每經AI快訊，2023年12月28日，申(shen)萬宏源發布研報點評康普化(hua)學（834033）。

投資要點：

事件(jian)：2023年(nian)12月27日，公(gong)(gong)(gong)司(si)發布《對外投資的公(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)》。公(gong)(gong)(gong)司(si)計劃在沙溪地(di)塊購買約(yue)200畝土(tu)地(di)，建(jian)設(she)(she)年(nian)產(chan)8萬(wan)(wan)噸新能源新材料項(xiang)目（暫定(ding)），投資額為(wei)8.00億元；同時在公(gong)(gong)(gong)司(si)原(yuan)廠區，并通(tong)過(guo)盤活(huo)前期(qi)(qi)競(jing)拍土(tu)地(di)，建(jian)設(she)(she)年(nian)產(chan)2萬(wan)(wan)噸金屬萃取(qu)劑(ji)項(xiang)目，投資額為(wei)2.00億元。公(gong)(gong)(gong)司(si)發布《關于公(gong)(gong)(gong)司(si)募投項(xiang)目延期(qi)(qi)的公(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)》。公(gong)(gong)(gong)司(si)擬對募投項(xiang)目達到預定(ding)可(ke)使用狀(zhuang)態的時間(jian)進行調整，將年(nian)產(chan)2萬(wan)(wan)噸特種表面活(huo)性劑(ji)建(jian)設(she)(she)項(xiang)目調整為(wei)2024年(nian)3月31日，將康普(pu)化學技術研究院調整為(wei)2024年(nian)2月29日。

鋰(li)(li)電(dian)回(hui)(hui)收千億(yi)市(shi)場，樂(le)觀測(ce)算下2030E我國(guo)鋰(li)(li)萃(cui)取(qu)劑(ji)需(xu)求量達1800噸。廢舊鋰(li)(li)電(dian)池中(zhong)含有(you)鋰(li)(li)鈷鎳(nie)等金(jin)屬(shu)，對(dui)其進行回(hui)(hui)收可(ke)同時緩解環(huan)境污染和資源短缺的壓力，極具(ju)經(jing)濟和社會效益。新(xin)能(neng)源車用(yong)(yong)動(dong)(dong)力電(dian)池使用(yong)(yong)壽命(ming)約5-8年，首批投入(ru)市(shi)場的動(dong)(dong)力電(dian)池即將迎退役潮，根據《德勤(qin)鋰(li)(li)電(dian)白皮書》數據，預計2030E全(quan)球動(dong)(dong)力電(dian)池回(hui)(hui)收市(shi)場規模為(wei)2997億(yi)元，其中(zhong)鋰(li)(li)資源回(hui)(hui)收市(shi)場空間為(wei)1888億(yi)元，動(dong)(dong)力電(dian)池回(hui)(hui)收千億(yi)市(shi)場亟(ji)待挖掘(jue)。目前國(guo)內回(hui)(hui)收以再生利用(yong)(yong)-濕(shi)法工藝為(wei)主，其中(zhong)溶劑(ji)萃(cui)取(qu)劑(ji)優勢顯著，假(jia)設全(quan)部使用(yong)(yong)該工藝路線(xian)，經(jing)測(ce)算，2030E我國(guo)動(dong)(dong)力電(dian)池回(hui)(hui)收鋰(li)(li)萃(cui)取(qu)劑(ji)需(xu)求量預計1800噸。

公司產品(pin)萃取(qu)率高，新(xin)購土地發力新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)新(xin)材(cai)料。公司積極布局新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)電池金屬萃取(qu)劑(ji)(ji)(ji)（包(bao)括(kuo)鋰鈷(gu)鎳(nie)萃取(qu)劑(ji)(ji)(ji)），目(mu)(mu)前已有Mextral3939H、Mextral3938H兩種型號(hao)，后續(xu)(xu)有望持續(xu)(xu)拓(tuo)展。公司產品(pin)性能(neng)(neng)優且(qie)成本低(di)，根據專利說明書數據，鋰萃取(qu)劑(ji)(ji)(ji)萃取(qu)率高達(da)97.6%，且(qie)技術持續(xu)(xu)進(jin)步，同(tong)時未(wei)使用有機磷(lin)化物，降低(di)了萃取(qu)劑(ji)(ji)(ji)及三廢處理成本。公司三期達(da)產后，該產品(pin)產能(neng)(neng)將提升至(zhi)300噸(dun)，為現有產能(neng)(neng)的1.5倍；同(tong)時，公司此次計(ji)劃購買200畝土地建設年產8萬噸(dun)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)新(xin)材(cai)料項目(mu)(mu)，契合(he)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)新(xin)材(cai)料快速(su)增長的需求(qiu)，進(jin)一步豐富公司產品(pin)結構。

基(ji)本盤銅(tong)萃取(qu)劑(ji)穩定，三(san)期延至(zhi)(zhi)24Q1建成。公(gong)司(si)基(ji)本盤產品銅(tong)萃取(qu)劑(ji)服務(wu)于必和必拓(tuo)、智利國家(jia)銅(tong)業、嘉能可、自由港(gang)、南(nan)方銅(tong)業、洛(luo)陽鉬業等，銷量(liang)持續增長，截至(zhi)(zhi)2023年前三(san)季(ji)度，銷量(liang)超5000噸。目(mu)前公(gong)司(si)銅(tong)萃取(qu)劑(ji)產能約7000-7500噸，產能處(chu)于滿負荷(he)運轉水平(ping)。受多方因素(su)影響(xiang)，公(gong)司(si)三(san)期項目(mu)推遲(chi)至(zhi)(zhi)2024年3月31日建成，截至(zhi)(zhi)目(mu)前，主(zhu)體工(gong)程已完(wan)工(gong)，暫(zan)未進行工(gong)程驗收，對應募集資(zi)金的使用進度晚于預期。該決定系結合實際需要，審慎規劃募集資(zi)金的運用，不(bu)會對募投項目(mu)的實施造成實質性影響(xiang)。

盈利(li)預(yu)測與評級：維持盈利(li)預(yu)測，預(yu)計公司23-25年實現(xian)營收4.90/6.92/8.54億(yi)元，凈利(li)潤為1.50/2.02/2.56億(yi)元。維持“買入”評級。

風(feng)險提(ti)示：新增產(chan)能無法消化；全球銅產(chan)量下降(jiang)；主要客(ke)戶相對集中；出(chu)口地政治局勢及貿易政策變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)