xin)材(cai)料(liao)產品(pin)的(de)空(kong)缺，運(yun)輸(shu)成(cheng)品(pin)也有望因此降(jiang)低。我(wo)們認為能夠達成(cheng)這一(yi)聯合(he)(he)投資計劃的(de)關鍵(jian)就(jiu)在于(yu)SASREF和中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)互換(huan)的(de)股權價(jia)值基本對(dui)等，所(suo)處行業(ye)的(de)景氣度(du)也相近。

榮盛(sheng)(sheng)與沙特阿美(mei)各自達成(cheng)戰(zhan)(zhan)略目(mu)的。榮盛(sheng)(sheng)在國(guo)(guo)內(nei)的煉(lian)化(hua)產(chan)能難以進一步增長。通(tong)(tong)過(guo)(guo)對SASREF股權的收(shou)購，榮盛(sheng)(sheng)可以達到擴(kuo)充煉(lian)化(hua)產(chan)能的戰(zhan)(zhan)略目(mu)的，也進一步打開了(le)未來煉(lian)油(you)產(chan)能增長空間(jian)。海(hai)外成(cheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)油(you)利(li)潤較高，但國(guo)(guo)內(nei)成(cheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)油(you)有(you)出口配額(e)限制。通(tong)(tong)過(guo)(guo)收(shou)購SASREF股權，榮盛(sheng)(sheng)石化(hua)有(you)望(wang)突破成(cheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)油(you)出口配額(e)限制，從海(hai)外成(cheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)油(you)市場獲取高額(e)利(li)潤。根據我(wo)(wo)們測算的結果，收(shou)購SASREF有(you)望(wang)使榮盛(sheng)(sheng)的成(cheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)油(you)權益海(hai)外銷售(shou)額(e)度增長207%。沙特阿美(mei)則有(you)望(wang)通(tong)(tong)過(guo)(guo)聯合投資成(cheng)功布局我(wo)(wo)國(guo)(guo)新(xin)材(cai)料(liao)領域(yu)。

盈利預測與投資建議

我們預(yu)測公(gong)司2023-2025年每(mei)股收益分(fen)別為0.15、0.50、1.11元。我們采取歷史估(gu)值法(fa)，參(can)考(kao)公(gong)司過去5年PB（TTM）均值3.6，考(kao)慮到行業景氣度底(di)部以及預(yu)期ROE水平低于歷史水平給予20%折價，按23年每(mei)股凈資產預(yu)測值4.65元對(dui)應(ying)目標價為13.14元，維持(chi)買入評級(ji)。

風險提示

聯合投資計(ji)劃推進不及預(yu)期；新材料項目推進不及預(yu)期；海外成品油價差收(shou)縮；假(jia)設條件變化(hua)影響測算結果。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)