每(mei)經AI快(kuai)訊，2024年1月(yue)15日，國盛證(zheng)券(quan)發布研報點評紡織服飾(shi)行業。

2023年(nian)(nian)內，伴(ban)隨(sui)著客流的同(tong)(tong)比修復，服飾品類品牌公司終端零(ling)售呈現(xian)弱復蘇(su)趨勢，同(tong)(tong)時在(zai)經營杠桿的拉動下業績(ji)同(tong)(tong)比取得不錯的增長。在(zai)本文中，我(wo)們(men)跟蹤判斷行業近(jin)況，并對板塊重點公司2023Q4及2023年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業績(ji)進行前(qian)瞻預測。

運(yun)動(dong)鞋(xie)服(fu)：2023Q4流水增(zeng)長提速，營(ying)運(yun)持續(xu)改善。近期運(yun)動(dong)鞋(xie)服(fu)公司陸續(xu)發布2023Q4經營(ying)情(qing)況(kuang)公告，安(an)(an)踏/FILA/特步(bu)品(pin)牌2023Q4流水分別(bie)(bie)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長10%~20%高段(duan)/25%~30%/30%+，庫(ku)存情(qing)況(kuang)持續(xu)改善。我們估(gu)計(ji)安(an)(an)踏體育/李寧/特步(bu)國際2023年收入分別(bie)(bie)同(tong)(tong)比(bi)+16%/+7%/+10%，業績(ji)估(gu)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)分別(bie)(bie)+26%/-22%/+11%。

時(shi)尚服飾：男(nan)裝(zhuang)業(ye)績(ji)穩健、符合(he)預(yu)期(qi)，女裝(zhuang)盈(ying)利質量仍有修復空間。1）羽絨(rong)服龍頭(tou)波司登正(zheng)處于銷(xiao)售旺季，終端(duan)銷(xiao)售火熱，我們(men)估(gu)(gu)計全財年(nian)品牌羽絨(rong)服業(ye)務(wu)收入(ru)(ru)有望增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)超20%，帶(dai)動公司收入(ru)(ru)預(yu)計增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)20%~25%/業(ye)績(ji)預(yu)計增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)25%~30%。2）近期(qi)男(nan)裝(zhuang)終端(duan)保持較強的韌性，我們(men)判斷2023Q4龍頭(tou)公司收入(ru)(ru)及(ji)業(ye)績(ji)較2021年(nian)同(tong)(tong)期(qi)均(jun)(jun)取得不錯(cuo)的正(zheng)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。全年(nian)來(lai)看，我們(men)估(gu)(gu)計2023全年(nian)比音勒芬(fen)/報喜鳥(niao)/海瀾之家業(ye)績(ji)同(tong)(tong)比分(fen)別增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)30%~31%/49%~51%/36%~41%，業(ye)績(ji)基(ji)本(ben)符合(he)市(shi)場預(yu)期(qi)。3）我們(men)估(gu)(gu)計大眾休(xiu)閑及(ji)女裝(zhuang)公司2023Q4收入(ru)(ru)及(ji)盈(ying)利質量同(tong)(tong)比2022年(nian)（低基(ji)數）均(jun)(jun)取得快速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)、但大部分(fen)公司較2021年(nian)同(tong)(tong)期(qi)仍有差距，綜合(he)考(kao)慮各品牌情(qing)況(kuang)，我們(men)預(yu)計2023Q4歌(ge)力思/太平鳥(niao)/森馬(ma)服飾收入(ru)(ru)同(tong)(tong)比2022年(nian)分(fen)別增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)25%~35%/0%~15%/15%~20%。

服(fu)飾制(zhi)造：2023Q4訂單改善(shan)趨勢清晰，2024年(nian)邏輯預計(ji)持續(xu)。伴隨著(zhu)下(xia)游庫存的(de)持續(xu)去(qu)化，我們(men)判斷大(da)部分(fen)(fen)制(zhi)造公司(si)2023Q4收(shou)入同比有(you)望實現正增長(chang)。我們(men)估計(ji)華利集團/偉星(xing)股份(fen)/新澳股份(fen)/健(jian)盛集團/牧高笛/浙江自然2023Q4收(shou)入同比分(fen)(fen)別增長(chang)5%~20%/10%~20%/0%~10%/穩健(jian)增長(chang)/10%~20%/穩健(jian)增長(chang)。展望2024年(nian)，我們(men)估計(ji)訂單的(de)穩健(jian)增長(chang)、產能利用率(lv)的(de)逐步改善(shan)仍將是主要基調，制(zhi)造公司(si)收(shou)入及業(ye)績有(you)望取得穩健(jian)快(kuai)速增長(chang)。

黃金(jin)珠(zhu)寶(bao)：金(jin)價(jia)上漲助推行(xing)業(ye)擴(kuo)張(zhang)(zhang)，龍頭(tou)公司(si)業(ye)績持(chi)續表(biao)現亮眼(yan)。受益(yi)于(yu)開店擴(kuo)張(zhang)(zhang)以及低(di)基數作用，2023Q4黃金(jin)珠(zhu)寶(bao)龍頭(tou)收入仍保持(chi)較(jiao)快增(zeng)(zeng)長(chang)。我們(men)估計老(lao)鳳祥(xiang)/周大生/潮宏基2023Q4收入同比分別(bie)增(zeng)(zeng)長(chang)15%~25%/40%~50%/15%~25%，業(ye)績分別(bie)同比增(zeng)(zeng)長(chang)20%~30%/增(zeng)(zeng)長(chang)50%~70%/扭虧為盈。

投資建(jian)議。推薦旺(wang)季(ji)銷售火熱的(de)羽絨服龍頭(tou)波司(si)登，對(dui)(dui)應(ying)FY2024 PE為(wei)(wei)13倍。推薦基(ji)本(ben)面改善的(de)申洲國際、華利集團、偉星(xing)股(gu)份，對(dui)(dui)應(ying)2024年(nian)(nian)(nian)PE為(wei)(wei)19/17/19倍。推薦運(yun)動鞋服賽道龍頭(tou)安(an)踏體育(yu)，對(dui)(dui)應(ying)2024年(nian)(nian)(nian)PE為(wei)(wei)16倍。推薦業績穩健釋放的(de)比音(yin)勒(le)芬/報喜鳥/海瀾之家，對(dui)(dui)應(ying)2024年(nian)(nian)(nian)PE為(wei)(wei)14/11/10倍。推薦珠寶(bao)龍頭(tou)老(lao)鳳祥、潮宏基(ji)，對(dui)(dui)應(ying)2024年(nian)(nian)(nian)PE為(wei)(wei)13/13倍。

風(feng)險提(ti)示：消費環境波動風(feng)險；盈利質(zhi)量修復不及(ji)(ji)預(yu)期(qi)；匯率波動風(feng)險；拓店不及(ji)(ji)預(yu)期(qi)；測算誤差風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)