每經AI快訊，2024年1月14日，華(hua)泰證券發布研報點評賽恩斯（688480）。

事件：賽恩斯擬(ni)收購紫金藥(yao)劑(ji)61%的(de)股權，強化選礦藥(yao)劑(ji)、銅(tong)萃取劑(ji)布(bu)局

1月13日，賽(sai)(sai)恩斯宣布擬使用自(zi)有資金(jin)1.83億元收購參(can)股子公司(si)福(fu)建紫(zi)金(jin)選(xuan)礦藥劑有限(xian)公司(si)61%的股權，收購完成后，紫(zi)金(jin)藥劑將成為賽(sai)(sai)恩斯的全(quan)資子公司(si)。我們預(yu)計公司(si)23-25年(nian)歸母凈利潤0.84/1.55/2.12億元，對(dui)(dui)應23-25年(nian)PE為44/24/17倍(bei)。可比公司(si)24年(nian)PE均值為26倍(bei)。考(kao)慮公司(si)作為國(guo)內A股首(shou)家重(zhong)金(jin)屬污染防(fang)治上市企業(ye)的稀缺性以(yi)及有色重(zhong)金(jin)屬污染防(fang)治的廣(guang)闊市場，給予公司(si)24年(nian)34倍(bei)PE，對(dui)(dui)應目標價55.42元（前值53.79元），維持“買入(ru)”評級。

銅萃(cui)取劑行業壁壘高，紫金藥劑屬于行業稀缺標的(de)

銅萃取(qu)劑(ji)(ji)行(xing)業生(sheng)產(chan)精細化(hua)程度較(jiao)高(gao)，在生(sheng)產(chan)工藝、產(chan)品配(pei)方(fang)、技(ji)(ji)術創(chuang)新等存在較(jiao)高(gao)壁壘，同時技(ji)(ji)術更新迭代較(jiao)快，要求企業具備足夠的(de)技(ji)(ji)術水平和創(chuang)新能力。目前從全球范圍看，能夠為下游多家從事濕法冶金(jin)的(de)大型國際(ji)礦業企業提供銅萃取(qu)劑(ji)(ji)穩定供貨(huo)的(de)廠商主要有巴斯夫(fu)、索爾維、康普(pu)化(hua)學(xue)以及紫金(jin)藥(yao)(yao)劑(ji)(ji)4家公(gong)司(si)(si)。根據公(gong)司(si)(si)收購公(gong)告顯示，紫金(jin)藥(yao)(yao)劑(ji)(ji)2023年1-9月(yue)營業收入8073萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤1113萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。根據公(gong)司(si)(si)測(ce)算，康普(pu)化(hua)學(xue)2023年9月(yue)28日(ri)收盤價36.43元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，前三季度每股(gu)收益1.25元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，動態(tai)PE為21.858。公(gong)司(si)(si)預計2023年紫金(jin)藥(yao)(yao)劑(ji)(ji)凈利潤為2052萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，參考(kao)康普(pu)化(hua)學(xue)動態(tai)PE，計算得出(chu)(chu)的(de)估(gu)值為44859.83萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)交易估(gu)值30000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)高(gao)出(chu)(chu)49.53%。

紫金藥劑(ji)可拓寬公司市場海外知名度，與公司形成較好的渠道協(xie)同(tong)

公(gong)(gong)司(si)多(duo)年積累建立(li)起國內大型有色采選冶企(qi)業營銷網絡，具備品牌(pai)效應，但在國際市場(chang)(chang)上仍未(wei)得到廣泛認可；紫金藥劑(ji)擁(yong)有成熟(shu)的(de)海(hai)外(wai)(wai)(wai)客戶(hu)營銷經驗，近年紫金藥劑(ji)海(hai)外(wai)(wai)(wai)銷售(shou)占比超70%，且(qie)新拓(tuo)客戶(hu)（藥劑(ji)最(zui)終使(shi)用方）均為(wei)國外(wai)(wai)(wai)客戶(hu)，紫金藥劑(ji)在海(hai)外(wai)(wai)(wai)市場(chang)(chang)的(de)豐富經驗，可以(yi)幫助(zhu)公(gong)(gong)司(si)拓(tuo)展銷售(shou)渠道，突破海(hai)外(wai)(wai)(wai)客戶(hu)群體，實現公(gong)(gong)司(si)國際化(hua)發展戰略，增強公(gong)(gong)司(si)盈利能力(li)。

紫金(jin)藥(yao)劑技術壁壘深厚(hou)，與(yu)公司形成較好的技術協(xie)同

公司自2019年(nian)6月入股紫金(jin)(jin)藥(yao)(yao)(yao)劑(ji)(ji)39%股份以來，雙方(fang)在技(ji)術端已產(chan)生的(de)(de)技(ji)術融合(he)，主要合(he)作研發項目有“冶(ye)煉煙氣(qi)洗滌(di)廢(fei)酸中(zhong)錸回(hui)收(shou)項目工程化(hua)應(ying)用(yong)”、“新(xin)型選礦(kuang)藥(yao)(yao)(yao)劑(ji)(ji)的(de)(de)合(he)成(cheng)(cheng)及應(ying)用(yong)”、“銅萃取(qu)劑(ji)(ji)在有色冶(ye)煉污酸廢(fei)水資源化(hua)回(hui)收(shou)中(zhong)的(de)(de)應(ying)用(yong)研究”等(deng)。紫金(jin)(jin)藥(yao)(yao)(yao)劑(ji)(ji)自主研發的(de)(de)ZJ988X系列(lie)銅萃取(qu)劑(ji)(ji)，打破德(de)國巴斯夫(fu)和(he)比利時索爾維的(de)(de)壟斷(duan)；新(xin)型選礦(kuang)藥(yao)(yao)(yao)劑(ji)(ji)方(fang)鉛礦(kuang)ZJ201可環(huan)保分(fen)離(li)鉛精礦(kuang)中(zhong)的(de)(de)金(jin)(jin)屬銅，在烏后紫金(jin)(jin)和(he)元陽華西實現工業化(hua)應(ying)用(yong)，創造顯著經濟效益。并購(gou)完成(cheng)(cheng)可以豐富公司在選礦(kuang)藥(yao)(yao)(yao)劑(ji)(ji)、萃取(qu)劑(ji)(ji)領域的(de)(de)技(ji)術積累(lei)，同時與重金(jin)(jin)屬污染治(zhi)理技(ji)術產(chan)品連用(yong)，強化(hua)壁壘。

風(feng)險提示：新技術市場推廣不(bu)(bu)利，應收賬款余額較大，子(zi)公司拓展不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)