每經AI快訊，2024年1月14日(ri)，財(cai)通證券發(fa)布(bu)研報點評力星股份（300421）。

陶(tao)(tao)瓷(ci)軸(zhou)(zhou)承是重要的(de)新(xin)型機械(xie)基(ji)礎件，較傳(chuan)統(tong)軸(zhou)(zhou)承優(you)勢明顯(xian)。陶(tao)(tao)瓷(ci)軸(zhou)(zhou)承采用陶(tao)(tao)瓷(ci)作為滾動(dong)軸(zhou)(zhou)承材料，具有質量(liang)輕/耐高(gao)溫/耐腐(fu)蝕/無(wu)(wu)磁(ci)性(xing)(xing)/絕(jue)緣/剛(gang)性(xing)(xing)高(gao)等(deng)優(you)良(liang)特(te)性(xing)(xing)，能(neng)夠(gou)用于高(gao)速(su)/高(gao)溫/腐(fu)蝕性(xing)(xing)介質等(deng)許多(duo)傳(chuan)統(tong)軸(zhou)(zhou)承無(wu)(wu)法滿足要求的(de)特(te)殊場合。近(jin)年來，受益于新(xin)能(neng)源汽(qi)車、風力發電(dian)行業(ye)發展速(su)度(du)加(jia)快，陶(tao)(tao)瓷(ci)軸(zhou)(zhou)承球市(shi)場空間(jian)不斷(duan)擴(kuo)大。根據IMARC預計，到2028年全球陶(tao)(tao)瓷(ci)球軸(zhou)(zhou)承的(de)市(shi)場規(gui)模(mo)將達到19.04億(yi)美(mei)元，2023-2028年期間(jian)CAGR約為8.18%。

陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)滾動體(ti)是陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)軸承(cheng)的核心(xin)部件，下游領(ling)域不斷拓寬。精(jing)密陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)球(qiu)(qiu)與傳統(tong)的軸承(cheng)鋼相比，具有密度(du)小、硬度(du)高(gao)、彈性(xing)模(mo)量高(gao)（剛(gang)度(du)高(gao)）、耐(nai)磨損、熱膨脹(zhang)系(xi)數低、熱穩定(ding)性(xing)和化(hua)學穩定(ding)好、絕緣、無磁等極為(wei)(wei)優(you)良(liang)的綜(zong)合(he)性(xing)能。氮化(hua)硅(Si3N4)陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)球(qiu)(qiu)因綜(zong)合(he)性(xing)能優(you)越(yue)，成為(wei)(wei)目前應(ying)用(yong)最為(wei)(wei)廣泛的品種，在陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)球(qiu)(qiu)軸承(cheng)應(ying)用(yong)上獲得(de)很大成功。目前，陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)球(qiu)(qiu)已廣泛應(ying)用(yong)于航(hang)空航(hang)天、軍事、石油、化(hua)工以及高(gao)速(su)精(jing)密機械等諸多(duo)領(ling)域。根據中國粉體(ti)網公眾號，2022年全球(qiu)(qiu)氮化(hua)硅陶(tao)(tao)瓷(ci)(ci)軸承(cheng)球(qiu)(qiu)市場規(gui)模(mo)達到6.6億(yi)美元，同比增(zeng)長8.9%。

800V平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)逐步(bu)成(cheng)(cheng)為(wei)電(dian)(dian)(dian)動汽車(che)主(zhu)流方(fang)案(an)，陶瓷軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)市場潛力巨大(da)。截至2023年(nian)11月，市面已有(you)60余款800V高(gao)壓(ya)(ya)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)電(dian)(dian)(dian)動汽車(che)車(che)型發(fa)布，800V平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)架(jia)構(gou)有(you)望逐步(bu)成(cheng)(cheng)為(wei)未(wei)來新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)的(de)主(zhu)流選擇。800V高(gao)壓(ya)(ya)系統(tong)通常使用SiC逆(ni)變器(qi)，使得電(dian)(dian)(dian)源(yuan)頻率增(zeng)加(jia)，電(dian)(dian)(dian)機轉(zhuan)速增(zeng)加(jia)，相(xiang)同功率下轉(zhuan)矩(ju)減(jian)小(xiao)，體積減(jian)小(xiao)。在800V架(jia)構(gou)中(zhong)，轉(zhuan)子/電(dian)(dian)(dian)機軸(zhou)(zhou)(zhou)/軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)形成(cheng)(cheng)閉合回(hui)路(lu)(lu)，軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)滾(gun)珠與(yu)滾(gun)道內表面為(wei)點接觸，若軸(zhou)(zhou)(zhou)電(dian)(dian)(dian)壓(ya)(ya)過高(gao)，容易擊穿油膜后形成(cheng)(cheng)回(hui)路(lu)(lu)，軸(zhou)(zhou)(zhou)電(dian)(dian)(dian)流出(chu)現導致軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)腐蝕。車(che)企(qi)應用800V平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)架(jia)構(gou)，對(dui)電(dian)(dian)(dian)機的(de)高(gao)轉(zhuan)速/防腐蝕性(xing)/絕緣(yuan)性(xing)等方(fang)面再(zai)一次(ci)提升。特斯(si)拉/奧迪/智己等車(che)企(qi)已率先在電(dian)(dian)(dian)機中(zhong)采用陶瓷軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)方(fang)案(an)，隨(sui)著快充技術(shu)的(de)普(pu)及，800V高(gao)壓(ya)(ya)系統(tong)中(zhong)SiC逆(ni)變器(qi)的(de)大(da)規模應用將(jiang)加(jia)劇電(dian)(dian)(dian)腐蝕的(de)發(fa)生，陶瓷軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)或將(jiang)成(cheng)(cheng)為(wei)解決(jue)軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)電(dian)(dian)(dian)蝕的(de)最佳選擇，未(wei)來替(ti)代(dai)傳統(tong)軸(zhou)(zhou)(zhou)承(cheng)(cheng)的(de)潛力巨大(da)。

公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)穩(wen)(wen)步(bu)推進(jin)陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)批量(liang)生產(chan)(chan)，有望引領(ling)(ling)實現國(guo)產(chan)(chan)替代。(1) 2022年(nian)(nian)9月(yue)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)發布對外投(tou)資公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)，擬投(tou)資1億(yi)元設(she)立全(quan)資子公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)切入陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)滾(gun)(gun)動體(ti)領(ling)(ling)域(yu)(yu)；(2) 2023年(nian)(nian)5月(yue)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)成(cheng)功舉辦高精密(mi)陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)項目投(tou)產(chan)(chan)儀(yi)式；(3) 2023年(nian)(nian)10月(yue)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)官微更(geng)新陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)進(jin)展，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)與中科院合作加速研制陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)，已建成(cheng)國(guo)內(nei)首創的(de)(de)G3、G5級(ji)陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)智能研發生產(chan)(chan)線2條(tiao)、產(chan)(chan)業(ye)化(hua)生產(chan)(chan)線73條(tiao)，預(yu)計2025年(nian)(nian)項目完成(cheng)時將達(da)到(dao)產(chan)(chan)能10億(yi)粒(li)，建成(cheng)國(guo)內(nei)最(zui)大的(de)(de)高端陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)全(quan)價值鏈(lian)(lian)高新產(chan)(chan)業(ye)基地(di)。(4) 2024年(nian)(nian)1月(yue)，力星墨西哥精密(mi)有限公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)和SKF蒙特(te)雷工廠(chang)(chang)正(zheng)式簽(qian)訂了5年(nian)(nian)戰略(lve)合同，合同約定雙方在滾(gun)(gun)子/鋼(gang)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)/陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)等(deng)產(chan)(chan)品上展開廣(guang)泛深入的(de)(de)戰略(lve)合作，應(ying)用(yong)領(ling)(ling)域(yu)(yu)涉及北美市場(chang)(chang)從通用(yong)工業(ye)，商用(yong)車(che)到(dao)新能源乘用(yong)車(che)的(de)(de)全(quan)應(ying)用(yong)場(chang)(chang)景。力星蒙特(te)雷工廠(chang)(chang)預(yu)計25Q1建成(cheng)投(tou)產(chan)(chan)，主要生產(chan)(chan)各(ge)類規格的(de)(de)鋼(gang)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)/滾(gun)(gun)子/陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)全(quan)尺寸產(chan)(chan)品，服務于美洲本(ben)地(di)業(ye)務，完善(shan)力星全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)的(de)(de)布局。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)不斷穩(wen)(wen)步(bu)推進(jin)陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)滾(gun)(gun)動體(ti)的(de)(de)批量(liang)化(hua)生產(chan)(chan)進(jin)程，有望引領(ling)(ling)行業(ye)實現陶(tao)(tao)(tao)瓷(ci)(ci)(ci)滾(gun)(gun)動體(ti)的(de)(de)國(guo)產(chan)(chan)化(hua)替代

投資建議：公司(si)(si)是國內滾動體(ti)(ti)行業(ye)龍頭，積極加(jia)碼(ma)陶(tao)瓷(ci)滾動體(ti)(ti)等高(gao)(gao)端品(pin)類，有望引(yin)領行業(ye)實現國產化替代(dai)。考慮到公司(si)(si)領先的(de)制造能(neng)力，國產化替代(dai)空間巨大，下游新能(neng)源汽車(che)行業(ye)對(dui)陶(tao)瓷(ci)滾動體(ti)(ti)需求有望持(chi)續加(jia)速提升(sheng)，疊加(jia)高(gao)(gao)鐵、風電等行業(ye)的(de)高(gao)(gao)景(jing)氣度(du)，我們預計公司(si)(si)未(wei)來(lai)將(jiang)保持(chi)較好(hao)增(zeng)長。預計公司(si)(si)2023-2025年實現歸母凈利潤0.7/1.4/2.6億元，對(dui)應PE為47/25/13倍(bei)，維持(chi)“增(zeng)持(chi)”評(ping)級。

風險提示：高鐵滾子測試不及預期(qi)，陶瓷滾動體滲透速度不及預期(qi)，貿易(yi)政策變(bian)動風險等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nei)容與數據(ju)僅供參考(kao)，不構成投(tou)資(zi)建議，使用前請核實。據(ju)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)