每經AI快訊，2024年1月13日，浙商證券發(fa)布研報點評新鳳鳴（603225）。

事件

2024年(nian)1月12日，公(gong)司(si)(si)發(fa)布2023年(nian)年(nian)度業績預盈公(gong)告，公(gong)司(si)(si)預計2023年(nian)度實(shi)現(xian)歸母凈利潤10.3億(yi)元(yuan)(yuan)到11.3億(yi)元(yuan)(yuan)，與(yu)上(shang)年(nian)同(tong)期相比(bi)，將實(shi)現(xian)扭虧為盈。

點評

產銷量與產品價差雙增，公司2023年業績大幅改善

2023年，公(gong)司(si)預計(ji)實(shi)現歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)10.3-11.3億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)加12.35-13.35億(yi)元(yuan)；因此，我們預計(ji)2023Q4實(shi)現歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)1.43-2.43億(yi)元(yuan)，環比(bi)2023Q3下(xia)滑(hua)40.28%至64.82%。2023年，公(gong)司(si)業(ye)(ye)績大(da)(da)幅(fu)(fu)改(gai)(gai)善，一方面受(shou)益于國內穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策的持續(xu)發力，行(xing)(xing)業(ye)(ye)供需邊際明顯改(gai)(gai)善，據百川(chuan)盈孚，2023年1-11月國內滌綸長(chang)絲消(xiao)費量(liang)達2601.36萬噸(dun)，較去年同(tong)(tong)期增(zeng)長(chang)8.23%，需求改(gai)(gai)善也帶動行(xing)(xing)業(ye)(ye)景氣上(shang)(shang)行(xing)(xing)，價差擴大(da)(da)。同(tong)(tong)時，公(gong)司(si)江(jiang)蘇新(xin)(xin)拓、中磊(lei)化纖(xian)等新(xin)(xin)產能逐(zhu)步落地，公(gong)司(si)產銷量(liang)逐(zhu)步提升，在量(liang)與價差雙增(zeng)長(chang)背景下(xia)，公(gong)司(si)2023年盈利(li)迎來大(da)(da)幅(fu)(fu)上(shang)(shang)行(xing)(xing)。

新項目不改景(jing)氣(qi)預期，看好長絲中長期景(jing)氣(qi)

2024年(nian)(nian)1月11日，公司發布公告(gao)(gao)，擬投資(zi)200億(yi)元(yuan)建設(she)(she)年(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)250萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)差別(bie)(bie)化(hua)聚(ju)酯纖(xian)(xian)維(wei)原(yuan)料(liao)、10萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)聚(ju)酯膜(mo)材料(liao)項(xiang)目。本(ben)項(xiang)目采取一(yi)(yi)次規劃，分兩期(qi)實(shi)施，一(yi)(yi)期(qi)投資(zi)約(yue)35億(yi)元(yuan)建設(she)(she)25萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)聚(ju)酯生產(chan)(chan)(chan)(chan)裝(zhuang)置(zhi)（陽離子(zi)纖(xian)(xian)維(wei)產(chan)(chan)(chan)(chan)品）1套、40萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)聚(ju)酯生產(chan)(chan)(chan)(chan)裝(zhuang)置(zhi)（差別(bie)(bie)化(hua)纖(xian)(xian)維(wei)產(chan)(chan)(chan)(chan)品）1套，其中一(yi)(yi)期(qi)建設(she)(she)周期(qi)為3年(nian)(nian)，二期(qi)尚(shang)未規劃。根據(ju)公司公告(gao)(gao)，近期(qi)準(zhun)備開(kai)始建設(she)(she)的新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)僅65萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，考慮建設(she)(she)周期(qi)，實(shi)際投產(chan)(chan)(chan)(chan)時間(jian)要到(dao)2025年(nian)(nian)及之后，不(bu)會造成行(xing)業(ye)(ye)大幅擴張；而整體250萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)規劃，或有(you)(you)(you)效降低(di)中小產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)擴張意愿，將未來擴張主動(dong)權(quan)掌握在(zai)龍(long)頭手中，促進行(xing)業(ye)(ye)長(chang)期(qi)有(you)(you)(you)序(xu)發展(zhan)。同時，據(ju)百川盈孚統計，2024年(nian)(nian)行(xing)業(ye)(ye)新(xin)(xin)(xin)增產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)約(yue)115萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，考慮恒逸逸璟(jing)搬(ban)遷停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)75萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)、以及浙江聯達18萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)，據(ju)此(ci)推(tui)算2024年(nian)(nian)行(xing)業(ye)(ye)凈(jing)增產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)僅約(yue)22萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。在(zai)行(xing)業(ye)(ye)供給擴張明顯放緩，后續新(xin)(xin)(xin)項(xiang)目有(you)(you)(you)序(xu)落地背(bei)景(jing)(jing)下，滌綸長(chang)絲有(you)(you)(you)望迎來中長(chang)期(qi)景(jing)(jing)氣，新(xin)(xin)(xin)鳳鳴作為行(xing)業(ye)(ye)龍(long)頭有(you)(you)(you)望充分受益。

泰昆石化項目積極推進，有望支撐公司(si)長期成長

2023年(nian)6月27日，公(gong)(gong)(gong)司(si)發布關于啟動泰(tai)(tai)昆石(shi)化（印尼）印尼北加煉化一(yi)體化項(xiang)目(mu)的(de)公(gong)(gong)(gong)告，新(xin)(xin)鳳(feng)鳴擬(ni)通(tong)過(guo)全資(zi)子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)與桐昆全資(zi)子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)成立(li)合資(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)華燦(can)國(guo)(guo)際，其(qi)中新(xin)(xin)鳳(feng)鳴持有(you)49%股(gu)權；華燦(can)國(guo)(guo)際擬(ni)與上海青(qing)翃實業成立(li)泰(tai)(tai)昆石(shi)化，其(qi)中華燦(can)國(guo)(guo)際持有(you)90%股(gu)權。泰(tai)(tai)昆石(shi)化擬(ni)投資(zi)86.24億美元(yuan)建設印尼煉化項(xiang)目(mu)，主要產品(pin)包(bao)括成品(pin)油430萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、對二甲苯(ben)485萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、醋酸52萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、苯(ben)170萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、硫(liu)磺45萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、丙烷(wan)70萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、正丁(ding)烷(wan)72萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、聚乙烯FDPE 50萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、EVA（光伏(fu)級）37萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)、聚丙烯24萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)等，項(xiang)目(mu)建成后，預(yu)計(ji)實現(xian)年(nian)均(jun)稅后利潤13.28億美元(yuan)。目(mu)前，煉化項(xiang)目(mu)正處(chu)于上報推進中，項(xiang)目(mu)的(de)落地(di)將支撐公(gong)(gong)(gong)司(si)長(chang)期成長(chang)。

盈利預測與估值

我們預(yu)計公司23-25年歸母凈利潤分別為(wei)10.90/20.06/25.93億元(yuan)，EPS分別為(wei)0.71/1.31/1.70元(yuan)，現價(jia)對(dui)應PE為(wei)17.92/9.74/7.53倍。新鳳鳴是(shi)國內滌(di)綸長絲(si)龍頭公司，成本優勢顯著，同時行業有望(wang)景氣(qi)上行。維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格波動(dong)風(feng)險、產品需求不及預期風(feng)險、行(xing)業競爭加劇風(feng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)