每經(jing)AI快訊，2024年(nian)1月16日，中信建(jian)投發(fa)布研報點評玲瓏(long)輪胎（601966）。

核心觀點

國內經(jing)濟活動恢復帶來輪(lun)胎(tai)需求回(hui)暖，同時海外去庫(ku)存后需求旺盛。同時伴隨(sui)輪(lun)胎(tai)原(yuan)材料價格走勢下行，海運費回(hui)歸正常水(shui)(shui)平，以及(ji)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)積極開拓市場(chang)帶來的(de)銷售增長(chang)，企業盈利水(shui)(shui)平持(chi)續(xu)提升。2023年年度(du)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)預計實(shi)現歸母凈利潤13.50-16.10億元，同比增加(jia)362%到451%；實(shi)現歸母扣非凈利潤12.9-14.9億元，同比增加(jia)621%到732%。未來輪(lun)胎(tai)高景氣有望(wang)持(chi)續(xu)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)持(chi)續(xu)發力中高端配套打造品牌力，打開長(chang)期成長(chang)空(kong)間；同時公(gong)(gong)司(si)(si)(si)穩步推進(jin)全球(qiu)產(chan)能戰略布局，塞爾維(wei)亞(ya)工廠產(chan)能釋放(fang)將貢獻業績增量。

事件

公司發布2023年(nian)年(nian)度業績預增公告

2024年1月15日(ri)公(gong)司發布2023年年度業績預增公(gong)告，2023年年度預計實現(xian)歸母凈(jing)利潤(run)13.50-16.10億(yi)元(yuan)，同(tong)比增加362%到(dao)451%；實現(xian)歸母扣(kou)非凈(jing)利潤(run)12.9-14.9億(yi)元(yuan)，同(tong)比增加621%到(dao)732%。其(qi)中Q4單季度預計實現(xian)歸母凈(jing)利潤(run)3.90-6.50億(yi)元(yuan)，同(tong)比+416.96%-+761.61%，環(huan)比-2.16%-+63.07%；實現(xian)扣(kou)非歸母凈(jing)利潤(run)3.99-5.99億(yi)元(yuan)，同(tong)比+459.56%-+740.04%，環(huan)比+1.82%-+52.86%。

簡評

海內外需求提振疊加成本下降，公司業(ye)績(ji)大幅增長

2023年(nian)受(shou)益于國內(nei)經濟活動持續(xu)(xu)恢復(fu)以及海(hai)外市場(chang)(chang)需(xu)求(qiu)提升，疊加原(yuan)材料(liao)價格(ge)和海(hai)運費回落，公司(si)(si)緊(jin)抓市場(chang)(chang)機遇，積極開拓市場(chang)(chang)，產品銷量實現較大增長(chang)(chang)，23年(nian)累(lei)計(ji)實現銷量同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)26.10%，其中毛(mao)利(li)較高的(de)乘用車胎同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)28.34%。同(tong)(tong)時公司(si)(si)持續(xu)(xu)推進降本增效，并在配(pei)套市場(chang)(chang)持續(xu)(xu)開展(zhan)結構(gou)調(diao)整(zheng)，盈利(li)能力實現顯著(zhu)提升。公司(si)(si)2023年(nian)年(nian)度(du)預計(ji)實現歸(gui)母凈利(li)潤13.50-16.10億元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增加362%到451%。伴隨著(zhu)未來原(yuan)材料(liao)和海(hai)運成本維持在合(he)理(li)區間(jian)(jian)，海(hai)內(nei)外需(xu)求(qiu)的(de)持續(xu)(xu)提升，公司(si)(si)盈利(li)空間(jian)(jian)廣(guang)闊。

全(quan)球戰略布局持續推(tui)進，海外產能(neng)擴(kuo)張提升公司核(he)心(xin)競爭力(li)

玲(ling)瓏輪(lun)胎堅(jian)定“7+5”全球(qiu)(qiu)戰略(lve)布局（即中國(guo)7個(ge)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地(di)(di)，海(hai)外5個(ge)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地(di)(di)）。目前(qian)，公司在(zai)(zai)中國(guo)擁有招遠、德州、柳(liu)州、荊門、長春(chun)五個(ge)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地(di)(di)，規劃(hua)在(zai)(zai)陜西和安徽建設國(guo)內其他兩個(ge)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地(di)(di)。在(zai)(zai)海(hai)外擁有泰國(guo)、塞(sai)爾維亞兩個(ge)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地(di)(di)，并在(zai)(zai)全球(qiu)(qiu)范圍(wei)內繼續考察(cha)建廠，充分利用(yong)全球(qiu)(qiu)資源，開拓(tuo)全球(qiu)(qiu)輪(lun)胎市場。2023年5月，塞(sai)爾維亞工廠取(qu)得一期120萬條卡車胎的試用(yong)許(xu)可，預計24年達到(dao)設計產(chan)(chan)(chan)能。塞(sai)爾維亞的產(chan)(chan)(chan)能將成為公司產(chan)(chan)(chan)銷收入增(zeng)長以(yi)及利潤增(zeng)長的新引擎(qing),提升公司整體市占率(lv)和盈利能力。

面向(xiang)全球中高端發(fa)力，公(gong)司品牌力快速提升(sheng)

公司積極開(kai)拓配(pei)套中高端(duan)(duan)市場。2023年，公司與(yu)奧迪、寶馬(ma)、Stellantis、比(bi)亞迪等(deng)(deng)主機(ji)廠密切合作，多款新車型今年將實現(xian)量供，新增(zeng)配(pei)套量產項(xiang)目(mu)包(bao)括(kuo)：比(bi)亞迪海豚/海鷗、吉利(li)(li)E245(銀河系)/E371（領(ling)克）、長安逸達(da)、日產軒逸/騏(qi)達(da)、巴西(xi)大眾Polo、美國(guo)及墨西(xi)哥(ge)寶馬(ma)3系/5系/X3/X4等(deng)(deng)，品(pin)牌(pai)力持續快速提升。公司緊緊圍(wei)繞配(pei)套中高端(duan)(duan)品(pin)牌(pai)、中高端(duan)(duan)車型、中高端(duan)(duan)產品(pin)占比(bi)加快三個結構調整，持續提升在全(quan)球(qiu)配(pei)套領(ling)域的影響(xiang)力和盈(ying)利(li)(li)能力，并(bing)以此形(xing)成品(pin)牌(pai)突破及替換(huan)拉動。

盈利預測與(yu)估值：預計公司2023、2024、2025年(nian)分(fen)(fen)別實現歸母凈利潤14.42億元(yuan)、21.13億元(yuan)、27.18億元(yuan)，對(dui)應EPS分(fen)(fen)別為0.98元(yuan)、1.43元(yuan)、1.84元(yuan)，對(dui)應PE分(fen)(fen)別為20.53X、14.01X、10.89X。

風(feng)(feng)險(xian)提示：1、原材料供(gong)應(ying)(ying)及(ji)價(jia)格(ge)波動(dong)風(feng)(feng)險(xian)：公司天(tian)然橡膠、合(he)成(cheng)橡膠、炭黑(hei)等主(zhu)要(yao)原材料受貿易(yi)政策(ce)、匯率(lv)等多重因素影(ying)響(xiang)，價(jia)格(ge)波動(dong)較大，其供(gong)應(ying)(ying)情況(kuang)及(ji)價(jia)格(ge)變化會對(dui)(dui)公司的(de)盈利(li)情況(kuang)產(chan)生影(ying)響(xiang)；2、國際(ji)貿易(yi)壁(bi)壘提升風(feng)(feng)險(xian)：隨著美國對(dui)(dui)韓(han)國、泰國、越南(nan)等地發起的(de)反傾銷和反補(bu)貼調查(cha)，未來(lai)國際(ji)貿易(yi)仍(reng)有很(hen)多不(bu)確(que)定(ding)(ding)(ding)性，將可能給公司境外銷售業務帶來(lai)一定(ding)(ding)(ding)風(feng)(feng)險(xian)；3、人民幣(bi)匯率(lv)波動(dong)風(feng)(feng)險(xian)：公司輪胎產(chan)品出口主(zhu)要(yao)以(yi)美元進(jin)行貿易(yi)結算，人民幣(bi)對(dui)(dui)美元匯率(lv)波動(dong)對(dui)(dui)公司經營帶來(lai)一定(ding)(ding)(ding)程(cheng)度的(de)不(bu)確(que)定(ding)(ding)(ding)風(feng)(feng)險(xian)；4、在(zai)建項(xiang)目推進(jin)不(bu)及(ji)預期：海內外工廠建設一定(ding)(ding)(ding)程(cheng)度上(shang)存在(zai)不(bu)確(que)定(ding)(ding)(ding)因素，導致未來(lai)新(xin)增產(chan)能投產(chan)進(jin)度明顯滯后

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)