每經AI快訊，2024年(nian)1月15日，民生證券(quan)發布研報點評億聯網絡（300628）。

事件概述：2024年(nian)(nian)01月12日，公司(si)發布2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)報業績預告，預計(ji)(ji)公司(si)2023年(nian)(nian)營收為42.33 -44.73億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降7%-12%；歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)為19.82-20.69億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降5%-9%；扣非歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)為17.47-18.50億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降10%-15%。按(an)中值計(ji)(ji)算，預計(ji)(ji)公司(si)23Q4單(dan)季度實(shi)現營收11.30億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降9.63%，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降4.25%；歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)4.11億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)上(shang)升3.62%，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降29.70%；扣非歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)3.60億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降7.56%，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降32.75%。

23年(nian)(nian)(nian)業(ye)(ye)(ye)績(ji)因需(xu)(xu)求疲軟承壓，但(dan)分(fen)季度(du)看處(chu)(chu)于(yu)修復(fu)趨勢。23年(nian)(nian)(nian)受(shou)海外大環(huan)境(jing)影響，行業(ye)(ye)(ye)需(xu)(xu)求面臨一定(ding)壓力(li)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)業(ye)(ye)(ye)績(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)有(you)所(suo)(suo)(suo)下(xia)(xia)滑(hua)，但(dan)分(fen)季度(du)看仍(reng)處(chu)(chu)于(yu)修復(fu)趨勢。目(mu)前(qian)海外市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求處(chu)(chu)于(yu)環(huan)比(bi)(bi)持續提升的(de)(de)(de)過程，歐(ou)洲和(he)美洲地區前(qian)三季度(du)同(tong)(tong)比(bi)(bi)均為增(zeng)長狀態。分(fen)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)看：1）桌(zhuo)面通信(xin)終(zhong)端業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)：全(quan)年(nian)(nian)(nian)相對下(xia)(xia)滑(hua)較多(duo)，主要系去庫(ku)存(cun)(cun)(cun)周(zhou)(zhou)期(qi)疊加部分(fen)行業(ye)(ye)(ye)需(xu)(xu)求受(shou)混合辦(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)趨勢影響有(you)所(suo)(suo)(suo)轉(zhuan)移所(suo)(suo)(suo)致(zhi)。目(mu)前(qian)，庫(ku)存(cun)(cun)(cun)水平趨于(yu)良性可控，經(jing)銷商處(chu)(chu)于(yu)逐漸恢(hui)復(fu)信(xin)心并逐步開始增(zeng)補庫(ku)存(cun)(cun)(cun)的(de)(de)(de)階段。2）會議(yi)產(chan)品(pin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)：全(quan)年(nian)(nian)(nian)實現相對穩健的(de)(de)(de)增(zeng)長，從(cong)下(xia)(xia)半年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)同(tong)(tong)、環(huan)比(bi)(bi)來(lai)看，已達到去庫(ku)存(cun)(cun)(cun)結束、恢(hui)復(fu)相對較快(kuai)增(zeng)長的(de)(de)(de)狀態。這(zhe)主要得益于(yu)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)持續打造全(quan)場(chang)景解決方(fang)案，以及快(kuai)速的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求響應能(neng)力(li)和(he)高(gao)水準的(de)(de)(de)研發創(chuang)新(xin)(xin)能(neng)力(li)，預計未(wei)來(lai)也將繼(ji)續保(bao)持較為充足的(de)(de)(de)成長動能(neng)。3）云辦(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)終(zhong)端業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)：全(quan)年(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)比(bi)(bi)有(you)所(suo)(suo)(suo)下(xia)(xia)滑(hua)，上(shang)半年(nian)(nian)(nian)主要受(shou)到新(xin)(xin)品(pin)推進節奏與驗證周(zhou)(zhou)期(qi)的(de)(de)(de)影響，但(dan)從(cong)下(xia)(xia)半年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)同(tong)(tong)、環(huan)比(bi)(bi)來(lai)看，目(mu)前(qian)已回歸至有(you)一定(ding)的(de)(de)(de)增(zeng)長狀態，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)藍牙耳麥新(xin)(xin)品(pin)已于(yu)2023年(nian)(nian)(nian)8月正式投放市(shi)(shi)場(chang)，目(mu)前(qian)總體反饋較為正面，2024年(nian)(nian)(nian)云辦(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)終(zhong)端產(chan)品(pin)線(xian)有(you)望(wang)重返高(gao)增(zeng)長軌道。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)第(di)二增(zeng)長曲線(xian)會議(yi)產(chan)品(pin)和(he)第(di)三增(zeng)長曲線(xian)云辦(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)終(zhong)端未(wei)來(lai)市(shi)(shi)場(chang)前(qian)景廣闊，同(tong)(tong)時第(di)四增(zeng)長曲線(xian)助聽器業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)也處(chu)(chu)于(yu)積極(ji)布(bu)局當中。

全方(fang)位布局(ju)智慧(hui)辦公(gong)(gong)市場，多項成果構筑未來增(zeng)長信心(xin)。公(gong)(gong)司(si)持(chi)續(xu)打造全場景解(jie)決方(fang)案，產(chan)品(pin)不斷向高階智能(neng)化邁進(jin)：23年11月16日，公(gong)(gong)司(si)攜眾(zhong)多備(bei)受關(guan)注的新品(pin)如MVCS90、MVCS60、MeetingBoard 65、DeskVision A24等亮相(xiang)微(wei)軟(ruan)Ignite 2023年度(du)大會。23年12月，公(gong)(gong)司(si)與金(jin)山辦公(gong)(gong)達成戰(zhan)(zhan)略(lve)合作，就(jiu)企業智能(neng)的辦公(gong)(gong)會議軟(ruan)硬件解(jie)決方(fang)案展開(kai)合作，有望提升云辦公(gong)(gong)終端(duan)產(chan)品(pin)競爭(zheng)力；同(tong)期，與SENSUS建立(li)戰(zhan)(zhan)略(lve)合作伙伴關(guan)系，有望推動耳(er)機產(chan)品(pin)創新。公(gong)(gong)司(si)堅持(chi)自(zi)主創新、創新設(she)計(ji)能(neng)力突出：公(gong)(gong)司(si)獲評國家級(ji)工業設(she)計(ji)中(zhong)心(xin)和國家知識產(chan)權示范企業；公(gong)(gong)司(si)獲2023當代(dai)好設(she)計(ji)獎(jiang)7個獎(jiang)項，其中(zhong)藍(lan)牙商務耳(er)機BH76獲當代(dai)好設(she)計(ji)最高獎(jiang)金(jin)獎(jiang)，同(tong)時音視頻(pin)會議平(ping)板、SmartVision 60、DeskVision A24被(bei)收錄在紅(hong)點設(she)計(ji)博物(wu)館(guan)進(jin)行展出。

投(tou)資建議(yi)：鑒(jian)于經(jing)銷(xiao)商(shang)去庫存接近充分，會議(yi)和云辦公(gong)(gong)終(zhong)端業務積極變化(hua)愈(yu)加(jia)明顯，未來需求企穩(wen)回(hui)暖預期(qi)(qi)加(jia)強，預計(ji)公(gong)(gong)司將(jiang)逐步恢(hui)復至正常業績節(jie)奏，考慮23年(nian)(nian)需求不及(ji)預期(qi)(qi)，略下調盈利預測(ce)，預計(ji)公(gong)(gong)司23-25年(nian)(nian)歸母凈利潤分別為20.30/23.69/27.25億元，當前市值對應PE為17/14/12X。維持“推薦”評(ping)級。

風險(xian)(xian)提示：全球宏觀經(jing)濟下行風險(xian)(xian)、匯(hui)率持續(xu)波動風險(xian)(xian)、新產品拓(tuo)展不及預期(qi)、混(hun)合辦(ban)公進展不及預期(qi)等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)