每經AI快訊，2024年1月18日，國信(xin)證券(quan)發布研報點評同慶樓（605108）。

事項：

事項：公司發布2023年業(ye)績預告。2023年公司收入預計(ji)23.6-24.4億(yi)元，中(zhong)值24.0億(yi)元，同增44%；歸母凈利(li)潤2.7-3.2億(yi)元，中(zhong)值3.0億(yi)元，同增217%；扣非(fei)凈利(li)潤2.3-2.7億(yi)元，中(zhong)值2.5億(yi)元，同增235%。

國信社服觀點：

1、2023年四(si)季度收入(ru)(ru)預(yu)計(ji)(ji)(ji)再創新高，凈(jing)(jing)利(li)潤中(zhong)(zhong)值較(jiao)2019Q4增長(chang)(chang)50%。結合業績預(yu)告，2023Q4公司收入(ru)(ru)預(yu)計(ji)(ji)(ji)6.82-7.53億(yi)元(yuan)，中(zhong)(zhong)值7.17億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)2022Q4增長(chang)(chang)69%，較(jiao)2019Q4增長(chang)(chang)78%，環比(bi)2023Q3（歷史最高收入(ru)(ru)）增長(chang)(chang)19%。歸母凈(jing)(jing)利(li)潤預(yu)計(ji)(ji)(ji)6976-11720萬(wan)元(yuan)，中(zhong)(zhong)值9348萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)1517%，較(jiao)2019Q4增長(chang)(chang)50%，較(jiao)2023Q1增長(chang)(chang)29%；扣非凈(jing)(jing)利(li)潤預(yu)計(ji)(ji)(ji)7006-11000萬(wan)元(yuan)，中(zhong)(zhong)值9003萬(wan)元(yuan)，較(jiao)2019Q4增長(chang)(chang)約45%，較(jiao)2023Q1增長(chang)(chang)47%。其中(zhong)(zhong)，Q4在(zai)新開(kai)5家大店（共6萬(wan)㎡）虧損千(qian)萬(wan)元(yuan)的(de)情況下(xia)，仍實(shi)現13%凈(jing)(jing)利(li)率（以收入(ru)(ru)與利(li)潤的(de)中(zhong)(zhong)值計(ji)(ji)(ji)算），彰顯持續的(de)精細化(hua)管理能力。

2、2023年公司(si)快速擴張與業(ye)績靚麗釋放兼備。公司(si)近(jin)年來開店(dian)提速，2023年新(xin)開業(ye)8家門(men)店(dian)，共11萬㎡，分布于安徽、江蘇的(de)6-7個城(cheng)市。截(jie)止年末公司(si)在營門(men)店(dian)57家（不(bu)含新(xin)餐飲門(men)店(dian)），經營面積超(chao)50萬㎡（2019年約28萬㎡）。消(xiao)費漸進復蘇下，公司(si)依(yi)托良好的(de)區域經濟(ji)活力(li)及(ji)自(zi)身競爭(zheng)優勢取得(de)靚麗增長(chang)，收入、凈利潤(run)、扣非凈利潤(run)中值分別較2019年增長(chang)64%、50%、40%，與2023年回補(bu)性需(xu)求以及(ji)四季度婚宴提前(qian)釋放可能也有一定關系。

3、2024年開店(dian)提速，亦是新(xin)模(mo)(mo)式異地(di)驗(yan)證的(de)關(guan)鍵之年。公(gong)司以傳(chuan)統大型(xing)餐(can)飲為基礎(chu)，延(yan)伸出“餐(can)飲、賓館、食品”戰(zhan)略(lve)：門(men)店(dian)方面(mian)，2024年公(gong)司預(yu)計新(xin)開15-21家(jia)門(men)店(dian)，在目(mu)前(qian)消費(fei)環(huan)境下，加速擴(kuo)店(dian)彰(zhang)顯管(guan)理層對門(men)店(dian)模(mo)(mo)型(xing)的(de)信心(xin)，且良好的(de)經營(ying)現金流(liu)及門(men)店(dian)邊開店(dian)邊裝修模(mo)(mo)式有(you)(you)望為后(hou)續資本(ben)開支提供支撐。2024年1月合(he)肥再落(luo)地(di)兩家(jia)富茂大店(dian)，通過網(wang)格化布局鞏固(gu)根(gen)據(ju)地(di)基礎(chu)；目(mu)前(qian)上海(hai)、杭州(zhou)均(jun)有(you)(you)儲備項(xiang)目(mu)，預(yu)計將是對異地(di)開店(dian)能力進一(yi)步考驗(yan)，后(hou)續有(you)(you)望打(da)開中線成長(chang)(chang)空間。食品方面(mian)：目(mu)前(qian)收入翻倍式擴(kuo)張，2023前(qian)三(san)季度占(zhan)總營(ying)收約8%，本(ben)身可共享(xiang)餐(can)飲品牌(pai)、供應鏈與研發基礎(chu)，快(kuai)速放量顯示公(gong)司創新(xin)渠道初顯成效(xiao)，短期仍有(you)(you)利潤拖(tuo)累，2024年有(you)(you)望迎來正向貢獻，有(you)(you)望形(xing)成潛在增長(chang)(chang)曲線。

4、投資建(jian)議：上調2023年凈利潤至2.95萬元，考慮2024年異(yi)地(di)擴張(zhang)加速及門(men)店爬坡，暫維(wei)(wei)持(chi)2024-2025年歸母凈利潤為3.78/4.91億(yi)元，EPS為1.46/1.89元，對應動(dong)態PE 21/16x。市場當前對后(hou)續消費大環境及公司快速擴張(zhang)期(qi)的產(chan)能利用率有一定(ding)擔憂。我們分析大宴會與宴請賽道(dao)本身(shen)極其分散，公司門(men)店聚(ju)集區(qu)域(yu)經濟活力相對良好，且內部(bu)(bu)持(chi)續推進總部(bu)(bu)精細化管(guan)理、門(men)店模型(xing)送代及產(chan)品升(sheng)級，在(zai)較快的拓展中仍有望(wang)獲(huo)得更多(duo)市場份額，后(hou)續建(jian)議跟蹤整體需(xu)求景氣(qi)度及異(yi)地(di)新(xin)店表現，維(wei)(wei)持(chi)“買入”評級。

5、風(feng)險提(ti)示(shi)：消費(fei)需求復蘇不(bu)及(ji)預(yu)期；新店(dian)異地驗(yan)證不(bu)及(ji)預(yu)期；食品擴張(zhang)不(bu)及(ji)預(yu)期；競(jing)爭加劇等(deng)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)