各(ge)位老鐵，大家(jia)好，我是錢研君(jun)。

受我國將(jiang)增發1萬億(yi)國債的(de)(de)消息影響，今(jin)天市場止跌回暖。其(qi)實，近期市場超(chao)跌跡象明顯，反彈的(de)(de)需求也很(hen)明顯。市場底是否已經出(chu)現？這個(ge)問(wen)題的(de)(de)答案(an)沒(mei)有人可以預知，但(dan)相對(dui)可以確定的(de)(de)是，目前(qian)市場應該已經處(chu)于一個(ge)階(jie)段性(xing)的(de)(de)底部區(qu)域。

接下來，我們一起(qi)來看看最近一周券商有(you)哪些值得關注的(de)研報。

《道達研(yan)選·2023》進(jin)行(xing)了(le)全面升級，將以“道達研(yan)選專屬(shu)圈子”的形(xing)式(shi)分享優質研(yan)報資(zi)訊，并有60節投資(zi)必修課。對《道達研(yan)選·2023》感(gan)興趣的老鐵，可(ke)以關注微信公(gong)眾號“道達號”，進(jin)行(xing)了(le)解！

白酒：階段性底部或將現

本周價(jia)值類板塊，分享的(de)是(shi)白酒(jiu)板塊的(de)投資邏(luo)輯。

6月(yue)(yue)份的時候，白酒(jiu)板(ban)塊(kuai)(kuai)到了階段(duan)性底部。隨后三個(ge)月(yue)(yue)，白酒(jiu)板(ban)塊(kuai)(kuai)表現仍然較為強勢。最近一個(ge)月(yue)(yue)，白酒(jiu)板(ban)塊(kuai)(kuai)再度回(hui)調，且調整幅度大于大盤(pan)。

目前(qian)白酒板塊(kuai)的(de)基本(ben)面情況(kuang)如何呢？華(hua)西證(zheng)券指出，上半年白酒行業批(pi)價持續承壓(ya)，當前(qian)基本(ben)面仍然(ran)偏(pian)弱。不過，雙節期(qi)間的(de)白酒動(dong)銷(xiao)平穩，基本(ben)符合(he)市場預期(qi)。整體來看，除醬(jiang)酒外，大部分名酒庫(ku)存處于(yu)安全庫(ku)存水(shui)平之內。雙節過后(hou)，批(pi)價略有下降(jiang)，主要原(yuan)因是(shi)旺(wang)季(ji)結束后(hou)的(de)需求減少，同比歷史旺(wang)季(ji)前(qian)后(hou)，近期(qi)批(pi)價的(de)波(bo)動(dong)仍在(zai)合(he)理范(fan)圍(wei)內。

▲圖片來源：截圖自華西證券研報

無(wu)論是從資(zi)產定價、盈利能力、商業模式(shi)等角度來看，華西(xi)證(zheng)券仍(reng)然(ran)看好白酒行業穿(chuan)越周(zhou)期(qi)的能力，以及中(zhong)長(chang)期(qi)對白酒資(zi)產的配置。上周(zhou)貴州(zhou)茅臺發布三季(ji)報，雖然(ran)環比(bi)轉弱，但仍(reng)然(ran)符合市場(chang)預(yu)期(qi)。

白酒行業估值已經達到歷(li)史(shi)底部區域。根據(ju)華(hua)西證券統計，截至10月20日(ri)，白酒板(ban)塊市(shi)盈率為26.17倍，處于最近3年、5年、10年歷(li)史(shi)分位(wei)分別0%、8.27%、39.92%。

▲圖片來源：截圖自華西證券研報

綜上(shang)，華西證券認為，當前市場情緒過(guo)于悲觀，可能導致短期很快出(chu)現底部，并看好(hao)超跌(die)個股的機(ji)會。

▲圖(tu)片來(lai)源：截圖(tu)自華西證券研報

存儲：周期見底

本周成長(chang)類板塊(kuai)，分享的(de)是存儲行業的(de)投(tou)資邏輯。

我們先看看存儲(chu)行業(ye)的(de)供需(xu)情(qing)況。

供給(gei)端方面，為應(ying)對行業供過于(yu)求(qiu)，主流原廠(chang)控產意愿堅定。從歷史周(zhou)(zhou)期看，資本開支增(zeng)(zeng)速與市(shi)場規模(mo)增(zeng)(zeng)速具有(you)(you)強相關性。隨著(zhu)各大(da)存儲(chu)(chu)廠(chang)商陸續下(xia)調2024年(nian)資本開支計劃并降低稼動(dong)率，中信證券預計，2024年(nian)行業供給(gei)增(zeng)(zeng)速將(jiang)(jiang)低于(yu)需求(qiu)增(zeng)(zeng)速，供需將(jiang)(jiang)逐步(bu)達到平衡，有(you)(you)助于(yu)庫存修復，并看好存儲(chu)(chu)板(ban)塊周(zhou)(zhou)期2023年(nian)下(xia)半年(nian)見底，2024年(nian)穩(wen)步(bu)回(hui)升。

需求端方(fang)面(mian)，下游廠商“降成本、去(qu)(qu)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)”趨勢(shi)持(chi)續(xu)。根據中(zhong)信證券觀察：IoT品(pin)類(lei)(lei)中(zhong)海外市場及低(di)階產品(pin)需求更好，二季(ji)度供(gong)應(ying)鏈去(qu)(qu)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)接近尾聲，下游客戶逐(zhu)步恢復拉(la)貨；手機品(pin)類(lei)(lei)中(zhong)高(gao)端產品(pin)需求穩定，低(di)階產品(pin)需求更具(ju)韌性，供(gong)應(ying)鏈中(zhong)部分細分品(pin)類(lei)(lei)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)去(qu)(qu)化(hua)進(jin)(jin)展順利，已(yi)進(jin)(jin)入(ru)補庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)階段(duan)；PC二季(ji)度庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)持(chi)續(xu)去(qu)(qu)化(hua)，下半年需求有望進(jin)(jin)一步回暖；傳統服務器(qi)行業仍處于庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)去(qu)(qu)化(hua)階段(duan)。

中(zhong)信證券認為，目(mu)前終端廠商已處于(yu)去庫(ku)存的后(hou)期，全(quan)年出貨有望(wang)前低后(hou)高(gao)，看好2023年下半年至2024年下游(you)需求回暖趨勢。

供需關系(xi)的變化會(hui)反映到(dao)產品價格上(shang)。1）DRAM方面：9月多數產品價格出現上(shang)漲，環比(bi)漲幅在-1.04%至(zhi)23.81%；2）NAND Flash方面：9月NAND Flash價格持(chi)續回升，環比(bi)漲幅在0.00%至(zhi)19.87%；3）存儲(chu)模組(zu)方面：2022年(nian)3月至(zhi)2023年(nian)10月10日(ri)累(lei)計(ji)跌幅為(wei)45%至(zhi)64%，觸底后累(lei)計(ji)漲幅為(wei)0%至(zhi)18%。

綜上，中信證券認為，隨(sui)著存儲行業(ye)需求逐步回(hui)歸，行業(ye)細(xi)分龍(long)頭(tou)有望(wang)迎來業(ye)績(ji)修復機(ji)會，并看好國內存儲產業(ye)鏈周期復蘇(su)的(de)投資機(ji)遇(yu)。

算力上游材料：有望受益AI需求增長

本(ben)周周期類板(ban)塊，分享的是AI算力(li)上游材(cai)料(liao)行(xing)業的投資邏輯。

AI大模(mo)(mo)型訓練刺激算力需求(qiu)快速增(zeng)長，拉動配套基(ji)礎設施(shi)建設需求(qiu)，同時(shi)AI應用主要對應高(gao)速率光(guang)(guang)模(mo)(mo)塊需求(qiu)，驅(qu)動光(guang)(guang)模(mo)(mo)塊往400G/800G/1.6T的(de)高(gao)速率趨勢(shi)迭(die)代。拆分(fen)光(guang)(guang)模(mo)(mo)塊材料成(cheng)本(ben)(ben)結構，光(guang)(guang)器件(jian)成(cheng)本(ben)(ben)占(zhan)比約(yue)為73%，電芯片占(zhan)比約(yue)18%，PCB和外殼(ke)分(fen)別(bie)占(zhan)比5%、4%，其中，光(guang)(guang)芯片占(zhan)光(guang)(guang)模(mo)(mo)塊材料成(cheng)本(ben)(ben)比重(zhong)超(chao)50%。

民(min)生證券(quan)認(ren)為，受(shou)益AI算(suan)力提升拉動光(guang)模塊需(xu)求(qiu)，上游材(cai)料有(you)望(wang)受(shou)益。目前主(zhu)要(yao)光(guang)芯片采用(yong)磷(lin)化(hua)銦、砷(shen)化(hua)鎵(jia)、鈮酸鋰等材(cai)料制備(bei)，光(guang)芯片基(ji)座(zuo)為鎢銅合金(jin)材(cai)料制備(bei)，相關材(cai)料有(you)望(wang)受(shou)益光(guang)模塊行業需(xu)求(qiu)快速發展(zhan)帶來成(cheng)長(chang)機遇。

《道(dao)達(da)研(yan)選(xuan)·2023》進(jin)行了全面升級，將(jiang)以“道(dao)達(da)研(yan)選(xuan)專屬圈子”的形式分享(xiang)優質(zhi)研(yan)報(bao)資(zi)訊(xun)，并有60節投(tou)資(zi)必修課。對(dui)《道(dao)達(da)研(yan)選(xuan)·2023》感興趣的老鐵(tie)，可(ke)以關注微(wei)信公眾號“道(dao)達(da)號”，進(jin)行了解！

由于篇幅有(you)限(xian)，今天就給大家分享到這里。“好行業、好公司、好價格(ge)”，我是錢研君，期待和你一起聊聊投資有(you)關(guan)的那(nei)些事兒，祝各位老鐵投資成(cheng)功！

本期道達研(yan)選(xuan)參(can)考研(yan)報如下：

華西證(zheng)(zheng)券-食(shi)品飲料行業(ye)雙周報(bao)：進入(ru)三(san)季(ji)報(bao)驗證(zheng)(zheng)期(qi)，重視底部布(bu)局(ju)機會

中(zhong)信證券(quan)-存儲(chu)行業深度追蹤(zong)系列第6期（2023年9月）：DRAM價格全線上漲，看好后市高端產品漲價持(chi)續性

民(min)生證券-有色金屬行(xing)業深度(du)報告：算力時代，材料先行(xing)

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為(wei)投資依據，據此入(ru)市，風險自擔。

封面圖片(pian)來源：每日經(jing)濟新聞 劉國(guo)梅 攝(she)