每經AI快訊，2024年1月10日，浙(zhe)商證券發布(bu)研報(bao)點評盛(sheng)達(da)資源（000603）。

投資要點

公(gong)(gong)(gong)司是國內白(bai)銀(yin)行業龍頭(tou)企業，白(bai)銀(yin)儲備量為(wei)9,300噸。2022年公(gong)(gong)(gong)司鉛精粉（含銀(yin)）生產量3.6萬(wan)噸、鋅精粉（含銀(yin)）生產量5.6萬(wan)噸、銀(yin)錠生產量79.91噸、黃金生產量250.1千(qian)克(ke)。公(gong)(gong)(gong)司未來三個(ge)增長(chang)點(dian)（東(dong)晟礦(kuang)業、鴻林礦(kuang)業與金山(shan)礦(kuang)業）將強化公(gong)(gong)(gong)司金銀(yin)方面(mian)生產優勢。

子公(gong)司東(dong)晟礦業(ye)巴(ba)彥烏拉銀多金屬礦項目有序推進(jin)

公(gong)(gong)司通過控(kong)股(gu)子公(gong)(gong)司內蒙古銀(yin)都(dou)礦(kuang)業(ye)有限責任公(gong)(gong)司間接持(chi)有東(dong)晟礦(kuang)業(ye)70%的股(gu)份。東(dong)晟礦(kuang)業(ye)保有資源(yuan)儲(chu)量(liang)礦(kuang)石量(liang)（探明+控(kong)制+推斷）267萬噸，銀(yin)金屬量(liang)556.32噸，平(ping)均品(pin)位284.90克(ke)/噸。東(dong)晟礦(kuang)業(ye)項(xiang)目持(chi)續推進將進一步(bu)增厚公(gong)(gong)司銀(yin)金屬量(liang)。

公司與鴻林礦業簽(qian)署(shu)框架(jia)合作(zuo)協(xie)議，豐富公司貴金屬儲備

公(gong)司(si)子公(gong)司(si)擬以(yi)不超過3億元的現金(jin)增資取(qu)得鴻林(lin)礦(kuang)業不低于53%的股權(quan)。根據鴻林(lin)礦(kuang)業采礦(kuang)許可證，四川菜園子銅(tong)金(jin)礦(kuang)生(sheng)產規模39.6萬噸(dun)(dun)(dun)/年，儲(chu)量含(han)金(jin)17噸(dun)(dun)(dun)，平均(jun)品(pin)位2.82克/噸(dun)(dun)(dun)。有望豐富公(gong)司(si)黃金(jin)礦(kuang)產儲(chu)備。

金山礦業技(ji)改釋放新產能

金山礦業額仁陶勒蓋(gai)礦區證載開(kai)采深度(du)由701米至221米標高變更為由701米至-118米標高。開(kai)采深度(du)進一步(bu)擴展，采礦工程部分(fen)擬用(yong)不超(chao)1.2億人民幣進行技(ji)(ji)改，選礦廠技(ji)(ji)術改造(zao)部分(fen)擬使(shi)用(yong)不超(chao)過3000萬元(yuan)人民幣。該項目技(ji)(ji)術改造(zao)有望使(shi)公司白銀(yin)產量進一步(bu)增長(chang)。

盈利預測與估值

我(wo)們(men)預計2023~2025年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)(si)營業收入分(fen)(fen)別(bie)為19.73/20.16/27.07億元(yuan)，同(tong)比分(fen)(fen)別(bie)+5.01%/+2.16%/+34.28%，2023~2025年(nian)(nian)歸(gui)母(mu)凈利潤(run)分(fen)(fen)別(bie)為3.97/4.03/5.69億元(yuan)，同(tong)比分(fen)(fen)別(bie)+8.98%/+1.32%/+41.42%，EPS分(fen)(fen)別(bie)為0.58/0.58/0.83元(yuan)。基于公(gong)司(si)(si)(si)行業地位、業務(wu)未來(lai)增(zeng)長(chang)情況及可比公(gong)司(si)(si)(si)估(gu)值，我(wo)們(men)給(gei)予(yu)公(gong)司(si)(si)(si)2024年(nian)(nian)25倍(bei)PE，對應公(gong)司(si)(si)(si)股價為14.5元(yuan)/股，首(shou)次覆蓋(gai)給(gei)予(yu)公(gong)司(si)(si)(si)“買入”評級。

風險提示

相(xiang)關項(xiang)目進度不(bu)及(ji)預(yu)期，白銀價格不(bu)及(ji)預(yu)期，下游需(xu)求不(bu)及(ji)預(yu)期。

(來源：慧博投研)

免責(ze)聲明：本文內容與(yu)數(shu)據僅供(gong)參考，不構成投資建議，使用前請核實(shi)。據此操作(zuo)，風險(xian)自擔。

(編輯 趙橋)