每經AI快訊(xun)，2024年1月17日，華安證(zheng)券發布研報(bao)點(dian)評均勝電子(zi)（600699）。

事件：2024年(nian)1月16日(ri)晚，均勝電子（600699.SH）發布(bu)2023年(nian)年(nian)度業(ye)績(ji)預(yu)增(zeng)(zeng)報告，預(yu)計2023年(nian)營業(ye)收(shou)入約(yue)556億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長約(yue)12%；歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤10.89億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長約(yue)176%；扣非歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤9.89億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長約(yue)215%。預(yu)計第四季(ji)度實(shi)現歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤約(yue)3.1億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長約(yue)18%；扣非歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤3.18億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長約(yue)420%。

核心觀點：

規(gui)模(mo)效(xiao)應逐漸(jian)顯現，降本(ben)增效(xiao)措施不斷取得成效(xiao)，營收穩步增長(chang)：

1）營(ying)(ying)收(shou)方面，全球汽(qi)車行(xing)業(ye)經(jing)營(ying)(ying)環境改(gai)善(shan)，國內(nei)客(ke)戶訂單(dan)持續(xu)放量，營(ying)(ying)收(shou)規模得到穩(wen)步增(zeng)長(chang)。2023年公(gong)司各項(xiang)業(ye)務繼續(xu)保持穩(wen)健增(zeng)長(chang)的良好趨勢，實現(xian)(xian)營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入約(yue)(yue)556億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)(yue)12%。對應2023年第四(si)季(ji)度公(gong)司創造(zao)約(yue)(yue)143億元(yuan)營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)(yue)1.78%。隨著公(gong)司累(lei)計的全球業(ye)務優勢進一步增(zeng)長(chang)、海(hai)外汽(qi)車市(shi)場回暖以及中(zhong)國汽(qi)車行(xing)業(ye)出海(hai)等情況，公(gong)司持續(xu)優化全球布局，并(bing)獲(huo)得全球多(duo)數頭部整車廠支持，預計公(gong)司后續(xu)全球訂單(dan)收(shou)入相關指標將體現(xian)(xian)積極效(xiao)應。截止第三季(ji)度末，2023年新(xin)獲(huo)訂單(dan)全生命周期累(lei)計金額約(yue)(yue)590億元(yuan)，新(xin)能(neng)源車型訂單(dan)約(yue)(yue)占350億元(yuan)。

2）盈利(li)(li)(li)方面，2023年(nian)Q4及(ji)全(quan)年(nian)歸(gui)母凈(jing)利(li)(li)(li)潤均同(tong)環比(bi)實(shi)現增(zeng)長(chang)，盈利(li)(li)(li)能力持續提升。公司2023年(nian)歸(gui)母凈(jing)利(li)(li)(li)潤約(yue)10.89億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)176%。對應2023Q4歸(gui)母凈(jing)利(li)(li)(li)潤約(yue)3.1億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)18%，環比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)2%。公司積極(ji)推進與全(quan)球主要客戶在手訂(ding)(ding)單價格補(bu)償等事宜的商討，并(bing)獲得(de)了全(quan)球多數頭(tou)部整(zheng)車廠(chang)的支持，在手訂(ding)(ding)單的價格上獲取了不(bu)同(tong)程度的上漲(zhang)和補(bu)償。

汽(qi)車電(dian)子(zi)業務持(chi)續放(fang)量，2023年新訂(ding)單(dan)獲(huo)取強勁：

汽(qi)車(che)(che)(che)電(dian)子(zi)業務(wu)(wu)保持持續增(zeng)長。預計(ji)2023汽(qi)車(che)(che)(che)電(dian)子(zi)業務(wu)(wu)實現營業收入(ru)約(yue)171億(yi)元，同比增(zeng)長13.25%。公(gong)司汽(qi)車(che)(che)(che)電(dian)子(zi)業務(wu)(wu)新貨訂(ding)單表現迅猛(meng)，截止(zhi)第(di)三季度末，2023年(nian)新獲訂(ding)單全生命周期累計(ji)金額約(yue)250億(yi)元，其(qi)中2023年(nian)4月(yue)公(gong)司獲得近年(nian)來單筆金額最高(gao)訂(ding)單，800V高(gao)壓(ya)平臺功率(lv)電(dian)子(zi)類全球性項目定點，預計(ji)全生命周期訂(ding)單金額約(yue)130億(yi)元。

公司持(chi)續(xu)布局智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)(jia)駛(shi)及智(zhi)(zhi)能(neng)座艙板塊，戰略(lve)(lve)布局明確。1）智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)(jia)駛(shi)方(fang)面：①軟(ruan)(ruan)件創新(xin)：2023年Q3均勝(sheng)電子設立(li)了軟(ruan)(ruan)件公司寧波(bo)均聯智(zhi)(zhi)及信息技術服務(wu)有限公司用(yong)于支持(chi)后(hou)續(xu)自動駕(jia)(jia)駛(shi)等(deng)方(fang)面軟(ruan)(ruan)件創新(xin)研(yan)究，同時公司還與Elektrobit、BlackBerry、QNX等(deng)開展軟(ruan)(ruan)件業務(wu)合作。②智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)(jia)駛(shi)域控：公司與英偉達(da)、高通、地平線、黑芝(zhi)麻等(deng)芯片(pian)廠商建立(li)戰略(lve)(lve)合作關(guan)系以推進智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)(jia)駛(shi)域控制(zhi)器(qi)及中央計算單元(yuan)等(deng)項目的研(yan)發，目前(qian)已推出(chu)多款智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)(jia)駛(shi)域控制(zhi)器(qi)產品。

2）智(zhi)(zhi)能座(zuo)艙(cang)方面：2023年Q3公司在智(zhi)(zhi)能人(ren)機交互板塊推出智(zhi)(zhi)能旋(xuan)鈕結合中(zhong)控屏(ping)技術方案。

汽車安(an)全業務業績穩(wen)步增長(chang)，盈利能力持續優化(hua)：

公(gong)(gong)司汽車安全(quan)業(ye)務(wu)(wu)營收(shou)恢復提速，預(yu)計2023汽車安全(quan)業(ye)務(wu)(wu)實(shi)現營業(ye)收(shou)入約(yue)385億元，同(tong)比增長(chang)11.92%；公(gong)(gong)司單季度盈利(li)能力(li)(li)(li)環比持(chi)續(xu)(xu)優化，主要系隨各項(xiang)降本增效措施的(de)有效推(tui)(tui)進，公(gong)(gong)司安全(quan)業(ye)務(wu)(wu)在歐洲、北美等區域業(ye)務(wu)(wu)盈利(li)能力(li)(li)(li)得到(dao)持(chi)續(xu)(xu)改善和受益于亞太地區新(xin)切入中國市場客(ke)(ke)戶的(de)增長(chang)，同(tong)時隨公(gong)(gong)司全(quan)球規模化布局正效應，價格(ge)戰(zhan)沖(chong)擊(ji)壓力(li)(li)(li)、單一客(ke)(ke)戶波(bo)動性對(dui)公(gong)(gong)司安全(quan)業(ye)務(wu)(wu)影響(xiang)小。公(gong)(gong)司汽車安全(quan)業(ye)務(wu)(wu)新(xin)訂單持(chi)續(xu)(xu)獲取(qu)，截(jie)止第(di)三季度末，2023年(nian)(nian)新(xin)獲訂單全(quan)生命周(zhou)期累計金(jin)額約(yue)340億元。公(gong)(gong)司持(chi)續(xu)(xu)致(zhi)力(li)(li)(li)于產品創新(xin)，2023年(nian)(nian)公(gong)(gong)司與極越聯合研發推(tui)(tui)出創新(xin)性“飛(fei)躍式(shi)氣囊(nang)”方案，該氣囊(nang)主要用于解決懸浮(fu)大屏設計對(dui)傳統副駕(jia)氣囊(nang)應用帶來的(de)挑戰(zhan)，該產品目前已(yi)實(shi)現量產。

投資建議：

我們(men)看好公(gong)司(si)全球化(hua)布局展現規(gui)模正效(xiao)(xiao)應(ying)，所(suo)處安(an)全業務(wu)價格戰(zhan)沖(chong)擊壓力(li)小，所(suo)服務(wu)客(ke)戶(hu)全球化(hua)受單一客(ke)戶(hu)波動性小。各項降本(ben)增效(xiao)(xiao)措施取得成效(xiao)(xiao)，主營(ying)(ying)業務(wu)盈(ying)利能力(li)持續增強。我們(men)預計，公(gong)司(si)2023~2025年營(ying)(ying)收分別為(wei)556.48/624.73/719.01億元；2023~2025年實現歸母(mu)凈利潤分別為(wei)10.89/13.94/21.32億元；2023~2025年對應(ying)PE為(wei)20.77/16.22/10.61x，維(wei)持公(gong)司(si)“增持”評級。

風險提示：

1）大宗原材料(liao)價格及匯率波(bo)動風險，業績不及預期；

2）訂單(dan)放量不及預(yu)期；

3）規模(mo)整合不(bu)及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)