每經AI快訊，2024年(nian)1月17日，華(hua)安證券發布研(yan)報點評道森(sen)股(gu)份（603800）。

事件：公(gong)司發(fa)布(bu)2023年業績預告

23年公司(si)預計實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利潤1.85-2.25億元，同(tong)增73.80%-111.37%；實現(xian)歸(gui)母扣(kou)非凈(jing)利潤1.25-1.5億元，同(tong)增41.56%-69.87%。公司(si)歸(gui)母凈(jing)利高增系子公司(si)洪田(tian)科(ke)技23年加速電解銅箔設備(bei)出貨(huo)，同(tong)時公司(si)提升其(qi)控(kong)股比例至81%，并表比例提升所致(zhi)；非經常性(xing)損益系政府補助，及公司(si)剝離(li)道(dao)森石油鉆(zhan)采傳(chuan)統業(ye)務損益所致(zhi)。

傳(chuan)統銅箔(bo)設備：電解銅箔(bo)設備放量，陽(yang)極板(ban)耗材增量可期

1）公司(si)電(dian)解銅(tong)(tong)箔設備(bei)放(fang)量(liang)，成功轉(zhuan)型(xing)新能源裝備(bei)制造。我們預(yu)計(ji)23年(nian)(nian)洪田科技實(shi)現營(ying)收10-12億(yi)元，推測為國產陰極輥(gun)及生(sheng)箔機放(fang)量(liang)所致。2）子(zi)公司(si)洪田科技凈利率(lv)仍維(wei)持(chi)較高(gao)水(shui)(shui)平。22年(nian)(nian)洪田科技凈利率(lv)約22%，預(yu)計(ji)23年(nian)(nian)維(wei)持(chi)在20%左右。3）公司(si)積(ji)極擴(kuo)展海(hai)外市場，傳(chuan)統電(dian)解箔設備(bei)或仍有(you)支(zhi)撐。國內電(dian)解銅(tong)(tong)箔上(shang)游擴(kuo)產放(fang)緩，公司(si)已經開始積(ji)極向海(hai)外突破，預(yu)計(ji)24年(nian)(nian)基于在手訂單(dan)量(liang)仍能保持(chi)高(gao)增長(chang)4）陽(yang)極板(ban)耗材(cai)增量(liang)可期。陽(yang)極板(ban)為電(dian)解銅(tong)(tong)箔設備(bei)重(zhong)要耗材(cai)，且單(dan)位凈利水(shui)(shui)平較高(gao)，預(yu)計(ji)24年(nian)(nian)隨公司(si)電(dian)解銅(tong)(tong)箔設備(bei)訂單(dan)持(chi)續落地，陽(yang)極板(ban)有(you)望釋放(fang)業績彈(dan)性。

復合銅鋁箔設備：磁控濺(jian)射一體(ti)機測試(shi)順利，靜待磁濺(jian)+蒸鍍(du)一體(ti)機落地

1）復合(he)(he)集流體設(she)備在手訂單(dan)充(chong)足，據公(gong)(gong)司披(pi)露(lu)當前已有(you)(you)諾德和(he)漢嵙的設(she)備訂單(dan)。2）磁(ci)(ci)控濺射(she)一體機(ji)進(jin)展順利，公(gong)(gong)司預(yu)(yu)計(ji)近期有(you)(you)望(wang)完(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)萬米(mi)大卷。3）磁(ci)(ci)控濺射(she)蒸發(fa)一體機(ji)理論成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)優勢明顯，待調(diao)試完(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)有(you)(you)望(wang)落地新訂單(dan)。據公(gong)(gong)司披(pi)露(lu)，磁(ci)(ci)控濺射(she)蒸發(fa)一體機(ji)設(she)計(ji)速度12-15米(mi)/分，理論成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)有(you)(you)望(wang)低(di)于(yu)電(dian)解(jie)銅箔(bo)水平，當前已完(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)組裝(zhuang)，待調(diao)試完(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)后有(you)(you)望(wang)落地新訂單(dan)。4）復合(he)(he)鋁(lv)箔(bo)蒸鍍(du)設(she)備研發(fa)中，預(yu)(yu)計(ji)24H1投放(fang)市場。

“奮斗者”激勵計劃聚力(li)凝心，聯(lian)(lian)合大(da)連(lian)理工(gong)共建(jian)超(chao)精密技術聯(lian)(lian)合研究中心

1）本次員工持股計(ji)劃擬籌集資金總(zong)額不(bu)超(chao)過(guo)0.26億元(yuan)激勵核心骨干，業績考核目標分別為(wei)2024/25年洪(hong)(hong)田科技經(jing)審計(ji)應(ying)收(shou)營收(shou)不(bu)低(di)于(yu)15/20億元(yuan)，同(tong)時需達成以(yi)下任意目標：24年洪(hong)(hong)田專利合(he)計(ji)申請(qing)(qing)數(shu)量不(bu)低(di)于(yu)30件(jian)(jian)或南通過(guo)渡廠房(fang)正(zheng)式(shi)投產(chan)，25年合(he)計(ji)申請(qing)(qing)數(shu)量不(bu)低(di)于(yu)50件(jian)(jian)或南通新(xin)建廠房(fang)正(zheng)式(shi)投產(chan)。2）強強聯(lian)(lian)合(he)共建超(chao)精密(mi)真空鍍(du)膜(mo)中心。公司與大連理工郭東明(ming)院(yuan)士(shi)、周(zhou)平教(jiao)授、黃昊教(jiao)授等9位專家學者合(he)作，共建超(chao)精密(mi)技術聯(lian)(lian)合(he)研(yan)究中心。我(wo)們認為(wei)，此次合(he)作將(jiang)加速公司超(chao)精密(mi)真空鍍(du)膜(mo)設(she)備(bei)和高端銅箔生產(chan)裝備(bei)領域的(de)發(fa)展，有(you)望早日實現先(xian)進設(she)備(bei)國產(chan)替代。

投(tou)資建議：公司(si)電解銅(tong)箔設備+陽極板耗材為安全墊，同時(shi)復合銅(tong)鋁箔設備有望貢獻彈性，維持23/24/25年利潤2/3.7/5億(yi)元，對應(ying)PE 27/15/11倍，維持買(mai)入評級。

風險(xian)提示：新能源車(che)發(fa)展不及預(yu)期；產(chan)能擴張產(chan)品(pin)開發(fa)不及預(yu)期；材(cai)料價(jia)格(ge)波動等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)