每(mei)經(jing)AI快(kuai)訊，2024年(nian)1月12日(ri)，華創證券發布研報點評神州泰岳(yue)（300002）。

事項：

發布2023年業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)，4Q23/2023全年預(yu)告(gao)區(qu)間超預(yu)期(qi)。公(gong)司預(yu)告(gao)23年全年業(ye)績(ji)，預(yu)計實(shi)現歸母(mu)凈(jing)(jing)利潤8.3-9.3億(yi)(yi)元，YOY+53%~72%；實(shi)現扣非歸母(mu)凈(jing)(jing)利潤7.7-8.7億(yi)(yi)元，YOY+73%~96%。對應23Q4單季度(du)實(shi)現歸母(mu)凈(jing)(jing)利潤2.7-3.7億(yi)(yi)元，YOY+68%~132%；實(shi)現扣非歸母(mu)凈(jing)(jing)利潤2.3-3.3億(yi)(yi)元，YOY+108%~197%。歸母(mu)利潤區(qu)間中值(zhi)高于此前wind一致(zhi)性預(yu)期(qi)。

評論：

《旭(xu)日(ri)(ri)之(zhi)城(cheng)》歷史(shi)新高、《戰火與秩序》流(liu)水(shui)維持(chi)高位(wei)，游(you)(you)戲業(ye)務(wu)超預期，后續關注24年(nian)兩(liang)款新游(you)(you)表現。報告期內，《Age of Origins》（《旭(xu)日(ri)(ri)之(zhi)城(cheng)》）充(chong)值(zhi)(zhi)流(liu)水(shui)創出自上線以來的年(nian)度(du)新高，《War and Order》（《戰火與秩序》）充(chong)值(zhi)(zhi)流(liu)水(shui)亦在此前年(nian)度(du)高位(wei)區間，帶動業(ye)績高增長。根(gen)據data.ai，殼(ke)木游(you)(you)戲位(wei)列23年(nian)11月中國游(you)(you)戲廠商出海收入第六位(wei)，旗下兩(liang)款產品《Age of Origins》、《War andOrder》分列游(you)(you)戲出海收入榜第5、23名；對比22年(nian)12月，《Age of Origins》排名爬升3位(wei)，《War and Order》基(ji)本保持(chi)穩(wen)定。展望24年(nian)，一方(fang)面關注公司所儲備的兩(liang)款SLG+模(mo)擬經(jing)營(ying)產品：代號(hao)(hao)LOA（文明題材）、代號(hao)(hao)DL（科幻(huan)題材），融(rong)合玩(wan)法有望進一步(bu)擴充(chong)玩(wan)家圈層(ceng)；另一方(fang)面，依托于公司卓(zhuo)越的產品能力和精細化(hua)運營(ying)經(jing)驗，我們(men)預計《Age of Origins》、《War and Order》有望維持(chi)穩(wen)中有升的狀態，為游(you)(you)戲業(ye)務(wu)提供(gong)穩(wen)健的流(liu)水(shui)基(ji)本盤。

計(ji)算(suan)(suan)機(ji)業(ye)(ye)務(wu)穩定(ding)增(zeng)長符(fu)合(he)預期，看好產(chan)(chan)品(pin)(pin)化(hua)(hua)進(jin)程持續推(tui)進(jin)。報告期內，公(gong)司(si)在ICT運維、云服務(wu)、信息(xi)安全(quan)、智(zhi)能(neng)(neng)催收等(deng)業(ye)(ye)務(wu)領域的(de)經營(ying)業(ye)(ye)績(ji)取得(de)穩定(ding)的(de)增(zeng)長。公(gong)司(si)計(ji)算(suan)(suan)機(ji)業(ye)(ye)務(wu)以新一代算(suan)(suan)力網絡建設(she)、云服務(wu)、人工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)為重點突破，在產(chan)(chan)品(pin)(pin)供(gong)給側進(jin)行多元化(hua)(hua)布局，為企(qi)業(ye)(ye)級客戶打造優質產(chan)(chan)品(pin)(pin)及(ji)解決(jue)方案(an)。其中在人工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)領域，公(gong)司(si)旗下(xia)鼎富智(zhi)能(neng)(neng)運用自有的(de)NLP系列技術(shu)所(suo)孵化(hua)(hua)的(de)人工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)催收解決(jue)方案(an)“泰(tai)岳小催”平臺，2023年下(xia)半年再(zai)次升級為“泰(tai)岳智(zhi)呼”，在智(zhi)能(neng)(neng)催收之外開辟智(zhi)能(neng)(neng)電銷業(ye)(ye)務(wu)線，助力B端客戶售(shou)前售(shou)后服務(wu)。我們看好后續公(gong)司(si)產(chan)(chan)品(pin)(pin)化(hua)(hua)進(jin)展持續推(tui)進(jin)。

盈利預測與投(tou)資(zi)建議。根據最新(xin)(xin)財報的增(zeng)量信息(xi)，我(wo)們上(shang)調公司23-25年收入預測至60/69/78億(yi)元(yuan)（原預測為(wei)55/66/74億(yi)元(yuan)），同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)25%/15%/12%；上(shang)調歸母(mu)凈利潤預測至8.9/10.0/11.8億(yi)元(yuan)（原預測為(wei)7.5/8.7/10.3億(yi)元(yuan)），同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)65%/12%/17%。我(wo)們看(kan)好公司游戲業(ye)務(wu)基本盤(pan)的穩定性，及(ji)24年新(xin)(xin)產品上(shang)線帶(dai)來的潛在業(ye)績彈性；計(ji)算(suan)機業(ye)務(wu)進入正向軌道后產品化(hua)進程推進，NLP等新(xin)(xin)業(ye)務(wu)持續取(qu)得(de)新(xin)(xin)進展。根據公司業(ye)務(wu)情況，我(wo)們采取(qu)分(fen)部估(gu)(gu)值法(fa)計(ji)算(suan)上(shang)限(xian)(xian)，整體(ti)估(gu)(gu)值法(fa)計(ji)算(suan)下(xia)限(xian)(xian)；上(shang)限(xian)(xian)對游戲業(ye)務(wu)利潤給予(yu)20PE+計(ji)算(suan)機業(ye)務(wu)給予(yu)2PS，對應(ying)(ying)目(mu)標價(jia)13.98元(yuan)；下(xia)限(xian)(xian)為(wei)整體(ti)歸母(mu)利潤給予(yu)20PE，對應(ying)(ying)2024年目(mu)標價(jia)10.24元(yuan)。維持“推薦(jian)”評級。

風險提示：產品上線進度(du)不及(ji)預(yu)期；海外宏觀經濟波(bo)動(dong)；行業競爭加(jia)劇。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容(rong)與數據僅供參考，不(bu)構(gou)成投資建議，使用前請(qing)核實。據此操作，風險(xian)自擔。

(編輯 曾健輝)