每經AI快訊，2024年1月16日，財通證券(quan)發(fa)布研報(bao)點(dian)評杰瑞股(gu)份（002353）。

國內民營(ying)油服設(she)備(bei)(bei)龍(long)頭，定位于多業(ye)(ye)務(wu)(wu)協同發展的一(yi)體化產業(ye)(ye)集團：杰瑞股(gu)份成立于1999年，是行業(ye)(ye)內領先(xian)的高(gao)端(duan)裝備(bei)(bei)提(ti)供商、油氣工(gong)程及油氣田技術服務(wu)(wu)提(ti)供商。公(gong)司(si)(si)以油氣田裝備(bei)(bei)制(zhi)造為(wei)核心，實現了(le)多元化業(ye)(ye)務(wu)(wu)布局(ju)，主營(ying)業(ye)(ye)務(wu)(wu)包(bao)括高(gao)端(duan)制(zhi)造、油氣工(gong)程、油氣田技術服務(wu)(wu)、新能源業(ye)(ye)務(wu)(wu)等。其中鉆完井設(she)備(bei)(bei)包(bao)括壓(ya)裂設(she)備(bei)(bei)、固井設(she)備(bei)(bei)、連續油管設(she)備(bei)(bei)等，公(gong)司(si)(si)市(shi)占率(lv)均超50%。2010-2022年公(gong)司(si)(si)收入復(fu)合增(zeng)長(chang)率(lv)為(wei)23.1%，歸母(mu)凈(jing)利潤復(fu)合增(zeng)長(chang)率(lv)為(wei)18.9%，近十余年來公(gong)司(si)(si)實現了(le)長(chang)期(qi)穩(wen)定增(zeng)長(chang)。

油(you)(you)氣行(xing)業(ye)(ye)景(jing)氣度(du)上行(xing)，上游資(zi)本開支(zhi)意愿(yuan)增(zeng)強：供(gong)給側來看，“OPEC+”減產管理市(shi)場意愿(yuan)強烈，全(quan)球(qiu)原(yuan)油(you)(you)市(shi)場供(gong)應趨(qu)緊。需求端來看，IMF預測，全(quan)球(qiu)GDP增(zeng)速將由2022年的3.5%放(fang)緩至2023年的3.0%和(he)2024年的2.9%，但全(quan)球(qiu)經(jing)濟仍(reng)(reng)然(ran)保持增(zeng)長(chang)(chang)，化(hua)石能源(yuan)主體地位短期內難以替代，行(xing)業(ye)(ye)需求有望持續(xu)增(zeng)長(chang)(chang)。2022年我國(guo)石油(you)(you)對(dui)外依賴度(du)為68.9%，天然(ran)氣對(dui)外依賴度(du)為41.0%，在(zai)能源(yuan)安全(quan)角度(du)，我國(guo)油(you)(you)氣行(xing)業(ye)(ye)仍(reng)(reng)有成長(chang)(chang)空間(jian)。根據S&PGlobal預測，2023年全(quan)球(qiu)勘探開發資(zi)本支(zhi)出(chu)為5610億美元，延續(xu)增(zeng)長(chang)(chang)趨(qu)勢(shi)。

非常(chang)規(gui)(gui)油(you)(you)氣(qi)(qi)成(cheng)為(wei)重要補充(chong)，中國(guo)進入開(kai)發(fa)新(xin)階段：近年來(lai)，國(guo)內(nei)外油(you)(you)氣(qi)(qi)資(zi)源(yuan)(yuan)開(kai)采(cai)逐(zhu)步從常(chang)規(gui)(gui)地(di)區向非常(chang)規(gui)(gui)地(di)區轉移，頁(ye)巖(yan)氣(qi)(qi)和致密油(you)(you)更是成(cheng)為(wei)石(shi)油(you)(you)天(tian)然氣(qi)(qi)供應的(de)重要來(lai)源(yuan)(yuan)。美國(guo)自20世紀(ji)70年代起對非規(gui)(gui)油(you)(you)氣(qi)(qi)資(zi)源(yuan)(yuan)勘探開(kai)發(fa)開(kai)展攻關(guan)投入，并于21世紀(ji)初逐(zhu)步實現了頁(ye)巖(yan)氣(qi)(qi)的(de)商業化、規(gui)(gui)模化和產(chan)業化。根(gen)據(ju)國(guo)家能(neng)源(yuan)(yuan)局發(fa)布的(de)《頁(ye)巖(yan)氣(qi)(qi)發(fa)展規(gui)(gui)劃（2016-2020年）》，2030年我(wo)國(guo)力(li)爭實現頁(ye)巖(yan)氣(qi)(qi)產(chan)量800億(yi)(yi)立(li)方(fang)米(mi)至1000億(yi)(yi)立(li)方(fang)米(mi)，按照中值900億(yi)(yi)立(li)方(fang)米(mi)測算，2023-2030年產(chan)量CAGR為(wei)19.5%，我(wo)國(guo)有望成(cheng)為(wei)全球第二大非常(chang)規(gui)(gui)油(you)(you)氣(qi)(qi)資(zi)源(yuan)(yuan)開(kai)發(fa)利用(yong)地(di)區。

引領行業(ye)(ye)電(dian)動化升(sheng)級(ji)趨(qu)勢，突破北(bei)(bei)美(mei)(mei)高端(duan)市場(chang)：電(dian)驅壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)降(jiang)本增效優(you)勢明(ming)顯(xian)(xian)，能夠實現“小(xiao)井(jing)場(chang)、大作業(ye)(ye)”，且在降(jiang)低設(she)(she)備(bei)投資、減少污染物排放等方面優(you)勢明(ming)顯(xian)(xian)。美(mei)(mei)國存量壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)逐步進(jin)入(ru)更(geng)新周期(qi)，且ESG要求(qiu)逐漸提高，電(dian)驅壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)的(de)(de)滲(shen)透率有望明(ming)顯(xian)(xian)提升(sheng)。公司是唯一一家向北(bei)(bei)美(mei)(mei)油(you)氣高端(duan)市場(chang)提供全(quan)套壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)的(de)(de)中國企業(ye)(ye)，具備(bei)領先優(you)勢。2023年(nian)上半年(nian)，北(bei)(bei)美(mei)(mei)排名靠前的(de)(de)壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)服務(wu)公司開(kai)始試用電(dian)驅壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)，根據(ju)美(mei)(mei)國客(ke)戶反饋，公司電(dian)驅壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)(lie)設(she)(she)備(bei)的(de)(de)試用情況良好，近期(qi)正在進(jin)行合(he)作洽談。

投資建議(yi)：杰瑞(rui)股份是(shi)國內壓裂(lie)設備(bei)(bei)龍頭公司，技術實(shi)力深厚，電(dian)驅壓裂(lie)設備(bei)(bei)在業(ye)內也具備(bei)(bei)領(ling)先(xian)的技術優勢。公司受益于(yu)油氣行業(ye)景(jing)氣度上行疊加(jia)海外市(shi)場持續突破(po)，且在手訂單充足，成長性(xing)有望顯現。我們預計公司2023-2025年實(shi)現營(ying)業(ye)收(shou)入135.70/154.58/176.10億元(yuan)，歸(gui)母凈利潤(run)24.53/30.94/35.08億元(yuan)，對(dui)應PE分別為12/10/8倍，維持“增持”評級。

風(feng)(feng)險(xian)(xian)提示：原油天然氣價格波動(dong)加(jia)劇的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、市場(chang)競爭加(jia)劇的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、低碳能(neng)源體系發(fa)展對行業(ye)發(fa)展的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、海外收(shou)入面臨部分(fen)國家危機和匯(hui)率波動(dong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、公(gong)司產(chan)業(ye)部分(fen)轉型失(shi)敗(bai)的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

免責(ze)聲明(ming)：本文內容與數據(ju)僅供參考(kao)，不(bu)構成投資建議，使用(yong)前請(qing)核實(shi)。據(ju)此操(cao)作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)